Předseda americké centrální banky Alan Greenspan je slavný svými složitými a často nesrozumitelnými projevy, v kterých se vyjadřuje o stavu americké ekonomiky. Pečlivě se vyhýbá jednoznačným vyjádřením a své komentáře obaluje kvantifikujícími připomínkami. Možná právě tato nejednoznačnost pomohla Greenspanovi získat jeho pověst neomylného stratéga a analytika americké ekonomiky. Ať je to jak chce, Greenspan má nyní takovou moc usměrňovat trhy, že se mu nikdo jiný nevyrovná.
I proto byl s takovým napětím očekáván projev Alana Greenspana minulý pátek. FED se navíc již za dva týdny schází ke svému dalšímu pravidelnému zasedání a proto trh očekával indikaci, zda dojde ke změně úrokových sazeb ze strany FEDu, či nikoliv. Greenspan opět nezklamal a v jeho projevu lze nalézt téměř cokoliv: od varování z pokračující recese až po naději na její konec. Většinová interpretace na trhu je ovšem taková, že Alan Greenspan je opatrný a není si jistý, že americká ekonomika má nejhorší za sebou. Z toho plyne, že FED bude sazby ještě snižovat, případně držet na dnešní, rekordně nízké úrovni. Zvýšení sazeb, ještě na přelomu roku očekávaní trhem v nejbližší době se odsouvá na konec roku 2002.
Taková interpretace pomoha cenám dluhopisů, především těm s delší dobou splatnosti a výnosy se snížily až o 20 bps. Zatímco dnes je klíčová sazba FEDu na úrovni 1,75%, většina investorů dnes očekává jejich pokles na 1,50% v polovině roku a pak jejich vzestup na 2,00% koncem roku 2002. Je zajímavé, že takový vývoj úrokových sazeb je obtížně obhájitelný na základě učebnicových modelů měnové politiky. Ty předpokládají, že účinnost měnových opatření se projevuje s nejméně ročním zpožděním a co tedy FED udělá dnes by se mělo řídit stavem ekonomiky na začátku roku 2003, ne tím, zda ekonomika oživení americké ekonomiky začne v dubnu či červenci roku 2002.
Relativně opatrnému ladění projevu Alana Greenspana odpovídal i průběh obchodování s akciemi, kdy se Dow-Jones opět dostal pod 10.000 bodů a Nasdaq dnes seshora atakuje hranici 2000 bodů .
Alan Greenspan nicméně neodolal a ve svém projevu se opět přihlásil k nyní často zatracované "nové ekonomice." Greenspan věří, že současná recese americké ekonomiky je natolik prudká právě proto, že nerovnováhy se nyní projevují mnohem rychleji. Po korekci by však podle Greenspana americká ekonomika měla opět růst rychlejším tempem než Evropa, a to díky své moderní a technologicky zaměřené struktuře. Ekonomický cyklus tak bude určován spíše zisky amerických firem, které mají zdravý základ ve vyšší produktivitě americké ekonomiky.
Greenspan tedy tak jako již mnohokrát ukázal, že více než na modely spoléhá na svůj instinkt a na svoji schopnost "vést" trh tak, aby vývoj potvrdil jeho předpovědi. Dnes se tedy zdá, že FED bude čekat na konkrétní projevy případného oživení - nejvíce se spoléhá na zastavení růstu nezaměstnanosti, která se v prosinci v USA dostala na 5,8%. To je sice úroveň nad kterou by většina evropských zemí, včetně ČR, plesala radostí, pro americkou ekonomku jde ale o indikátor pokračující krize.
(Ondřej Schneider)