Slovensko
Slovenská dlhopisová krivka sa v minulom týždni
posunula smerom hore hlavne pod vplyvom vývoja na
vyspelých trhoch. Najväčší posun bol viditeľný na dlhom
konci krivky a to o cca 14 bps, ktoré sledovali rast
európskych výnosov. Krátky koniec vzrástol len mierne a to
približne o 2 bps.
V pondelok sa konala aukcia 13-ročného štátneho dlhopisu
SLOVGB 5,3%/2019. Dopyt investorov bol veľmi nízky na
úrovni 1,9 mld. Sk. ARDAL sa ponúknuté ceny zrejme
zdali privysoké (4,33% - 4,55%) a odmietol všetky ponuky,
presne ako sa to stalo v dvoch predchádzajúcich aukciách.
Vývoj štátneho rozpočtu je v súčasnosti priaznivý a preto
štát nie je nútený akceptovať ponúkané výnosy za
akúkoľvek cenu. Priemerný výnos v aukcii dosiahol
4,472 % a bol mierne vyšší ako kotácie na sekundárnom
trhu.
Tak ako v prípade koruny, aj pre bondy bude najbližším
kľúčovým údajom inflácia. Guvernér Šramko povedal, že
inflačné riziká sú stále prítomné a je skôr tendencia k ich
rastu, než k poklesu. Zároveň však dodal, že je predčasné
hovoriť, či NBS bude pokračovať v sprísňovaní menovej
politiky. To, ako centrálna banka odhaduje ďalší vývoj
inflácie, bude zrejmé z novej inflačnej prognózy, ktorá bude
zverejnená po aprílovom zasadnutí bankovej rady. Nami
predpokladaný mierny rast inflácie by nemal mať
na dlhopisy výrazný vplyv. Dlhý koniec krivky bude už
tradične sledovať najmä pohyby európskych výnosov.
V trhových cenách je v súčasnosti v horizonte 3 mesiacov
započítané zvýšenie sadzieb o 50 bps. Po posledných
vyjadreniach členov NBS nepredpokladáme, že by k zmene
sadzieb prišlo už v apríli. Očakávame, že sa tak môže stať
v máji alebo v júni a v menšom rozsahu o 25 bps.
Kľúčovým indikátorom v tomto smere bude jednoznačne
inflácia a spolu s ňou devízový kurz.
Polsko
Výnosy polských dluhopisů zůstaly minulý týden v
podstatě beze změny a to i přes pokračující napětí na
domácí politické scéně. Přerušily tak několikatýdenní
oslabování, které na trhu převládalo od počátku března. O
tom, že negativní sentiment na trhu s dluhopisy zvolna
končí, svědčil i zvýšený zájem o aukci dvouletých papírů.
Je však třeba rovněž zdůraznit, že korekce předcházejících
ztrát a stabilita trhu minulý týden byla z velké části
způsobena celkovou změnou názoru zahraničních investorů
na střední Evropu. Díky přetrvávajícímu politickému napětí
by byla změna trendu klesajících cen přesto obtížná, kdyby
ve čtvrtek mírný komentář představitele ECB neschladil
očekávání rychlého růstu evropských sazeb. Podporu
změny trendu poskytl i plán veřejné finanční reformy, která
byla zveřejněna v pátek.
Klíčová data o březnové inflaci budou zveřejněna koncem
tohoto týdne. Předpokládáme, že inflace bude o něco nižší,
než očekává trh. Její dopad však bude menší, protože bude
zveřejněna těsně před velikonočními svátky. Do té doby
pak bude pohyb trhu určovat spíše nálada na emerging
markets a informace z domácí politické scény.
Maďarsko
Oslabení forintu na nová minima a předvolební nervozita
způsobily, že dluhopisy rychle smazaly zisky zaznamenané
na počátku minulého týdne. Volatilita středního a dlouhého
segmentu křivky nebyla nijak výrazná a trh raději zaujal
vyčkávací postoj před nedělním hlasováním a pondělním
publikováním předběžných výsledků veřejných financí.
Příznivý volební výsledek, úterní inflační čísla (více viz
očekávané události), zaujímání pozic před čtvrteční aukcí a
vysoká likvidita na trhu (jsou splatný dluhopis v objemu
300 mil. EUR) ovlivní obchodování v průběhu tohoto
týdne. Celkově se domníváme, že pozitivní vlivy by měly
převážit a výnosy by měly zaznamenat do konce týdne
pokles podél celé křivky.
ČSOB - Investiční výzkum