Reakce na Fed je dobrou zprávou o tržním sentimentu. Pozitivní efekt se přenáší do Evropy

Rozhodně ne každý komentář z Fedu nachází na trzích velkou odezvu, ale ten včerejší od Jeroma Powella měl nakonec vliv velmi slušný, a pozitivní. Z našeho pohledu jsou zde dva příznivé body: Prvním z nich je, že Fed možná nebude utahovat sazby tak rychle, a druhým, že si trhy z možných vysvětlení vybírají to příznivější. To svědčí o lepšícím se sentimentu investorů. 

Co vlastně šéf Fedu řekl: Největší vliv měla fráze, že úrokové sazby jsou "lehce pod" neutrálním rozmezím. Dále zaznělo, že postupný růst sazeb znamená rovnováhu mezi příliš rychlým a příliš pomalým. Spolu s centrální bankou Powell předpokládá pokračování solidního hospodářského růstu. Úrokové sazby jsou stále nízko ve srovnání s historickými standardy. Firemní dluh je zdrojem obav, ale neznamená systémové nebezpečí. Cena akcií je zhruba konsistentní s historickými úrovněmi.

A nyní, co Jerome Powell neřekl: Že jsou úrokové sazby blízko neutrální hodnoty. Je docela rozdíl bavit se o rozmezí, nebo o hodnotě (mediánu). Centrální bankéři vidí neutrální sazbu mezi 2,5 a 3,5 procenta. Od tohoto pásma jsme nyní (2,25 pct) opravdu jen krůček. K mediánu (3 pct) je to ale podstatně dál. Právě na medián Powell zřejmě odkazoval v říjnovém vystoupení, kdy právě zmiňoval, že cesta k neutrálu je ještě dlouhá. Jeho nové prohlášení tak nutně neznamená nějaký posun.

Dále Powell neřekl, že by se vrchol sazeb posunul dolů. Vrchol není totéž co neutrální sazba - první nám říká, kam až bude třeba zajít v rámci krocení inflačních tlaků, druhé, od kdy sazby začnou mít restriktivní vliv. Fed vrchol sazeb odhaduje na 3,4 pct v roce 2020, a jestli se na tom něco mění, ukáže až prosincová prognóza. Navíc, pokud bychom opravdu byli blíže neutrální sazbě a zároveň se vrchol cyklu nezměnil, určitě by to pro trhy nebyla dobrá zpráva.

V ostatních bodech se Powell nijak podstatně neodchyluje od nedávných komentářů svých kolegů. Jde o upozornění, že růst sazeb nesmí být moc rychlý, ale ani moc pomalý, dále o pozitivní hodnocení ekonomiky, postupné utahování atp. Například už několikrát zmiňovaná vnější rizika ale šéf Fedu naopak nijak neakcentoval.

V souhrnu se tak vracíme k tomu, že poslední komentář přinesl drobné signály či mírnou přípravu na možný budoucí pokles trajektorie sazeb, ale o vážnou změnu rétoriky zatím nejde. Trh se ovšem i drobné naděje chytil, čímž potvrdil, že tato otázka je jednou z naprosto klíčových, a přidal indikaci zlepšující se nálady.

Po Powellových poznámkách propadl dolar na hlavních párech, klesly americké výnosy a akcie si připsaly velmi pěkné zisky. Na trhu Fed funds futures je už s odstupem nejpreferovanější variantou pro příští rok pouze jedno zvýšení sazeb, druhá možnost v pořadí jsou sazby beze změny. Dnes dopoledne sledujeme pozitivní odezvu také na evropských akciích, zatímco eurodolar se už konsoliduje kolem 1,1370. Stabilizuje se také japonský jen. Koruna zůstává lehce nad 25,90 za euro.

Britská libra už stihla včerejší zisky vůči dolaru v podstatě odevzdat, poté co předsedkyně severoirské DUP potvrdila, že nepodporuje návrh dohody o brexitu a je otevřená alternativním návrhům. EU ale podle slov vyjednavače Barniera považuje současnou dohodu za uzavřenou, nová nebude.

Dnešní večer přispěje do debaty o amerických úrokových sazbách zápisem z posledního zasedání FOMC, tedy měnového výboru Fedu. Vzhledem k tomu, že jde o informaci z minulosti, měl by zápis zůstat ve stínu posledního Powellova příspěvku. Před námi pak jako zásadní riziková událost vyvstává víkendová schůzka G20. Tam se má určit směr americko-čínské obchodní války i naznačit rozhodnutí o produkci ropy. Mezitím americká administrativa nelení a podle dnešních zpráv zkoumá způsoby, jak zvýšit cla na čínská auta...