Zástupci hnutí ANO, SPD a Motoristů podepsali včera koaliční smlouvu, na jejímž půdorysu by měla podle Andreje Babiše – nejpozději do poloviny prosince vzniknout nová vláda. Ta hned na startu dostane velký vánoční dárek. Bude přebírat ekonomiku ve stavu, v jakém by ji chtěla přebírat každá nastupující vláda – makroekonomicky stabilizovanou a se silným větrem do zad v podobě hospodářského růstu.
Právě nad očekávání svižný růst HDP ve třetím čtvrtletí o 0,7 procenta mezikvartálně znamená, že letošní růst bude atakovat úroveň 2,5 procenta. To je lehce nad dlouhodobým potenciálem tuzemské ekonomiky. V příštím roce pak očekáváme, že ekonomika přidá k dobru zhruba dvě procenta vzhledem k plánům nastupující vlády, respektive expanzivnější fiskální politice ale vidíme prostor i pro lepší výsledek. To vše je dobrá zpráva pro očekávané daňové inkaso a příjmovou stranu státního rozpočtu.
V tomto ohledu zůstává příznivý i vývoj na trhu práce. Míra nezaměstnanosti sice plíživě narůstá, což je daň za probíhající strukturální změny v české ekonomice (klesající počet zaměstnanců v průmyslu, nárůst ve službách). Celkově se ale míra nezaměstnanosti „pouze“ posunula k rovnovážné úrovni (přirozené míře) a nadále zůstává jednou z nejnižších v EU. A co je podstatné, mzdová dynamika je nadprůměrná – za celý letošní rok odhadujeme růst průměrné mzdy o 7,3 procenta, v příštím roce pak zvolnění na 5,5 procenta. Pokud se ale naplní sliby nastupující vlády o zvyšování platů zaměstnanců ve veřejném sektoru, dynamika může být obdobná jako letos.
Pozitivní je také stabilizace inflace poblíž dvouprocentního cíle. Nová vláda slibuje odpuštění poplatku na POZE a snížení ceny regulované složky elektřiny pro domácnosti, což by jednorázově působilo viditelně protiinflačně. Financování tohoto kroku (a mnoha dalších) však bude na dluh, tedy skrze vyšší deficit veřejných financí s proinflačním dopadem. Mimochodem pro ČNB je důležité právě proinflační riziko, i proto ponechá v tomto týdnu úrokové sazby beze změny.
A nakonec bude nová vláda profitovat i z konsolidace veřejných financí Fialovou vládou. Ta totiž vytvořila prostor znovu se zadlužit a Babišova vláda jej nebude váhat využit. Slibuje přitom, že schodek veřejných financí nepřekročí tříprocentní hranici vůči HDP, což však není vůbec jisté vzhledem ke slibované štědrosti v programovém prohlášení. Právě ve vzestupné fázi hospodářského cyklu je přitom nejsnazší provádět zásadní reformy a dále konsolidovat rozpočty. Jako už mnohokrát ale bude tuzemská fiskální politika ne-učebnicově cyklická – místo aby tlumila výkyvy hospodářského cyklu, bude jej zesilovat.
*** TRHY ***
Koruna
Koruna odstartovala nový týden bez větších výkyvů v těsné blízkosti 24,30 EUR/CZK. Poslední dolarové zisky sebraly tuzemské měně vítr z plachet a ta tak čeká na nové impulsy. Již zítra to může být předběžný odhad říjnové inflace, nicméně k pozitivnímu impulsu pro korunu by růst spotřebitelských cen musel výrazněji ustřelit směrem nahoru. Čtvrteční zasedání ČNB pak bude z pohledu nastavení úrokových sazeb non-event (stabilita), koruně by však mohla pomoci opětovně zostřená jestřábí rétorika guvernéra Michla.
Eurodolar
Včerejší americký index ISM z průmyslu byl na úrovni 48,7 (z 49,1), tedy o něco méně, než se očekávalo (49,5). Dílčí indexy byly smíšené, ceny byly rovněž mírně mírnější, než se očekávalo (58 z 61,9), ale zaměstnanost a nové zakázky byly nepatrně lepší. Dopad na eurodolarový trh byl relativně omezený s tím, že čerstvá data kolidovala s pokračující jestřábí rétorikou Fedu.
Pokračují uzavírka americké vlády i nadále limituje přísun nových dat, což dává vyniknout vystoupením centrálních bankéřů. Dnes to budou ty na straně ECB.