První myšlenka na možnost vydělávat na krátkých pozicích napadla Jima Chanose dva roky poté, co v roce 1980 začal pracovat v investičním bankovnictví. Po prvním úspěšném obchodu se této alternativě začal intenzivně věnovat a v roce 1985 založil svou firmu Kynikos Associates, která nyní spravuje asi 6 miliard dolarů aktiv. Investor to uvedl pro Opalesque TV.
Chanos se podle svých slov dříve domníval, že investoři využívající krátké pozice uvažují podobně jako zbytek trhu, svůj názor ale změnil. Všichni investoři sice sledují stejné ukazatele zdraví a hodnoty firem, psychologie se ale u klasických investorů a „shortařů“ liší. Celá Wall Street funguje na principu vzájemně se umocňujících pozitivních vazeb, dominuje neustále se opakující kolo agenturních zpráv, reportů, doporučení ke koupi, atd. Podle Chanose je většina z toho jen informačním šumem, který je ve svém základu pozitivní – to znamená, že nabádá ke koupi, k investicím či k převzetí firem. Pro investory zaměřující se na sázky na pokles cen akcií je to ale stresující prostředí a proto se najde pouze omezený počet lidí, kteří jsou ochotni se krátkým obchodům věnovat.
Chanos prý často slýchá argument, který říká, že je lepší otevírat dlouhé pozice, protože cena akcií může stoupat donekonečna, zatímco klesnout může jen na nulu. Pravdou je ale podle něj to, že „je mnohem více akcií, jejichž cena klesla na nulu, než těch, u kterých rostla donekonečna“. Krátké pozice je přitom také nutno vnímat z perspektivy celého portfolia, ne jako jednotlivé sázky.
Investor se poté věnoval svému oblíbenému tématu – Číně. Jeho zájem poprvé vzbudily těžařské firmy, které si i během poslední recese vedly velmi dobře. Obecně se předpokládalo, že je to silnou domácí poptávkou, Chanosův výzkum ale ukázal, že pravou příčinu představuje masivní bublina na čínském realitním trhu. „Nemám pochyb o tom, že když vláda řekne, že růst letos dosáhne 7,5 %, tak jich skutečně dosáhne bez ohledu na vývoj v reálné ekonomice,“ uvedl investor. Ekonomiku ale zatěžuje obrovský objem úvěrů, proti němuž je situace ve Španělsku, Řecku či USA jen „dětskou hrou“.
Pohled na jednotlivé čínské firmy navíc ukazuje, že na mikroekonomické úrovni je situace ještě horší. „Účetnictví je v hrozném stavu, zdá se, že všechny firmy mají negativní cash flow, nedobytné pohledávky a nepokrývají svůj náklad kapitálu,“ řekl Chanos. Investoři zajímající se o čínské firmy by navíc měli sledovat to, jakou společnost vlastně kupují. Může se jim totiž stát, že koupí společnost, která má podíl na zisku firmy, která něco skutečně vyrábí, přímé vlastnictví výrobních aktiv ale nemá.
Chanos se poté opřel do zákazu krátkých prodejů. Ten podle něho jeho firmu nijak zvlášť nepoškodil, protože měla své pozice zajištěné. Škodu ale napáchal u firem, které si krátkými pozicemi zajišťovaly rizika spojená s jejich protistranami. „Pokud bych měl obchodní vztahy s či Lehman Brothers a nemohl bych se zajistit, vazby bych přerušil,“ uvedl investor. Největšími držiteli krátkých pozic u bank a finančních institucí jsou podle něho jiné banky a instituce, které se snaží omezit rizika ztrát. Zákaz krátkých pozic tento mechanismus narušuje, což „v Evropě nepochopili, v USA a Velké Británii ano“.
(Zdroj: Pragmatic Capitalism)