Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Issing: Německo má pravdu, investoři musí platit

Issing: Německo má pravdu, investoři musí platit

2.12.2010 17:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Špatná komunikace doprovází evropskou monetární unii od jejího vzniku. Posledním příkladem je prohlášení prezidenta EU Hermana Van Rompuye, že dluhová krize by zpochybnila přežití unie. Většina pozorovatelů by přitom za největší chybu asi ráda prohlásila oznámení, že držitelé dluhopisů vydaných po roce 2013 by měli v případě krize nést ztráty. Podle nich to způsobilo nárůst nejistoty a pád cen irských, portugalských a španělských dluhopisů. Ne všichni smýšleli stejně, ale zdá se, že doslova všichni se shodli na tom, že takové prohlášení nemělo přijít dříve, než krize skončí.

Netvrdím, že tato zpráva si zaslouží Nobelovu cenu za komunikaci, načasování a její podstata ale byly v pořádku. Zdá se mi, že v této fázi vývoje unie by vedle permanentního záchranného mechanismu měl existovat i mechanismus restrukturalizace dluhu, při které tratí i privátní investoři. Proč by měli být za rukojmí neustále bráni daňoví poplatníci, když si investoři užívají vysokých výnosů a mohou se spolehnout, že když se země dostane do problémů, bude jí poskytnuta pomoc?

Default musí znamenat důvěryhodnou hrozbu, jinak mají investoři velkou motivaci ke koupi dluhopisů s vysokými výnosy, aniž by nesli rizika s nimi spojená. Důsledek jsme viděli, když se výnosy německých a řeckých dluhopisů téměř nelišily. Zprávy o porušování maastrichtských kritérií neměly na výnosy po dlouhou dobu žádný vliv. To podpořilo země v ignorování potřeby fiskální konsolidace a výrazně přispělo k současné krizi.

Dokud budou investoři věřit v záchranu zemí v problémech, budou investiční rozhodnutí ovlivněna politicky motivovanými intervencemi. S tím se bude zvyšovat riziko pádu bank, pokud se taková pomoc nakonec nedostaví. Tlak na solidaritu bude růst a mantrou se stane, že vedle pomoci není již žádná jiná alternativa. Prohlášení o ztrátách držitelů dluhopisů tak nebylo ani předčasné. Příkladem špatného postupu jsou německé Landesbanken, u kterých bylo ohlášeno jen odložené a postupné zmenšování záruk ze strany státu. Ty pak použily svůj vysoký rating na vydání dluhopisů a investice do vysoce rizikových aktiv.

Panuje konsenzus, že permanentní krizový mechanismus je v Evropě třeba. Jakákoliv dohoda nezahrnující restrukturalizaci dluhu je pozváním pro spekulaci nad budoucími záchranami. Došlo by k podkopání či úplné destrukci signálů, které trhy vysílají o dobrém a špatném fiskálním chování. Nyní jsou známé jen návrhy mechanismu, zdá se ale, že investoři by nesli ztráty pouze v extrémních případech a po ad hoc rozhodnutích. Pokud ale bude rozhodování o tom, kdy investoři ponesou ztráty, založeno na nejasném politickém rozhodování, systém nebude důvěryhodný a předvídatelný. Jen položí základ nejistotě, volatilitě a budoucím politickým tenzím.

Uvedené je výtahem z „Germany is right: bondholders must pay“, autorem je Otmar Issing, bývalý člen výkonné rady ECB.

(Zdroj: FT)


Váš názor
  • dluhy
    2.12.2010 20:06

    toto by, ale položilo skoro všechny banky, zemí které nejsou schopny splatit svůj dluh je 99% , tady se problémy řeší, až pokud není ani na pokrytí úroků, nebo jednotlivé splátky, jako je tomu v současnosti (Řecko, Portugalsko atd.). Celkové dluhy nepokryje nikdo, tolik peněz neexistuje!
    chicko
Aktuální komentáře
23.5.2018
22:05I přes úvodní pokles se dnes Wall Street podařilo zavřít v zelené barvě
18:13Kdy skončí ropní giganti?
17:38Evropské banky pod tlakem - v hlavní roli Itálie! ČEZ -1,6%, USA v červeném
17:33Po negativním ránu se řada trhů stabilizuje, koruně zůstávají ztráty. Trump stále na scéně  
17:01Rusnok: Pomalejší růst koruny může otevřít dveře k rychlejšímu zvyšování sazeb
16:56Hrozí útok investičních „čelistí“. Jak na něj reagovat?
16:17Jak to bude s výplatou dividendy banky Moneta?
16:15Akcionáři Lowe's čekali horší scénář. Akcie rostou  
16:09Pražská burza, finanční trhy: Diskutujte s analytikem a makléřem Patrie 4. června v Liberci!
15:45EUC a.s.: Dluhopis VAR/22 - úroková sazba na druhé výnosové období
15:33Roboti v polích mohou znamenat potíže pro agrochemické giganty
13:48Soros projevil Tesle důvěru? Možná mu šlo o něco úplně jiného
13:29EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
12:57Evropská komise: ČR plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
12:22Jak Sephora vybudovala impérium a přežila apokalypsu
11:08Nálada v eurozóně na 15-ti měsíčních minimech, je čeho se bát?
10:38VIG táhne PX nahoru. Výsledky posílají akcie o 0,96 % výš  
10:21Trump není spokojený a odnáší to i koruna. Optimismus z úvodu týdne je pryč  
9:43Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
9:17Rozbřesk: Koruna opět ztrácí půdu pod nohama

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
16:00USA - Prodeje nových domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC