Americký trh práce nepotěšil slabou zaměstnaností. Mzdy zpomalily

Ostře sledovaná čísla z amerického trhu práce nechávají trhy trochu na rozpacích, jak je hodnotit. Podle nás převládá negativní dojem z toho, že se projevuje slabost pracovního trhu. První reakce dolaru byla lehce pozitivní a americké výnosy rostly, myslíme si však, že jde zejména o jistou úlevu, že nepřišel žádný vysloveně tragický report. Před víkendem tak může docházet k zavírání pozic z předchozích dní.

Nových pracovních míst v září přibylo 136 tisíc oproti očekávaným 145 k. Minulý měsíc nakonec nebyl tak špatný - došlo k revizi na 168 k. Slabá byla tvorba míst v průmyslu i stavebnictví, naopak zaměstnavatelé stále nabírají lidi ve školství a zdravotnictví nebo specializovaných službách. Stále se také činí veřejné instituce, které tvoří výrazně víc míst než v posledních letech. Podle našeho názoru je možné odhlédnout od jednotlivých slabších měsíců, jenže letos kromě velmi dobrého ledna růst zaměstnanosti postupně uvadá. Trend se zhoršuje, přičemž ještě více je to vidět, když pohlédneme pouze na soukromý sektor.

Poměrně dlouhou dobu jsme řešili, proč hlad pro nových pracovnících netáhne rychleji vzhůru mzdy. Ty nakonec tempo trochu nabraly, jenže následně se trend v zaměstnanosti obrací a ke zrychlování mezd je málo důvodů. Na jednu stranu je to dobře, neboť mzdově inflační tlaky by mohly Fed odrazovat od měnové podpory. Na stranu druhou ovšem i mzdy dokládají, že trh práce ztrácí na síle.

Hodinová mzda v září stagnovala a průměrná délka úvazku se také nezměnila. Meziročně jsou mzdy o 2,9 procenta výš, což znamená zpomalení z předchozích 3,2 pct. Z toho zbyde jen něco přes procento reálného růstu. Kvůli ztrátě tempa zaměstnanosti i platů vidíme také zpomalení celkového objemu vyplacených mezd na 2,3 pct y/y. Vzhledem k tomu nám připadá současné rychlé tempo soukromé spotřeby jako neudržitelné.

Další implikací je, že pravděpodobnost poklesu sazeb Fedu se opět o něco zvětšuje. Starost o zaměstnanost patří do mandátu centrální banky a slábnoucí trh práce naznačuje, že projev negativních rizik dostává reálnější obrysy. Fed může stále své kroky prezentovat jako úpravu politiky "uprostřed" cyklu, každopádně začíná být vysoce pravděpodobné, že i říjen přinese preventivní uvolnění politiky. Bankéře, kteří pro snížení sazeb hlasovali minule, poslední příděl dat jen utvrdí o správnosti tohoto směru, a možná se přidají i další.