Ceny českých dluhopisů během uplynulého týdne
významně vzrostly. K největším pohybům došlo na kratším
konci výnosové křivky, výnos dvouletého dluhopisu se
snížil téměř o 28bps. Ceny dluhopisů na vyspělých trzích se
také zvyšovaly, ale protože dynamika jejich růstu byla nižší,
došlo ke zúžení spreadu mezi výnosy českých a
západoevropských dluhopisů.
Největší vliv na vývoj v minulém týdnu měla prohlášení
hned několika členu bankovní rady ČNB před jejím
středečním zasedáním. Nejprve Jan Frait prohlásil, že míra
inflace by v příštím roce měla zůstat stabilní, v úterý se
přidal viceguvernér Niedermayer s vystoupením, že české
ekonomice ve střednědobém horizontu nehrozí inflační
tlaky a současnou úroveň sazeb proto nepovažuje za příliš
nízkou. Se svojí troškou do mlýna přišel také Pavel
Štěpánek, když podle jeho názoru mírné inflační tlaky v
české ekonomice umožní delší přestávku ve zpřísňování
měnové politiky. Svou příležitost si nenechal ujít ani
prezident Klaus, když oznámil, že podle něj by bylo další
zvýšení osudovou chybou, neboť vzestup inflace je jen
dočasný. Připomeňme, že to bude právě Klaus, kdo v únoru
příštího roku bude rozhodovat o osudu čtyř členů bankovní
rady, kterým skončí šestileté funkční období. Závěr, který si
trh po jejich vystoupení udělal, je jednoznačný: ke zvýšení
sazeb v nejbližší době nedojde. Další zvýšení připadá
v úvahu až v březnu příštího roku. Na trhu tak vládla optimistická atmosféra.
Ve středu proběhla aukce SD 3,80/2009 s původně
nabízeným objemem 2 mld. Kč. Nabídka poptávku
převýšila 4,42násobně, investoři poptávali dluhopisy za
8,83 mld. Kč. Tomuto zájmu se při současné atmosféře na
trhu nelze divit. MF proto překvapivě zvýšilo objem na
celkových 3,62 mld. Kč, neboť výnosy dosažené při aukci
byly výrazně pod tržními výnosy před ní. Průměrný výnos
dosáhl 4,01%. Další aukcí bude aukce SD 3,70/2013 v
objemu 5 mld. Kč první listopadovou středu.
V tomto týdnu neočekáváme žádná nová data, pozornost
obchodníků se zaměří prakticky výhradně na středeční
zasedání bankovní rady. Překvapení v podobě zvýšení sazeb
však nikdo nečeká. Ceny dluhopisů by tak měly pokračovat v růstu.
ČSOB - Investiční výzkum