Aktualizováno Středeční odpoledne přineslo těžební společnosti (17,3 CZK, -7,98%) další políček v podobě downgradu, tentokrát od agentury Moody’s, která srazila hodnocení úvěrových závazků společnosti rovnou o dva stupně z „B2“ na „Caa1“. Stalo se tak podle zprávy agentury především kvůli dalšímu poklesu prodejních cen uhlí ve třetím kvartále a nelepšícím se vyhlídkám prostředí uhelného sektoru do budoucna. Akcie NWR v reakci v Praze padaly až o 8 procent na 17,3 Kč, a byly tak poblíž svého intradenního historického minima na 16,8 Kč z 28. června, aby nakonec uzavřely na novém historickém dně 17,5 Kč.
„Dnešní snížení ratingu odráží další zhoršení cenového prostředí, které společnost signalizovala nedávným oznámením snížení cen pro 3Q 2013, a našeho očekávání, že podmínky na trhu budou nadále obtížné po dalších 12 až 18 měsíců,“ uvedl dnes Paolo Leschiutta, viceprezident Moody‘s a hlavní úvěrový analytik posuzující společnost . Dnešní downgrade podle zprávy platí pro dluhopisy NWR v celkovém objemu 775 milionů eur.
NWR minulý čtvrtek představila dlouho očekávané provozní údaje za druhé čtvrtletí a nově domluvené ceny pro odběratele v tomto kvartále (více zde). Prodejní cena koksovatelného uhlí se pro třetí čtvrtletí mezikvartálně snížila o osm procent na 92 eur za tunu a cena koksu klesla o tři procenta na 232 eur za tunu. Analytici však často čekali ještě hlubší pokles cen. Mírným zklamáním ale byly slabší prodeje za druhý kvartál a nečekané snížení prognózy pro produkci a prodej koksu v roce 2013, o 100 tisíc tun v obou případech.
Hlavní analytik Moody's pro NWR dnes dodal, že pokud do roku a půl vůbec dojde k nějakému růstu cen uhlí, půjde podle Moody‘s jen o „marginální“ posun. „Stižené podmínky na trhu budou pro společnost znamenat obtížnější omezování zhoršení cash flow ve zbytku roku 2013 a v příštím roce a bude nadále vyvíjet tlak na likviditní profil společnosti,“ varoval Leschiutta.
Ještě více "junk"
Současný rating na úrovni „Caa1“ je již 7 příček pod linií oddělující investiční oblast ratingů od vysoce spekulativních (tzv. "junk"). Tento rating již nově spadá do kategorie, kterou metodologie Moody’s popisuje jako „slabá kvalita a velmi vysoké úvěrové riziko“.
Stabilní výhled současného ratingu NWR nicméně odráží přesvědčení Moody’s, že se těžaři podaří implementovat některé body oznámeného úsporného programu a že ceny uhlí mohou zůstat poblíž současných úrovní po dalších alespoň 12 měsíců.
„Moody’s sice věří, že NWR má stále dostatek likvidních zdrojů financování ve své rozvaze, ty se však v případě dalšího zhoršení podmínek mohly rychle narušit,“ varuje dnešní zpráva agentury. A za další možnou překážku považuje zhoršení výsledků hospodaření NWR, které může nahlodat ochotu bank dále uvolnit podmínky úvěrových smluv v případě potřeby. NWR zveřejní své výsledky hospodaření za druhý kvartál dne 22. srpna.
Moody's naposledy snižovala rating NWR na konci května o jeden stupeň z „B1“ na „B2“ (celá zpráva zde). Tehdy varovala, že těžební společnosti kvůli zhoršení provozních výsledků a ve světle nelepšících se podmínek na trhu nemusí stačit ani úlevy dohodnuté s věřiteli (detaily zde) a může potřebovat další pomoc od bank.
Moody's není sama
Již 12. července - tedy ještě před oznámením nižších smluvních cen NWR pro dodávky koksovatelného uhlí pro 3Q - snížila rating NWR agentura Standard & Poor's na „B-“ z „B“ a výhled zrevidovala ze „stabilní“ na „negativní“ s varováním ohledně zhoršování likviditní pozice těžaře (celá zpráva zde).
Likviditní pozice NWR, která je pro S&P klíčová pro posuzování schopnosti společnosti dostát svým finančním závazkům, bude v následujících 6-12 měsících prý záležet na schopnosti divestice koksárny a dohodnutí úlev z plnění podmínek úvěru za 78 milionů eur od Exportní úvěrové agentury (ECA) pro rok 2014.
„Bez divestice a úlevy z dluhových kovenantů odhadujeme, že by se významné hotovostní zůstatky NWR z konce března na úrovni 193 mil. EUR mohly propadnout až na 50 milionů eur na začátku roku 2014,“ upozornila před dvěma týdny zpráva S&P, která ve své prognóze počítá s negativním cash flow NWR letos i v příštím roce.
(Zdroj: Moody's, S&P, Bloomberg)