Obchodníci na světových trzích sázejí na to, že Evropská centrální banka a Bank of England budou v letošním roce snižovat úrokové sazby méně a pomaleji poté, co překvapivě vysoká inflace v USA podnítila rychlé přehodnocení výhledu měnové politiky v celosvětovém měřítku.
Peněžní trhy nyní očekávají, že ECB letos sníží sazby o méně než 75 bps, zatímco na začátku tohoto týdne byla šance na čtvrté snížení 50 %. Ačkoli první krok v červnu je stále základním scénářem, není již plně oceněn. V případě BOE již investoři plně nezaceňují dvě snížení úrokových sazeb v letošním roce a první snížení vidí až v listopadu, zatímco na začátku tohoto to bylo v srpnu. "Zavání to změnou cenového paradigmatu," uvedl Benoit Gerard, stratég pro sazby ve společnosti Natixis.
Jde o náhlý obrat od nedávného tržního narativu, který se stále větší jistotou předpovídal, že všechny tři hlavní centrální banky přinesou své první snížení sazeb v červnu. Vzhledem k tomu, že americká ekonomika překonává většinu vyspělých zemí, se však tato teze rozpadá a připravuje trhy na epizodu vyšší volatility a silnějšího dolaru.
Tyto pohyby přicházejí jen několik hodin před rozhodnutím ECB. Zatímco ekonomové očekávají, že úrokové sazby zůstanou ve čtvrtek beze změny, budou pečlivě zkoumat výroky prezidentky Christine Lagardeové. Středeční údaje ukázaly, že inflace v USA překonala odhady již třetí měsíc v řadě, což posílilo argumenty pro opatrnější přístup k uvolňování měnové politiky. ECB již dříve naznačila, že od června své sazby sníží.
Dluhopisy reagovaly poklesem, protože obchodníci přehodnotili výhled sazeb. Výnos dvouletého německého dluhopisu vzrostl až o čtyři bazické body na 3 %, což je nejvyšší hodnota od listopadu. Euro, které ve středu zaznamenalo nejhorší denní pokles za více než rok, se konsolidovalo. Britské dluhopisy klesly, což vedlo k nárůstu výnosů až o 10 bazických bodů napříč křivkou.
Na rozdíl od USA evropská ekonomika již více než rok koketuje s recesí, což je rozdíl, který v posledních týdnech ještě více vynikl. Nedávný průzkum bankovních úvěrů ukázal klesající poptávku podniků. Inflace v eurozóně se minulý měsíc snížila z únorových 2,6 % na 2,4 %.
"Ujištění Lagardeové o prvním snížení sazeb ECB v červnu by mělo uklidnit nervy investorů," uvedl stratég AG Hauke Siemssen. Dodal, že na rozdíl od USA se zdá, že ekonomické údaje v eurozóně " podporují snížení sazeb".
Jestřábí politika ve Spojených státech by mohla tvůrcům politiky v eurozóně ztížit provedení vícenásobného snížení. Výrazná divergence úrokových sazeb by mohla společnou měnu silně zatížit a potenciálně ji poslat zpět k paritě s dolarem. Derek Halpenny z MUFG vidí pokles páru směrem k 1,05 USD, pokud Lagardeová později naznačí, že centrální banka je na cestě k zahájení snižování sazeb v červnu.
Americké státní dluhopisy v evropském obchodování mírně oslabily poté, co ve středu zaznamenaly největší výprodej za poslední měsíce. Investoři signalizují, že Federální rezervní systém letos sníží úrokové sazby pouze dvakrát, počínaje zářím. "Schopnost Fedu snížit sazby v dohledné době by mohla být v nejbližší době dále zpochybněna, pokud oficiální údaje zůstanou robustní - a co je důležitější - pokud dynamika inflace v USA odmítne opět směřovat k cíli Fedu," uvedli stratégové ING Group včetně Padhraica Garveyho. "Pro sazby eura bude důležité, jak bude ECB vnímat, že se od této dynamiky distancuje."
Zdroj: Bloomberg