Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jen tak na okraj … Řecko revisited (opět)

Jen tak na okraj … Řecko revisited (opět)

27.11.2012 11:58
Autor: David Marek

Eurozóna se dohodla na úpravě řeckého záchranného programu (oficiální dokument zde), která otevírá cestu k uvolnění další části půjčky z EFSF. Akciové trhy se zazelenaly, Euro Stoxx 50 roste o půl procenta, euro vůči dolaru o půl centu posílilo. Obsah dohody není žádným překvapením, o představených opatřeních se v posledních týdnech diskutovalo.

Klíčovým prvkem úpravy řeckého záchranného programu je snížení úrokové sazby, kterou země platí z půjčky od EFSF a členských zemí eurozóny o 100 bps, a prodloužení splatnosti těchto půjček o 15 let. Prvních 10 let navíc Řecko placení úroků odloženo. Snížení úroků podle mého výpočtu pomůže snížit dluh vůči HDP v roce 2020 o 12-13 procentních bodů. Řecko bude nyní platit nižší úrok než Itálie či Španělsko a tyto země v podstatě na pomoci Řecku prodělávají: Španělsko za 15tileté a 30leté dluhopisy platí výnos více než 6 procent, Itálie přes 5 procent, Řecko bude platit 2,5 procenta.

Dárkem pro Řecko je 7 miliard euro od Evropské centrální banky, která tyto peníze vydělala na investici do řeckých státních dluhopisů v rámci programu SMP (ECB stále drží řecké dluhopisy za 45 miliard euro). Další zhruba 4 miliardy euro pošlou na účet Řecka centrální banky jednotlivých zemí eurozóny. Podle oficiálních informací by to mělo pomoci snížit v roce 2020 poměr dluhu k HDP o 5 procentních bodů.

K dosažení nových cílových úrovní pro dluh v poměru k HDP tedy zbývá použít zpětný odkup řeckých dluhopisů z trhu. Pokud by se podařilo zpětnými odkupy snížit dluhové břemeno alespoň o 10 procent HDP, lze se dopočítat nově oznámených dluhových cílů. Podmínkou ovšem je, že cena nesmí překročit závěrečné ceny z minulého pátku. To může použití tohoto nástroje ke snížení dluhu limitovat. Nicméně lze si snadno představit, že Trojka z této podmínky ustoupí.


Popsaná opatření by mělo dovést Řecko k dluhu v roce 2020 na úrovni 124 procent HDP. Předpoklady v propočtech jsou nadále poměrně optimistické, od roku 2015 by měla řecká ekonomika růst poměrně svižným tempem. Zároveň se předpokládá udržení přísné fiskální disciplíny a tolerance řeckých obyvatel k pokračování drsné fiskální diety.

Dluh 124 procent HDP stále příliš vysoký na návrat Řecka na finanční trhy. Pokud by se při této úrovni dluhu a s historií nedávného polovičního defaultu Řecko pokusilo emitovat dluhopisy, buď by nebylo schopné upsat potřebný objem, nebo by muselo platit příliš vysoké výnosy, které by zvrátily vývoj dluhu vůči HDP opět směrem ke stále vyšším hodnotám.

Vzhledem ke „kreativní“ cestě, která vede k novému cíli pro řecký dluh, není důvěryhodnost tohoto cíle o nic větší než cíl vyhlášený letos na jaře, který vydržel jen půl roku. Klíčové patrně bylo najít všechny možné prostředky, jak Řecku ulevit, aniž by věřitelé, tj. zejména země eurozóny, explicitně odepsali část svých pohledávek vůči Řecku. Tento postup nejspíše vychází z obav o politické konsekvence (viz volby v Německu příští rok na podzim). Je otázkou, jak dlouho budou trhy věřit tomuto evropskému „muddle through“ řešení. Pochybnosti prohlubuje skutečnost, že se MMF rozhodl prozatím nepřipojit k eurozóně a neuvolnit další tranši svého záchranného úvěru pro Řecko.

Na několik měsíců bude nejspíše od Řecka klid a pozornost se přesune na dohadování bankovní unie, Španělsko a jeho banky, nebo jiné téma. Co se týče Řecka, není otázkou, zda je jeho problém s dlouhodobou fiskální udržitelností vyřešen, ale kdy se opět tento problém připomene.

Tab. Řecko: základní fiskální parametry

DM - na okraj
Zdroj: Eurostat, MMF. Výpočty: autor


Čtěte více:

Řecko získá dalších 44 mld. eur a odpis dluhu včetně dobrovolného soukromými investory
27.11.2012 8:13
Řecko získá dalších zhruba 44 miliard eur ze záchranného balíku, z ni...
Dohoda o Řecku dodá optimismu i obchodování v Praze…
27.11.2012 8:46
Úvod posledního listopadového týdne přinesl pražské burze zisk 0,65 pr...
Dohoda o Řecku euru přinesla jen přechodné zisky, ani koruna dál neposiluje
27.11.2012 10:22
Zástupci eurozóny a MMF se konečně dostali v řecké otázce o něco dál. ...

Váš názor
  • ambiciózní cíl 124%
    27.11.2012 13:21

    Mluvit o hodnotě dluhu 124% vůči HDP (plán pro r.2020) jako o ambiciózním cíli, když ještě v roce 2010 byl dluh jen o 5% vyšší považován za těžký průser diskvalifikující Řecko na finančních trzích, to mi přijde skutečně komické.
    monokl
  •  
    27.11.2012 13:01

    1 miliarda turistu...poctive odvedene dane a jsou za vodou
    OPTIMISTA
  • na jaře to bude to samé
    27.11.2012 12:54

    "půjčka" - odpuštění dluhů, a tak pořád dokola
    Dave Bernanke
    • Re: na jaře to bude to samé
      27.11.2012 12:58

      Jo od příštího roku už jen skvělé zítřky. Hlavně ta prognoza je hodně komická - přebytečný rozpočet, růst HDP několik let o 3,6% :-)))
      tk69
    • Re: na jaře to bude to samé
      27.11.2012 12:58

      Jo od příštího roku už jen skvělé zítřky. Hlavně ta prognoza je hodně komická - přebytečný rozpočet, růst HDP několik let o 3,6% :-)))
      tk69
    • Re: na jaře to bude to samé
      27.11.2012 12:58

      Jo od příštího roku už jen skvělé zítřky. Hlavně ta prognoza je hodně komická - přebytečný rozpočet, růst HDP několik let o 3,6% :-)))
      tk69
      • omlouvám se
        27.11.2012 12:59

        ale nějak to nešlo odklepnout :-)
        tk69
        • Re: omlouvám se TK
          27.11.2012 13:04

          naopak - :-))) šlo to odklepnout , dokonce se ti to povedlo několikrát......
          AMN
Aktuální komentáře
15.12.2017
9:15Rozbřesk: ECB dál mává holubičími křídly - prognóza hlásá, že inflace cíle nedosáhne do roku 2020
8:15Trhy zřejmě v pátek zamíří níže. ČEZ může prodat elektrárnu Varna bulharskému kupci  
8:06Bulharsko schválilo prodej elektrárny Varna, kterou vlastní ČEZ
6:32Zapomeňte na bitcoin. Investoři do měn rádi českou nudu
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m