Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Issing: Německo má pravdu, investoři musí platit

Issing: Německo má pravdu, investoři musí platit

2.12.2010 17:58
Autor: Redakce, Patria Online

Špatná komunikace doprovází evropskou monetární unii od jejího vzniku. Posledním příkladem je prohlášení prezidenta EU Hermana Van Rompuye, že dluhová krize by zpochybnila přežití unie. Většina pozorovatelů by přitom za největší chybu asi ráda prohlásila oznámení, že držitelé dluhopisů vydaných po roce 2013 by měli v případě krize nést ztráty. Podle nich to způsobilo nárůst nejistoty a pád cen irských, portugalských a španělských dluhopisů. Ne všichni smýšleli stejně, ale zdá se, že doslova všichni se shodli na tom, že takové prohlášení nemělo přijít dříve, než krize skončí.

Netvrdím, že tato zpráva si zaslouží Nobelovu cenu za komunikaci, načasování a její podstata ale byly v pořádku. Zdá se mi, že v této fázi vývoje unie by vedle permanentního záchranného mechanismu měl existovat i mechanismus restrukturalizace dluhu, při které tratí i privátní investoři. Proč by měli být za rukojmí neustále bráni daňoví poplatníci, když si investoři užívají vysokých výnosů a mohou se spolehnout, že když se země dostane do problémů, bude jí poskytnuta pomoc?

Default musí znamenat důvěryhodnou hrozbu, jinak mají investoři velkou motivaci ke koupi dluhopisů s vysokými výnosy, aniž by nesli rizika s nimi spojená. Důsledek jsme viděli, když se výnosy německých a řeckých dluhopisů téměř nelišily. Zprávy o porušování maastrichtských kritérií neměly na výnosy po dlouhou dobu žádný vliv. To podpořilo země v ignorování potřeby fiskální konsolidace a výrazně přispělo k současné krizi.

Dokud budou investoři věřit v záchranu zemí v problémech, budou investiční rozhodnutí ovlivněna politicky motivovanými intervencemi. S tím se bude zvyšovat riziko pádu bank, pokud se taková pomoc nakonec nedostaví. Tlak na solidaritu bude růst a mantrou se stane, že vedle pomoci není již žádná jiná alternativa. Prohlášení o ztrátách držitelů dluhopisů tak nebylo ani předčasné. Příkladem špatného postupu jsou německé Landesbanken, u kterých bylo ohlášeno jen odložené a postupné zmenšování záruk ze strany státu. Ty pak použily svůj vysoký rating na vydání dluhopisů a investice do vysoce rizikových aktiv.

Panuje konsenzus, že permanentní krizový mechanismus je v Evropě třeba. Jakákoliv dohoda nezahrnující restrukturalizaci dluhu je pozváním pro spekulaci nad budoucími záchranami. Došlo by k podkopání či úplné destrukci signálů, které trhy vysílají o dobrém a špatném fiskálním chování. Nyní jsou známé jen návrhy mechanismu, zdá se ale, že investoři by nesli ztráty pouze v extrémních případech a po ad hoc rozhodnutích. Pokud ale bude rozhodování o tom, kdy investoři ponesou ztráty, založeno na nejasném politickém rozhodování, systém nebude důvěryhodný a předvídatelný. Jen položí základ nejistotě, volatilitě a budoucím politickým tenzím.

Uvedené je výtahem z „Germany is right: bondholders must pay“, autorem je Otmar Issing, bývalý člen výkonné rady ECB.

(Zdroj: FT)


Váš názor
  • dluhy
    2.12.2010 20:06

    toto by, ale položilo skoro všechny banky, zemí které nejsou schopny splatit svůj dluh je 99% , tady se problémy řeší, až pokud není ani na pokrytí úroků, nebo jednotlivé splátky, jako je tomu v současnosti (Řecko, Portugalsko atd.). Celkové dluhy nepokryje nikdo, tolik peněz neexistuje!
    chicko
Aktuální komentáře
12.12.2017
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28Unipetrol vyhodnotí dopad ranního požáru na výrobu. Byl zvládnut rychle a bez zranění
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas
8:53Evropské futures v zeleném, asijské trhy v červeném. Kam se přidá Praha?  
6:46Ropný fond bez ropy? Horká otázka pro Norsko
11.12.2017
22:00Amerika vkročila do nového týdne pravou nohou
18:29V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy
17:16Praha začala týden v červeném, nedařilo se CETV a Unipetrolu
17:02Libra nadále pod tlakem, dolar srážejí inflační prognózy  
15:57Jednoduché řešení brutální příjmové nerovnosti. Není to revoluce, ale akcie
13:49Německo si kupuje stále větší část globální ekonomiky a jen tak nepřestane
12:07Týdenní výhled: Dění tohoto týdne určí centrální banky, korunu budou zajímat inflační data  
11:20Evropa zahájila týden beze změny, komoditním titulům se ale daří
11:06Slavná Poldi půjde do konkurzu, zaměstnance čeká propouštění
9:59Rozbřesk: Centrální bankéři řeknou své poslední slovo...
9:46Pražská burza nenavazuje na pozitivní konec minulého týdne
9:23Inflace ustupuje ze svých maxim

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data