Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Oslabujeme výhled na korunu

Rozbřesk: Oslabujeme výhled na korunu

29.05.2019 9:29, aktualizováno: 29.5. 11:34
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Aktualizováno

Kombinace domácích a zahraničních faktorů nás vedla k dalšímu oslabení výhledu na českou korunu.

Hlavním důvodem je přetrvávající vysoký objem spekulativního kapitálu v korunách (odhadem desítky miliard eur) - tento kapitál je postupem času čím dál méně trpělivý. Jednak proto, že koruna již skoro dva roky nepředvedla prakticky žádné zisky (pod 25,50 se podívá jen zřídka kdy). Současně proto, že trhy přestávají věřit dalšímu růstu domácích úrokových sazeb - tedy minimálně tak výraznému, aby přesvědčil k příchodu do korun zahraniční hráče. Zahraniční kapitál je také méně trpělivý kvůli přetrvávajícímu globálnímu napětí. Obchodní války, Brexit, ale i experimentální měnová politika v Maďarsku - to vše je spíš důvodem z koruny odcházet, než v ní otevírat nové pozice.

Navíc vyšší globální napětí se podepisuje do velké míry u našeho hlavního obchodního partnera v Německu. V posledních pěti letech německá ekonomika dosahovala velice svižného růstu (v průměru 1,8 %).

V následujících dvou letech bude výkon o poznání slabší a bude mít podle našeho názoru problém překonat 1 %. To se bude odrážet i na výkonu české ekonomiky a na zhoršujícím se přebytku běžného účtu (bilanci se zahraničím). Horší vnější bilance jde navíc již dnes ruku v ruce s vysokou zajištěností domácích exportérů. Podle průzkumu ČNB je zajištění exportérů nedaleko historických maxim a výrazně narostlo i zajištění prostřednictvím eurových úvěrů - jejich podíl na ročních vývozech překonal 8 %.

001 

001

To vše jsou dobré argumenty, proč koruně příliš nevěřit. Náš výhled jsme proto oslabili k 26,00 EUR/CZK pro nejbližší kvartály a v horizontu roku očekáváme ze stávajících úrovní jen kosmetické zisky. V případě naplnění některého z rizikových scénářů (brexit bez dohody nebo tvrdé přistání Číny) může dojít k dalšímu výraznějšímu zhoršení výhledu.


TRHY

CZK a dluhopisy

Česká koruna se tak trochu usadila ve slabším pásmu 25,80-25,90 EUR/CZK a vyčkává na nové impulsy. Jediným výraznějším impulsem z domácí scény může být v tomto týdnu upřesnění rychléhp odhadu HDP za Q1 2019. My jsme v posledním týdnu oslabili náš střednědobý výhled na korunu (viz úvodník).

Zahraniční forex

Americká výnosová křivka začíná nebezpečně invertovat (10 let mínus 1 rok a méně), což se zatím vůbec nijak neprojevuje na síle dolaru. Jedním z vysvětlení relativní stability eurodolaru mohou být narůstající kreditní rizikové marže u italského vládního dluhu. Vypadá to, že vztahy mezi hlavní italskou vládní stranou (Ligou) a Evropskou komisí se po eurovolbách zhoršují. Kromě toho pak před blížícím se summitem EU italský premiér Conte navrhl, aby ECB “garantovala” vládní dluhy zemí eurozóny.

Maďarská centrální banka se nenechala vyvést z míry vysokou inflací a slabým forintem, a ponechala svoji ultra-uvolněnou měnovou politiku včera bez závaznějšího zásahu. Ba co více - MNB ani nijak ve svém komentáři nenaznačila, že by se chystala politiku utáhnout v červnu. Pro forint tato konstelace není dobrá a dají se tak očekávat jeho další ztráty. Minimálně do té doby, než se z MNB někdo ozve, že by bylo dobré úroky zvednout.

 

Čtěte více:

Jan Bureš (ZÁZNAM): Konec zlaté éry. Je koruna a ČNB v sevření slabého Německa?
28.05.2019 10:00
Konec zlaté éry. Je koruna a ČNB v sevření slabého Německa? Dovolí sl...
Fidelity: Kam se bude ubírat svět v roce 2029? A jak to změní možnosti investování?
29.05.2019 8:24
Benjamin Moshinsky, Bob Chen a Mark J. Hamilton z Fidelity Internation...
Nejkonkurenceschopnější ekonomiku má Singapur, Česko si pohoršilo
29.05.2019 8:32
Česko kleslo o čtyři příčky na žebříčku ekonomické konkurenceschopnost...

