Těžební společnost na závěr týdne stihnul políček od ratingové agentury Standard & Poor's v podobě třetího zhoršení úvěrové známky za posledních pět měsíců doplněného varováním před možným dalším negativním vývojem. Hodnocení dlouhodobých závazků tak podle S&P ke dnešku kleslo z „B“ na „B-“ a výhled nového ratingu byl revidován ze „stabilní“ na „negativní“.
„Downgrade je reakcí na naši sestupnou revizi prognózy cen uhlí pro roky 2013-2014 na 140-150 USD za tunu z předchozích 150-160 USD za tunu, která lépe odráží současné nízké ceny na trhu,“ vysvětluje podvečerní zpráva S&P . Důsledkem této modelové změny je potom varování S&P , že „NWR může generovat více negativní free cash flow (FSC) i ve druhém pololetí 2013 a 2014, než jsme původně odhadovali, ačkoliv management má v plánu dosažení neutrálního FCF.“
Již na přelomu měsíce února a března letošního roku agentura S&P snižovala rating společnosti , a to z „BB-“ na „B+“. Změnu tehdy zdůvodnila „velmi slabými“ výsledky za rok 2012 a výhledem pro ceny uhlí, ale výhled ratingu označila za „stabilní“.
To se však nepotvrdilo v květnu, kdy S&P přišla s dalším downgradem, když snížila rating z „B+“ na „B“, ale opět ujistila „stabilním výhledem“, že další zhoršení hodnocení v krátkém časovém horizontu nehrozí. „Revize odráží naši předpověď počítající s tím, že oznámí slabé výsledky ve zbytku roku 2013 a v roce 2014, a to kvůli slabým cenám uhlím ve druhém pololetí 2013 a propadu produkce uhlí,“ uvedla S&P ke snížení ratingu na konci května.
Společnost vykázala za první kvartál letošního roku rekordní čistou ztrátu 80 milionů eur a provozní ztráta EBITDA dosáhla 22 milionů eur. Ke konci března měla firma hotovostní pozici 193 mil. EUR a dalších 100 mil. EUR dostupných v rámci revolvingového úvěru. Za samotné první čtvrtletí ale došlo k nárůstu zadlužení společnosti z 551 mil. EUR na 643 mil. EUR v důsledku „spalování“ hotovosti ztrátovostí provozů a kapitálových výdajů ve výši 60 mil. EUR.
po výsledcích za 1Q13 představila sérii úsporných opatření a program optimalizace podnikatelského portfolia , který má vést k prodeji koksárenského provozu OKK a možná i k zastavení produkce či prodeji některých uhelných dolů společnosti – firma již sbírá nabídky na důl Paskov i rozvojový projekt polského dolu Debiensko. Poslední výhled hospodaření slibuje provozní výsledek za rok 2013 v černých číslech, ale analytici varují, že ceny uhlí od tohoto slibu dále klesly.
Likvidita již není „adekvátní“
Likviditní pozice , která je pro S&P klíčová pro posuzování schopnosti společnosti dostát svým finančním závazkům, bude v následujících 6-12 měsících prý záležet na schopnosti divestice koksárny a dohodnutí úlev z plnění podmínek úvěru za 78 milionů eur od Exportní úvěrové agentury (ECA) pro rok 2014. má totiž zatím s věřitelem dojednanou výjimku z plnění podmínek omezujících zadlužení a volnou likviditu jen do konce roku.
„Bez divestice a úlevy z dluhových kovenantů odhadujeme, že by se významné hotovostní zůstatky z konce března na úrovni 193 mil. EUR mohly propadnout až na 50 milionů eur na začátku roku 2014,“ upozorňuje S&P a dodává, že ve své další prognóze počítá s dalším negativním cash flow i v roce 2014. „Proto revidujeme naše hodnocení likviditní pozice společnosti na „méně než adekvátní“ z „adekvátní“,“ uzavírá zpráva S&P .
Zpráva dále nevylučuje další snížení ratingu , pokud by se společnosti nepovedlo prodat koksárnu nebo dohodnout další prázdniny z plnění podmínek úvěrů do začátku příštího roku. Nevylučuje ale ani změnu výhledu současného ratingu z „negativní“ na „stabilní“, pokud omezí negativní FCF a udrží si podporu v podobě úvěru od Exportní úvěrové agentury. Ke stabilizaci výhledu by podle S&P ale bylo také nezbytné oživení cen koksovatelného uhlí, které by podpořilo ziskovost společnosti.
(Zdroj: Standard & Poor's, Bloomberg, NWR)