Slovensko
Výnosová krivka sa hýbala zmiešane. Krátky koniec
krivky išiel hore (1 rok až 4 roky). Zvyšok krivky klesal.
Najviac narástli výnosy s ročnou splatnosťou, približne
o 9 bps. Dva roky narástli o 3 bps. Krátky koniec krivky by
zrejme ostal na týždňovej báze nezmenený ak by v piatok
neprišli horšie inflačné čísla. Tie posunuli krátky koniec
krivky nahor. Zvyšok krivky sa hýbal spolu
s benchmarkovými krivkami v US a EMÚ. Dlhý koniec
preto klesol cca o 1 až 3 bps (najviac 7 rokov). Tento
týždeň budú z domácich správ v centre pozornosti utorkový
repotender NBS a štvrtkový HDP. Ak bude koruna pod
hranicou EUR/SKK 35,0 bude zrejme banka naďalej
odmietať sterilizovať časť bidov. Najmä ak bude vidieť, že
banky nafukujú dopyt. Z pohľadu nastavenia sadzieb môže
trhu dodať viac informácií HDP. Silný rast ekonomiky a
rast zamestnanosti by podporoval scenár opatrného pohybu
sadzbami smerom dole.
Polsko
Stabilizace výnosů na trzích dluhopisů ve vyspělých trzích a
zlepšený sentiment v regionu v kombinaci s posilujícím
zlotým přispěly k tomu, že polské výnosy minulý týden
nepatrně poklesly, a to navzdory jestřábí ECB.
Tento týden bude pro polské dluhopisy opravdu zajímavý,
zvláště pak pro krátký konec křivky, který se soustředí
především na publikování inflačních čísel za leden. Náš
odhad pro lednovou inflaci leží nepatrně pod konsensem
trhu a tak očekáváme, že publikovaná data by mohla
podpořit instrumenty na krátkém konci křivky (do dvou let).
Na druhou stranu ovšem další sada čísel - růst mezd - by
naopak měla působit proti poklesu výnosů. Očekáváme, že
výplaty bonusů růst mezd udrží na vysoké úrovni. Obdobně
by na dluhopisy mohla působit data za průmyslovou
výrobu, která by měla být rovněž „prorůstová“. Naopak růst
produkčních cen, který bude zveřejněn ve stejný den by měl
být mírný a měl tudíž dluhopisům pomoci. Sečteno a
podtrženo: krátký konec křivky bude zřejmě tento týden
velmi volatilní, avšak na konci týdne by se ceny nemusely
příliš odchylovat od těch dnešních.
Dodejme, že dlouhý konec křivky bude i nadále ve vleku
amerických a evropských trhů dluhopisů.
Maďarsko
Minulý týden nebyl z hlediska obchodování na
maďarských dluhopisových trzích příliš zajímavý. Na
počátku týdne maďarské krátkodobé dluhopisy, i přes
spekulace ohledně možného zvyšování sazeb maďarskou
centrální bankou, následovaly forint a výnosy poklesly.
Další impuls přineslo až zasedání ECB, na kterém prezident
Trichet překvapil poměrně jestřábím komentářem, kdy sice
podle očekávání připravil trhy na březnový růst oficiálních
sazeb, ale navíc naznačil i možnost dalšího růstu sazeb ve
zbytku roku. Výnosy v eurozóně poté vzrostly a maďarské
dluhopisy, zejména ty s dlouhými splatnostmi, je
následovaly. Celkově za minulý týden výnosy vzrostly o
cca 5 bazických bodů kromě krátkých výnosů, které
skončily o 5 bodů níže než na počátku týdne.
Příští týden bude z domácích statistik pro dluhopisy klíčové
zveřejnění lednové inflace ve středu 14. února. My jsme
optimističtější než trh (viz očekávané události) a
domníváme se, že inflace by mohla být lepší než se
všeobecně očekává, což by mohlo pomoci krátkému konci
výnosové křivky v poklesu. Dlouhé splatnosti budou hledat
inspiraci spíše v eurozóně. Ani zde ale růst výnosů již tento
týden neočekáváme.
Ve čtvrtek bude aukce 5 a 10letých vládních dluhopisů. Ta
by podle našeho názoru měla přitáhnout dostatečnou
poptávku a celé nabízené množství by mělo být bez
problémů prodáno.
ČSOB - Investiční výzkum