Jeden investiční veterán nedávno poslouchal junior analytika, který očekává finanční kalamitu vyvolanou konflikty v Gaze, Iráku a na Ukrajině. Nakonec mu řekl, ať jde a udělá seznam válek z 90. let v minulém století. Toto období je totiž obvykle pokládáno za dobu geopolitického klidu doprovázeného rostoucí globální ekonomikou a prosperitou na finančních trzích. Zmíněný seznam ale obsahuje válku v Kuvajtu či Kosovu a alespoň tucet dalších.
Finanční trhy ustojí jednu či dvě války, i když z humanitárního hlediska jde o katastrofy. Výbuchy násilí sebou nesou řadu rizik, včetně energetických šoků či narušení globálního obchodu. Spekulovat na podobná rizika ale obvykle končí ztrátami. A trhy dnes nehýbou lidé jako Vladimír Putin, ale Janet Yellen. Fed a hedge fondy mají přitom v současné situaci, kdy jsou trhy velmi nevšímavé ke globálnímu vývoji, podobné zájmy.
Volatilita na trzích se dnes nachází mimořádně nízko a takové prostředí vede často ke vzniku bublin. Hedge fondy si ale procházejí obdobím velmi nízkých zisků. Jejich tradeři si totiž vedou dobře na frenetických trzích. Nízká volatilita znamená, že už není tolik ziskových příležitostí k obchodování. Pohromou pro takzvané chytré peníze pak bylo to, že snižování tempa nákupů aktiv ze strany Fedu nevedlo k růstu sazeb. Velké ryby jako Paul Tudor Jones, Rob Citrone, Louis Bacon a Alan Howard tak nyní plavou hluboko v červených číslech.
Většina hedge fondů ale stále sází na vývoj, jaký očekávaly na počátku roku. Japonský jen a euro podle nich oslabí, protože Shinzó Abe a Mario Draghi sáhnou k uvolněnější monetární politice. Dolar a americké sazby zase porostou, protože americká ekonomika bude sílit. K tomu fondy nakupují zajištění proti vyšší volatilitě, která podle nich přijde ve chvíli, kdy bude jasné, že sazby skutečně porostou. Toto zajištění je kvůli dlouhodobě nízké volatilitě levné. Jeho vedlejším efektem je to, že správci hedge fondů mohou na dovolené spát klidněji. Hlavně jde ale o dobré pojištění proti rostoucím sazbám.
Až sazby začnou růst, akciový trh by mohl pokračovat v posilování, protože investoři budou rádi, že se americká ekonomika uzdravila. Nebo mohou ceny akcií klesat, protože investoři se začnou více orientovat na dluhopisy. Jisté je jen jedno – zvedne se volatilita. Prvním testem pro tuto tezi bude Jackson Hole a projev, který tam přednese Janet Yellen. Šéfové Fedu tuto příležitost využívají k tomu, aby trhy připravili na změny v monetární politice. Hedge fondy kvůli jejich sázkám nyní doufají, že projev bude mít jestřábí nádech. Zda k tomu povedou data z americké ekonomiky, není jasné. Nicméně není pochyb o tom, že je třeba nabourat současnou lhostejnost trhů k vývoji v globální ekonomice. Hedge fondům by takový krok vyhovoval.
Autorem je Stephen Foley.
Zdroj: FT