Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou akcie společností veřejných služeb stále defenzivní investicí? (sektor veřejných služeb z pohledu akciového investora III)

Jsou akcie společností veřejných služeb stále defenzivní investicí? (sektor veřejných služeb z pohledu akciového investora III)

12.2.2003 12:32
Autor: 

Pokračujeme v sérii článků, které přinášejí pohled na sektor veřejných služeb (utilities) v některých evropských zemích. (První část přiblížila obecnou situaci na evropském trhu a nejvýznamnější obchodované podniky veřejných služeb v Evropě - naleznete ZDE, druhá část se zaměřila na konsolidace, expanze a akvizice v sektoru - naleznete ZDE)

S odvoláním na negativní efekt, který měla cenová válka mezi výrobci elektřiny v roce 2000 na zisky německých podniků veřejných služeb, investoři někdy zvažují otázku defenzivního statutu utilit po liberalizaci jejich trhů. Defenzivní tituly by přitom měly poskytovat záštitu před výraznými pohyby trhu, což je mnoha investory ceněno zejména v období dlouhodobé nejistoty (naopak, tyto nejsou vyhledávány během období výrazného růstu, kdy je jejich defenzivnost přítěží).

Skutečně nelze popřít, že zisky utilit jsou nyní „garantovány“ v menší míře než tomu bylo dříve, kdy většina těchto podniků byla monopolních v dané geografické oblasti. Přesto tento sektor stále má významné defenzivní charakteristiky a jeho výsledky by měly být dále relativně stabilní a predikovatelné.

Především, z hlediska objemu prodejů trh zůstává stále relativně necitlivý na ekonomický cyklus. Například spotřeba elektřiny v Belgii a Itálii za posledních 25 let rok od roku mírně rostla a je téměř nemožné na konkrétních datech vypozorovat fáze recese nebo expanze ekonomiky.

Za druhé, v tomto sektoru se často uzavírají dlouhodobé smlouvy (co se týče elektřiny a plynu, délka smluv se pohybuje v rozpětí jednoho až pěti let) a redistribuce tržního podílu probíhá relativně pomalu (v minulém článku jsme uvedli, že podíl zákazníků, kteří využili možnost zvolit si dodavatele se v jednotlivých zemích liší - všeobecně je ale nízký, pohybuje se v rozmezí 5 - 20 %).

Co se týče cenových válek, ty pokládáme v současné době za stále méně pravděpodobné. Názor některých hráčů na trhu, že zvětší svůj tržní podíl snížením cen, může, a často skutečně vede, k cenové válce se silnými negativními následky, a to hlavně v odvětvích, kde fixní náklady jsou vysoké. Naštěstí (z pohledu investora, ne zákazníka) v roce 2001 většina společností pochopila, že tento boj nemá vítěze, pouze poražené, a zmírnila svůj agresivní přístup. „Marže jsou důležitější než objem produkce“ je nyní všeobecně přijímaná marketingová strategie. Tato zkušenost, respektive malá pravděpodobnost dalších cenových válek v tomto odvětví, by tak dále měla přispět ke zmenšení fluktuací ziskovosti společností a znovuzískání defenzivního charakteru jejich akcií.

Regulace zůstává rizikem, ale podle našeho názoru je toto riziko v současné době akceptovatelné a ne tak velké jako před několika málo lety, protože se zdá, že po období, kdy regulátoři byli poměrně tvrdí, tito nyní adoptují vstřícnější postup. Předpokládáme, že se místo tvrdších podmínek budou v EU regulační podmínky sbližovat a soustředí se převážně na to, aby společnosti nemohly nabízet přenos i distribuci energie zároveň, a dále na snižování a harmonizování příslušných tarifů.

Výše uvedené tak podporuje tezi o defenzivnosti titulů evropských podniků veřejných služeb. O tom vypovídá i relativně malý počet „profit warnings“, což indikuje poměrně velkou „earnings visibility“ - relativně dobrou predikovatelnost výsledků.

Jitka Oppitzová, Jiří Soustružník, Patria Finance


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny
9:39Deutsche Boerse zvažuje termínové kontrakty na bitcoin
9:11Rozbřesk: Fed zvýšil sazby, koruně jestřábi chybí a trh s auty je v kondici

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)