Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Issing: Německo má pravdu, investoři musí platit

Issing: Německo má pravdu, investoři musí platit

02.12.2010 17:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Špatná komunikace doprovází evropskou monetární unii od jejího vzniku. Posledním příkladem je prohlášení prezidenta EU Hermana Van Rompuye, že dluhová krize by zpochybnila přežití unie. Většina pozorovatelů by přitom za největší chybu asi ráda prohlásila oznámení, že držitelé dluhopisů vydaných po roce 2013 by měli v případě krize nést ztráty. Podle nich to způsobilo nárůst nejistoty a pád cen irských, portugalských a španělských dluhopisů. Ne všichni smýšleli stejně, ale zdá se, že doslova všichni se shodli na tom, že takové prohlášení nemělo přijít dříve, než krize skončí.

Netvrdím, že tato zpráva si zaslouží Nobelovu cenu za komunikaci, načasování a její podstata ale byly v pořádku. Zdá se mi, že v této fázi vývoje unie by vedle permanentního záchranného mechanismu měl existovat i mechanismus restrukturalizace dluhu, při které tratí i privátní investoři. Proč by měli být za rukojmí neustále bráni daňoví poplatníci, když si investoři užívají vysokých výnosů a mohou se spolehnout, že když se země dostane do problémů, bude jí poskytnuta pomoc?

Default musí znamenat důvěryhodnou hrozbu, jinak mají investoři velkou motivaci ke koupi dluhopisů s vysokými výnosy, aniž by nesli rizika s nimi spojená. Důsledek jsme viděli, když se výnosy německých a řeckých dluhopisů téměř nelišily. Zprávy o porušování maastrichtských kritérií neměly na výnosy po dlouhou dobu žádný vliv. To podpořilo země v ignorování potřeby fiskální konsolidace a výrazně přispělo k současné krizi.

Dokud budou investoři věřit v záchranu zemí v problémech, budou investiční rozhodnutí ovlivněna politicky motivovanými intervencemi. S tím se bude zvyšovat riziko pádu bank, pokud se taková pomoc nakonec nedostaví. Tlak na solidaritu bude růst a mantrou se stane, že vedle pomoci není již žádná jiná alternativa. Prohlášení o ztrátách držitelů dluhopisů tak nebylo ani předčasné. Příkladem špatného postupu jsou německé Landesbanken, u kterých bylo ohlášeno jen odložené a postupné zmenšování záruk ze strany státu. Ty pak použily svůj vysoký rating na vydání dluhopisů a investice do vysoce rizikových aktiv.

Panuje konsenzus, že permanentní krizový mechanismus je v Evropě třeba. Jakákoliv dohoda nezahrnující restrukturalizaci dluhu je pozváním pro spekulaci nad budoucími záchranami. Došlo by k podkopání či úplné destrukci signálů, které trhy vysílají o dobrém a špatném fiskálním chování. Nyní jsou známé jen návrhy mechanismu, zdá se ale, že investoři by nesli ztráty pouze v extrémních případech a po ad hoc rozhodnutích. Pokud ale bude rozhodování o tom, kdy investoři ponesou ztráty, založeno na nejasném politickém rozhodování, systém nebude důvěryhodný a předvídatelný. Jen položí základ nejistotě, volatilitě a budoucím politickým tenzím.

Uvedené je výtahem z „Germany is right: bondholders must pay“, autorem je Otmar Issing, bývalý člen výkonné rady ECB.

(Zdroj: FT)


Váš názor
  • dluhy
    02.12.2010 20:06

    toto by, ale položilo skoro všechny banky, zemí které nejsou schopny splatit svůj dluh je 99% , tady se problémy řeší, až pokud není ani na pokrytí úroků, nebo jednotlivé splátky, jako je tomu v současnosti (Řecko, Portugalsko atd.). Celkové dluhy nepokryje nikdo, tolik peněz neexistuje!
    chicko
Aktuální komentáře
07.07.2022
9:55Stavební výroba v Česku v květnu zpomalila meziroční růst na 3,3 procenta
9:24Zahraniční obchod skončil v květnu schodkem 23,3 miliardy Kč
9:14Rozbřesk: The sky is the limit aneb evropský trh s elektřinou šílí
9:13Produkce tuzemského průmyslu v květnu po několika měsících meziročně vzrostla
8:52Evropské burzy mají nakročeno k silnému začátku dne. V ČR přijdou data z průmyslu  
8:32Samsung ve druhém čtvrtletí zvýšil provozní zisk na maximum od roku 2018
06.07.2022
22:08Zelená středa pro americké akcie, červená pro ropu
17:07Investiční výhled na druhé pololetí - Čekání na odchod medvěda: Akciové investice na medvědím trhu  
17:04Francouzská vláda chystá úplné znárodnění energetiky EdF. Akcie posilují o 13 pct
15:08Utility a spotřební sektory se nachází u historických extrémů. Co energetika a technologie?
14:14Europoslanci podpořili zařazení jádra a plynu mezi zelené investice
10:46USA usilují o to, aby ASML přestal dodávat svá pokročilá zařízení do Číny
9:51Německá vláda se chystá získat podíl v německém dovozci ruského plynu Uniper
9:35Marks: Každá iracionalita může být ještě iracionálnější, na akciích investují spíše snílci
8:57Francouzský prezident Macron čelí tlaku na zvýšení daní na korporátní superzisky a futures se zelenají  
05.07.2022
22:20Úterní obchodování zachráněno Nasdaqem  
18:24Stávka v Norsku by mohla snížit těžbu ropy o 15 %. Trh se ale více bojí recese, cena suroviny se propadla
17:54Zlato a očekávaná inflace
17:22Investiční výhled na druhé pololetí - Čekání na odchod medvěda: Rozjezd inflace změnil pravidla hry  
15:49Vysoké ceny a nejistota zpomalí růst poptávky po zemním plynu, říká IEA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
About You Holding SE (05/22 Q1, Bef-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD