Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč firmy tak milují odkupy

Proč firmy tak milují odkupy

17.11.2015 17:30
Autor: Redakce, Patria Online

Během posledních tří let firmy z indexu Standard & Poor's 500 utratily 1,5 bilionu dolarů na odkupy akcií. Podle některých odhadů tak celkový počet akcií na trhu klesl jen v minulém roce minimálně o 4 %. Může to tak ale opravdu být? Nová analýza od Research Affiliates to zpochybňuje. Podle ní totiž americké firmy v minulém roce vydaly nové akcie v hodnotě 1,2 bilionu dolarů. To znamená, že tato částka převyšuje výši odkupů provedených v minulém roce.

Research Affiliates také tvrdí, že „výkaz cash flow často neodráží velkou část nově vydaných akcií“ jednotlivých firem. Ty jsou totiž většinou součástí odměn zaměstnanců a hlavně managementu. Firmy v praxi vydávají nové akcie ve chvíli, kdy management uplatní své opce. Pak je ohlášen program odkupů, který zhruba odpovídá tomu, kolik akcií bylo vydáno. Tento program ulehčuje managementu prodej získaných akcií. Na první pohled se tak zdá, že probíhají pouze odkupy, ale ve skutečnosti jde o jednu část celkového programu odměňování managementu.

Nedokonalé vykazování odměn představuje jen jeden problém, ke kterému se přidává načasování a nacenění odkupů. Vezměme si za příklad společnost Caterpillar. Podle Wall Street Journal utratila firma 8,3 miliardy dolarů na odkupy 91 milionů akcií za průměrnou cenu 90,71 dolaru. Akcie se nyní obchodují za 72 dolarů, což implikuje o 1,5 miliardy dolarů nižší částku, než jakou firma na odkupy dala.

Dalším učebnicovým příkladem je Wal-Mart. Ten provádí odkupy dlouhodobě a ukazuje, proč by firma neměla provádět odkupy dříve, než vyčerpá všechny ostatní možnosti, jak naložit s volnou hotovostí. Tato firma nechává už roky upadat kvalitu svých obchodů, čehož si nakonec všimli i zákazníci a Wal-Mart musel svůj přístup změnit. Stalo se tak ale až poté, co přišel propad cen akcií kvůli zklamání ze zisků a špatného výhledu. Proč jen nebyly miliardy věnované na odkupy použity na zvýšení kvality obchodů? Koruna v používání odkupů pro odměny managementu pak patří společnosti Dell. Ta podle New York Times mezi roky 1998–2006 věnovala na odkupy 24,1 miliardy dolarů, její čisté zisky přitom dosáhly jen 17,9 miliardy dolarů. Mezi lety 1997–2012 pak koupila vlastní akcie za 39 miliard dolarů, což je více, než firma na ziscích vydělala za celou dobu své existence. Není divu, že odešla z trhu.

Dell může být nahrazen společností Qualcomm, která během posledních pěti let koupila akcie za 13,6 miliardy dolarů. Průměrná nákupní cena dosáhla 56,14 dolaru, ale akcie se nyní obchodují asi za 4 dolary. To znamená, že firma přeplatila nákupy asi o 1 miliardu dolarů. Takové chování ovšem není žádnou výjimkou a často také platí, že manažeři si vedou výjimečně dobře, co se týče načasování prodejů získaných akcií. Asi to ale bude jen náhoda. Klíčová otázka tedy zní: Proč nemá management dostatek nápadů na to, jak použít hotovost firmy k investicím namísto toho, aby prováděl odkupy? Možná je to tím, že většina peněz z odkupů skončí v jeho kapsách.

Autorem je investor Barry Ritholtz.

Zdroj: Bloomberg


Váš názor
  •  
    17.11.2015 22:03

    Tak nevím, proč takové články někdo píše a už vůbec netuším, proč je pak někdo další přebírá a zveřejňuje v jiných zemích. Na úroveň článku postačí tento odkaz: http://finance.yahoo.com/q?s=QCOM&ql=0
    Poli
    • Brrr
      18.11.2015 0:08

      Jako zase, ze to nekdo prelozil zle je jina vec a chyba se proste stava. Hej 4 dolare je zle, ale i tak ta cast ze Qualcom spadl z cca 75 na 52 ted je pravda a 1 miliarde verim. Jinak autor je velice velky oblibenec na bloombergu a ma ok myslenky a zna veci. I tento nazor zapada a dava i logiku.
      sazkar
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m