Výnosová křivka se nakonec v týdenním porovnání
prakticky nepohnula, přesto to neznamená, že by se ceny
dluhopisů nehýbaly. Většina aktivity se soustředila do druhé
poloviny týdne, díky zveřejňovaným zprávám centrální
banky. Navíc týden negativně poznamenalo množství
svátků v zahraničí (pondělí Londýn, úterý Polsko, čtvrtek
část Evropy). Až do čtvrtka se proto ceny dluhopisů
prakticky neměnily, změnu na trh přinesla až inflační
zpráva, která připomenula investorům, že zvyšování
úrokových sazeb je velmi vzdáleno.
Jak již dříve naznačil
guvernér Tůma, centrální banka nyní předpokládá
zvyšování úrokových sazeb až v druhé polovině roku 2006.
Trh proto následně mírně posunul svůj odhad prvního
zvýšení sazeb dále do roku 2006, konkrétně na únor.
Výnosy dluhopisů proto ve čtvrtek ztratily okolo 5 bps.
Pozitivní náladu již nijak neovlivnil páteční zápis z
dubnového zasedání bankovní rady ČNB. Ta se podle
očekávání při posledním jednání opět rozdělila na zastánce
co nejnižších sazeb a na odpůrce častých změn úrokových sazeb. Rozhodnutí snížit reposazbu o 25 bps proto
podpořila jen těsná většina 4 členů sedmičlenné rady.
Kromě hlasování za pozornost stojí i názor, že rada
nepovažuje za důležité zda se reposazba pohybuje pod
obdobnou sazbou ECB či nikoliv. Z toho plyne, že
negativní úrokový diferenciál nebude bance bránit v dalším
snižování sazeb, pokud bude žádoucí. Ve světle komentářů
centrální banky a její prognózy inflace se ukazuje očekávání
trhu, že dojde ke zvýšení sazeb už v prvním čtvrtletí 2006
jako neadekvátní. Banka může vzhledem k očekávané
velmi nízké inflaci držet současné úrokové sazby i po
většinu příštího roku. únor nejeví jako pravděpodobný
odhad, mnohem pravděpodobněji k růstu sazeb dojde až
později.
Pátek ale nakonec opět připomenul, že pro vývoj českého
trhu je neméně důležitý vývoj na vyspělých trzích. Proto po
nečekaně dobrých statistikách z amerického trhu práce
dluhopisy vymazaly všechny čtvrteční zisky a uzavřely
týden na stejných hodnotách jako jej otvíraly.
Jelikož nejdůležitější údaj tohoto týdne, inflace, nepřinesl
žádné zásadní překvapení, a tudíž podnět pro pohyb trhu,
měl by trh opět hledat inspiraci převážně v zahraničí.
Zbývající zveřejňované indikátory již těžko trh nějak
ovlivní. Na trh by mohlo mít i nadále negativní vliv zvýšení
výnosů amerických dluhopisů a posílení dolaru. Na druhou
stranu výrazné posílení koruny a středoevropských měn
zlepšuje sentiment v celém regionu, proto očekáváme, že
dluhopisy budou stagnovat tento týden. Středeční aukce
čtyřletého státního dluhopisu pravděpodobně trh neovlivní.
Stát bude nabízet dluhopisy (3,8/2009) za 8 mld. Kč. Mezi
investory by měl být dostatečný zájem, jelikož se jedná o
krátký papír a nízký nabízený objem.
ČSOB - Investiční výzkum