Slovensko
Dlhopisy boli pod vplyvom tak domácich, ako aj
zahraničných faktorov. Krátky koniec bol ovplyvnený
hlavne komentárom NBS po zasadnutí bankovej rady.
Vyplynulo z neho, že banka sa so znižovaním sadzieb príliš
ponáhľať nebude a zaujme skôr opatrný postoj. Trh tak
postupne ustupuje od svojho presvedčenia o skorom
znižovaní úrokových sadzieb, čo sa prejavilo i rastom
výnosov na krátkom konci krivky o 7 bps. Dlhý koniec
kopíroval vývoj na kľúčových zahraničných trhoch, kde
prevládala býčia nálada. Poklesol približne o 4 bps.
Najdôležitejším domácim číslom pre bondový trh bude
HDP a hlavne jeho štruktúra. Pokiaľ sa potvrdí, že hlavným
faktorom rastu ekonomiky sú neinflačné faktory, NBS sa so
zmenou menovej politiky ponáhľať nebude. Dôležité bude i
tempo rastu spotreby domácností. Predpokladáme, že
nepríde k jeho zrýchleniu oproti predchádzajúcim
štvrťrokom a potvrdia sa tak predpoklady o absencii
dopytových tlakov v ekonomike. Pokiaľ sa potvrdia tieto
očakávania, sadzby na krátkom konci by sa už príliš meniť
nemali. Dlhý koniec krivky bude sledovať vývoj na
globálnych akciových trhoch.
Polsko
Nejdůležitější událostí minulého týdne pro trh s dluhopisy
bylo únorové zasedání Výboru pro měnovou politiku ve
středu. Výbor překvapil trh relativně mírným komentářem,
který v podstatě odpovídal komentáři lednovému. To se
spolu s růstem celkové averze vůči rizikům transformovalo
do poklesu výnosů o 4 až 5 bps na dlouhém konci křivky.
Koncem týdne se pak nálada na trhu zklidnila a
stabilizovaly se i výnosy.
Následující dny týdny při absenci jakýchkoliv
ekonomických dat slibují klidnější obchodování.
Předpokládáme proto, že se výnosy budou pohybovat kolem
stávajících úrovní s případnou možností jejich mírného
růstu (zvláště v nejlikvidnějším pětiletém segmentu křivky)
díky tlaku na oslabení zlotého. Případný pokles cen ale do
zveřejnění amerických payrolls může omezit zklidnění
pohybů na vyspělých trzích.
Maďarsko
Propadu maďarských dluhopisů na počátku týdne
nezabránila ani nová inflační prognóza, která oproti minulé
vyzněla příznivěji z hlediska dlouhodobého vývoje růstu
cen. Nálada na maďarském dluhopisovém trhu se změnila
až na konci týdne. Ve čtvrtek byly v aukci bez problémů
prodány 15leté dluhopisy v hodnotě 20 mld. HUF a nabídka
3letých benchmarků byla dokonce navýšena díky vysoké
poptávce o 15 mld. HUF na 90 mld. forintů. Výnosy klesaly
i v pátek, kdy byly taženy zejména korekcí na forintu.
Nicméně celkově za minulý týden výnosy maďarských
dluhopisů vzrostly o 5-10 bazických bodů s výjimkou
splatností do jednoho roku, které zůstaly nezměněné.
Tento týden očekáváme, že znovu budou hlavní roli hrát
zahraniční události. Domníváme se, že pokud bude
pokračovat pokles na globálních akciových trzích spread
mezi maďarskými a evropskými výnosy by se mohl ještě
rozšířit. V závěru týdne budou maďarské dluhopisy
sledovat hlavně čtvrteční zasedání ECB. Vzhledem k tomu,
že zvýšení sazeb se všeobecně očekává, bude trhy zajímat
především doprovodný komentář. Ten by podle našeho
názoru mohl být mírnější a podpořit tak vysoce úročené
maďarské dluhopisy.
ČSOB - Investiční výzkum