Váš názor
  •  
    30.05.2019 11:45

    osobně vidím "problém" (on to vlastně není žádný problém) koruny v příliš vysokých sazbách úvěrů pro korporát, který si tak raději půjčí v eurech. má zahedgováno a ještě si půjčuje levněji. to pramení především ze setrvačnosti úvah o posilování koruny. jakmile dojde k obratu v těchto úvahách, tedy že koruna mírně oslabí, mohlo by to opět zvýšit poptávku po korunových úvěrech, resp. koruně samotné. sílu, která dříve tlačila korunu do posilování, tedy sazby, se postupně neutralizuje právě nízkou výší sazeb evropské centrální banky. není na tom nic pozitivního nebo negativního, jde zkrátka o neutrální polohu, což bude znamenat zřejmě dlouhodobé zafixování kursu někde v intervalu 25,50-26, pokud zůstanou sazby na této úrovni. další zvýšení sazeb čnb by proto spíše přineslo už jen oslabení, nikoliv posílení. což je samozřejmě standardní chování trhu, doteď to byla anomálie.
    serepecki
  • To jako vážně ?
    29.05.2019 10:32

    to je legrace ne, nazývat spekulativním kapitálem money co jsou někde zaparkované více jak dva roky :o) CZK by posilovala pokud by nedělala současná vládní garnitura a čnb vše proto aby se tak nestalo :o)
    Mike -Green D. is killing Europe
    • Re: To jako vážně ?
      29.05.2019 10:39

      Kdyby jste si poslechl ranní kávu s Honzou Burešem z tohoto týdne, tak tam najdete odpověď, odborníku.
      Poldinka
      •  
        30.05.2019 13:18

        no estli tam mluví o tom, že spek.kapitál je někde "zaseklý" více jak dva roky tak jsem rád, že jsem to nepouštěl rejpalko :o)
        Mike -Green D. is killing Europe
      •  
        29.05.2019 10:45

        kdybyste .. koukám, že nejde editovat
        Poldinka
Aktuální komentáře
23.06.2025
22:02Trhy rostly navzdory hrozbě Hormuzu  
18:41Vývoj ve světové ekonomice v letošním a příštím roce – inflační a růstová pestrost?
16:35Traders Talk: Írán pod palbou, Wall Street v klidu a proč sledovat dluhopisy
15:50ČEZ, a.s.: Tomáš Pleskač nadále členem představenstva ČEZ
15:11Morgan Stanley: Geopolitické výprodeje bývají krátké, klíčová bude cena ropy
13:27Týdenní výhled: Americký útok na Írán trhy příliš nezasáhl a ČNB sazby nezmění  
13:16Americký útok trhy příliš nerozrušil, ropa jen lehce v plusu  
11:53Tesla v tichosti spustila službu robotaxi pro vyvolené. Musk ale slibuje rychlou expanzi
10:48Ekonomika eurozóny stagnuje, lepší zprávy z Německa
10:10Ropa je po americkém útoku na íránská jaderná zařízení na pětiměsíčním maximu
9:16J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Shrnutí výsledků fondu ve 1Q 2025
9:01Rozbřesk: Růst cen nemovitostí zrychluje, kdy začne narážet na slabší poptávku?
8:43ČEZ rozhodne o dividendě, Teherán hrozí uzavřením Hormuzu a futures v červeném  
6:01Přísná pravidla pro velké banky. Rozvolnění by mohlo pomoci dluhopisovému trhu
22.06.2025
9:23Víkendář: Pohled Tima Taylora, jak "správně" zdanit kapitálové zisky
21.06.2025
16:21Investor Ken Griffin pro Bloomberg o školství, Miami a Trumpových clech
8:56Víkendář: Co když Čína přesměruje své exporty do Evropy?
20.06.2025
17:48Evropa mířící do učebnicové rovnováhy, Fed rezignuje na inflační cíl?
17:15EU zvyšuje limit úvěrů EIB na 100 miliard eur, posílí obranný průmysl
16:50ArcelorMittal ruší plán na výrobu ekologické ocele v Německu kvůli drahé energii

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data