Zítra proběhne pravidelná schůzka bankovní rady ČNB, jejímž hlavním bodem je diskuse nad aktuální "malou" situační zprávou a hlasování o úrokových sazbách. Změna úrokových sazeb by pro finanční trhy byla velkým překvapením. Nikdo ze čtrnácti ekonomů oslovených agenturou Reuters neočekává, že by bankovní rada rozhýbala stojaté vody měnové politiky.
Od posledního jednání bankovní rady se spíše objevovaly informace hovořící pro posun projektované trajektorie inflace směrem vzhůru. Na prvním místě je rychlý růst cen zemědělských výrobců a cen v potravinářském průmyslu Naše aktuální projekce zobrazuje následující graf:
Zdroj: ČSÚ, ČNB, Patria Online
Z pohledu měnové politiky je nejdůležitější pohled na očekávaný vývoj jádrové inflace, kterou v našich analýzách zastupuje index PCI. Jeho konstrukce je stejná jako centrální bankou používaná korigovaná inflace bez pohonných hmot. Jádrová inflace abstrahuje od primárních dopadů změn regulovaných cen, změn daňových sazeb a častých nákladových šoků v cenách potravin a pohonných hmot. Na obrázku je vidět, že v příštím roce se jádrová inflace posune zpět do pásma 1-2%, s čímž patrně ČNB bude spokojena. Za posunem jádrové inflace by mělo být především postupné uzavírání mezery výstupu umožněné akcelerací hospodářského růstu v příštím roce a v roce 2005. V současnosti je nejpravděpodobnějším scénářem, že ČNB pojede ještě několik měsíců na "neutrál".
David Marek