Maďarská centrální banka včera rázně odmítla vzdát
obranu fluktuačního pásmo forintu ani pod drtivým
tlakem spekulativního kapitálu. Banka přitom musela
během uplynulých dvou dní nakoupit odhadem neuvěřitelných 5-7 mld. EUR (dosavadní devizové rezervy byly necelých 10 mld EUR). Včera intervenovala po celý den. Po
zavření dealingu centrální banky v 15:00 CET však někteří
investoři začali vybírat zisky a na trh přišla korekce.
Později odpoledne centrální banka oznámila, že snižuje
sazby o dalších 100 bps. Dvoutýdenní depozitní sazba je
nyní na 6,50% .Současně banka snížila limitní overnight
depozitní sazbu na 3,50% (overninght reposazba zvýšena
na 9,50 %). Nejvýznamnějším rozhodnutím je však omezení objemu peněz, které bude banka stahovat při dvoutýdenním tendru (21.ledna to bude jen 100 mld. HUF). Snížení
overnight sazby a omezení objemu dvoutýdenního tendru
má za cíl zbavit trh možnosti bez problémů uložit masivní
objem nakoupených forintů (vzhledem k rozsahu intervencí
tento objem přesahuje bilión forintů). Kromě toho snižuje
centrální bance náklady na sterilizaci intervencí. Důsledkem však bude ohromný přebytek likvidity na trhu, který bude umístěn na peněžním trhu a do dluhopisů. Proto dojde
k masivnímu poklesu výnosové křivky. Rozhodnutí omezit
objem prostředků v dvoutýdenním tendru se fakticky rovná
mnohem výraznějšímu snížení sazeb než o celkových 200
během uplynulých dvou dnů.
Centrální bance se za cenu značného uvolnění měnové politiky podařilo první nápor na měnu ustát. Forint oslabil během večerního obchodování na 245 EUR/HUF a později
až nad 250 EUR/HUF. Tato úroveň je nerealistická a očekáváme korekci a návrat k silným úrovním, protože maďarské sazby stále zůstanou vysoké. Centrální banka však ukázala, že je ochotna držet kurzové pásmo i za cenu ohrožení makroekonomické stability a obětování snah o snížení inflace. Proto obnovený razantní útok na pásmo v nejbližší době není pravděpodobný.
Jakub Dvořák, Investiční výzkum, ČSOB