Poprvé v historii vláda Spojených států amerických upsala pětileté vládní dluhopisy zajištěné proti inflaci s prémií vůči nominální ceně. Emise v rozsahu 10 miliard amerických dolarů na ceně 100 USD za dluhopis byla upsána cenou 105,5 USD při poptávce v objemu 28 miliard dolarů. „40 procent zájemců tvořili zahraniční kupci, 57 procent dealeři a zbytek v rozsahu cca 3 procent retailoví investoři,“ uvádí Guy LeBas, stratég Janney Montgomery Scott. Důvod této z finančního pohledu bizardní investice? Jednalo se o aukci proti inflaci zajištěných dluhopisů, takzvaných TIPS. V pondělí poprvé takovou aukci uspořádala přímo americká vláda. A investoři v ní vsadili na růst inflace (okrajově také na růst dluhopisů celkově) a na to, že Fed při jejím generování bude úspěšný.
Míra inflace v americké ekonomice se nyní pohybuje kolem úrovně jednoho procenta a investoři očekávají její růst více než o „prémii“, kterou zaplatili. Sázejí na její akceleraci vyvolanou druhým kolem kvantitativního uvolňování (QE2), které je ze strany Fed očekáváno již po měnovém zasedání v příštím týdnu – 2. a 3. listopadu. QE2 by mělo znamenat odkup vládních dluhopisů a nalití dalších peněz do ekonomiky s následnou vyšší inflací. „Tato neobvyklá pondělní aukce odráží podmínky na trhu dluhopisů v posledních několika měsících, kdy se výnosy na kratších splatnostech dostaly pod míru inflace,“ uvádí viceprezident Pimco Antony Crescenzi. „Poptávající v této aukci vsadili na to, že Fed bude úspěšný při jejím zvýšení v budoucnu,“ uvedl Crescenzi.
Dluhopisy amerického ministerstva financí zajištěné proti inflaci (TIPS – Treasury Inflation-Protected Securities) již v minulosti několikrát se záporným výnosem na volném trhu obchodovaly, když institucionální investoři potřebovali „nárazově“ zajistit svá portfolia proti riziku inflace. Do záporného pásma se krátkodobě dostaly také standardní krátkodobé americké vládní papíry. Toto pondělí to ale bylo vůbec poprvé, kdy je za takových podmínek vydala přímo americká vláda. Podle Kevina Giddise z Morgan Keegan & Company se inflační cyklus podle kupujících ocitl na dně a nyní bude stoupat místo dalšího poklesu.
Sázka investorů na TIPS zapadá do současné „hysterie“ zajištění se proti inflaci. Ta vede na trhu k distorzím, kdy na jedné straně zejména velcí a kvalifikovaní investoři vytáčejí ceny zlata na nová historická maxima, na druhé straně drobní investoři prchají před akciemi do dluhopisů, nebo dokonce do hotovosti. Připomeňme nedávná slova investora Warrena Buffetta o tom, že „jen blázen může v tuto chvíli investovat do dluhopisů přinášejících mizerné výnosy, když akcie jsou tak levné“, nebo dnešní slova Mohameda El-Eriana z Pimca o tom, že „Fed je vyděšen z deflace a QE2 místo schopné podpory ekonomiky znamená právě to, že za šest až devět měsíců se budeme potýkat se stejnými problémy, zatímco zbytek světa bude čelit inflaci, kterou QE 2 rozdmýchá další vlnou investic na rozvíjející se trhy“. Do distorzí patří i fakt, že firmy si nemohou půjčit skrze bankovní úvěry, avšak upisovat korporátní dluh lze za mimořádně výhodných podmínek, buď levně, nebo se splatnostmi v řádu až desítek let.
Slova šéfa Fedu Bena Bernankeho z minulých dní jsou indikací (zřejmě velmi blízce) budoucích kroků Fedu. Inflace je hluboko pod 2% inflačním cílem, nezaměstnanost je stále vysoká (v září 9,6 %). To dává prostor pro další kroky na podporu ekonomiky USA. Vedle růstu cen komodit v čele se zlatem či poklesu amerického dolaru jsou TIPS novým signálem přípravy finančních trhů na růst inflace.
(Zdroj: NYT,CNBC, WSJ, čtk)