Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Směr: Trochu na východ, nebo spíše hodně na jihozápad

Směr: Trochu na východ, nebo spíše hodně na jihozápad

11.2.2008 16:19

Země pokřtěné bankou Goldman Sachs BRIC – tedy Brazílie, Rusko, Indie a Čína se na přelomu roku navázaly na poklesy US indexů. Přesto, optimistický pohled na ně by znamenal, že převáží jejich pouze částečná navázanost na ekonomiku USA plus ta možnost, že se likvidita ve světě obrátí právě k nim. Tj. že si snižování sazeb Fed a ostatními najde svou cestu k BRIC (a v extrému tam vytvoří to, co pomohlo vytvořit v devadesátých letech minulého století na trzích v USA i jinde). K tomu se může přidat ještě jeden faktor – i ti investoři, kteří se doposud nezajímali o jiné trhy než ty v USA, respektive v rozvinutých zemích, současná situace donutí se podívat na tuto alternativu – stejně jako krátce tento článek.

Spojení zmiňovaných zemí v jeden celek je relativně umělé, pokud dáme stranou velikost jejich ekonomik a jejich růstový potenciál. Nejjednodušší investice do nich znamená nákup relevantního ETF, nebo rozprostření pozic. Nebo lze vybírat – můj názor je následující:

Čína a do značné míry i Indie se zdají být minimálně na hraně bubliny a najít u nich podhodnocenou, ale relativně likvidní a známou společnost je poměrně těžké (přitom i na trzích v západní Evropě se dají nyní najít dosti podhodnocené společnosti s lepším rizikovým profilem). V Rusku je valuace společností pro nového investora přívětivější. Jednak zde ale mám příliš silný pocit, že mojí investici příliš ovlivní to, jak se zrovna někde někdo vyspí a komu bude chtít utáhnout kohoutek. Akcionářská kultura, maximalizace hodnoty, apod. jsou v pozadí. Navíc je Rusko na dobré cestě stát se onou „Saudskou Arábií se sněhem“ – málo diverzifikovanou, zkostnatělou ekonomikou závislou na příjmech z ropy a plynu. Každopádně zde ale na první (!) pohled jsou společnosti zajímavé – např. Unified Energy System of Russia má podle dat z FT 12 doporučení k nákupu, 1 k prodeji a medián cílových cen je více než 50 % nad současnou cenou, podobný profil má i Gazprom – pro mne dostatečný impuls alespoň ke zběžné vlastní valuaci. Přesto co se týče jednotlivých zemí se mi zdá i díky zmíněnému atraktivnější Brazílie.

Ne že by tam nebujela vysoká korupce a regulace. Růstem je Brazílie navíc nejslabší ze zmiňované 4. Přesto je její cca 5% růst z historického hlediska vysoký a balancuje až na hranici přehřátí – jeden z důsledků vlády a reformních kroků Lula da Silvy. Tato růstová „slabost“ vede někdy k tomu, vylučovat Brazílii z BRIC a ponechat jen RIC státy. Z pohledu investora to ale může být v době značné vyčerpanosti potenciálu dalších trhů (zejména těch IC) i určitá výhoda. Růst je do značné míry tažen domácí poptávkou (taženou mimo jiné i růstem zadluženosti díky klesajícím sazbám), což je v současné situaci slabosti USA dobré. Navíc do USA proudí asi jen 25 % exportů. Na druhou stranu je Brazílie exportérem převážně (měkkých) komodit, což zvyšuje citlivost na současný globální cyklus (nepomáhá samozřejmě ani silný Real). Protože se ale domnívám, že jsme jen na počátku agro-megacyklu, byla by i proto na zemědělství výborně vybavená Brazílie mojí volbou (odhaduje se např., že třetina potravin v Číně je z Brazílie).

Úrokové sazby v Brazílii klesají, a přestože jsou stále relativně velmi vysoko (cca 12% interbank overnight), vede to k vyššímu zájmu investorů (institucionálních i individuálních) o „alternativní“ investice – tedy vedle nemovitostí hlavně o akcie (přestože reálné úrokové výnosy jsou na na naše poměry dusící úrovni 8 %). Vedle toho se zlepšuje způsob vedení společností, resp. corporate governance, jev patrný zejména u IPO.

Jak jsem naznačil, můj oblíbený způsob prvotního screeningu akcií je pohled na doporučení analytiků – poměr buy/hold/sell, trend u těchto doporučení a upside daný cílovými cenami (rozhodně nedoporučuji jakýkoliv screening založený na oblíbených poměrech typu P/E, P/BV, apod.). Pokud tento aplikuji na větší firmy, zajímavými se ukazují např. i známý Petrobras, či Cia Energetica De Minas Gerais, nebo Gerdau. Pro odvážnější pak např. menší Multiplan Empreedimentos Imobiliarios. Zbývá udělat si vlastní, byť jednoduchou, DCF valuaci a konečný názor.


Váš názor
  •  
    11.2.2008 21:26

    já nevím, ale P/E 5, nebo P/E 100 je přece taky rozdíl,a hrubé údaje bych si mohl taky zjisti?
    rew
  • a co se tyce screeningu
    11.2.2008 18:29

    vyradil bych analytiky jako C, MER, GS, DB a vlastne vsechni kteri predvedli svoji absolutni nekompetentnost za poslednich nekolik mesicu a vratil bych se ke starym osvedcenym pomerum v nejhorsim pripade pokud nemate sve vlasni i treba k P/E, P/BV, protoze matematicke pomery pokud jsou dobre aplikovany narozdil od pitomych/tendencnich a manipulujicich analniku nelzou. A jsem presvedcen ze se na rozdil nidrmajeru a jinych bridilu nemohu mylit...
    chytrak
  •  
    11.2.2008 17:54

    Děkuji. Pěkný článek. K minulému jsem měl připomínky a dostal přez uši od ostatních čtenářů, takže cítím určitou povinost tenhle pochválit - opravdu si chválu zaslouží.
    Marduk
    • jj
      11.2.2008 18:44

      též se připojuji - pan S se konečně vadává správným směrem
      aaa
  •  
    11.2.2008 17:33

    pane soustruzniku, dik za vasi analyzu a hlavne za to, ze vase vety nekonci dovetkem "ale mohu se take mylit" jak to maji ve zvyku ruzni niedermayerove a jini bridilove.
    i.
Aktuální komentáře
18.10.2017
22:15Fed: Ekonomika USA navzdory hurikánům pokračuje v mírném růstu
22:00Trhy za oceánem na novém maximu
18:40Putin začal fandit bitcoinu a to jej může zničit
17:45Summary: IBM hledá pevnou půdu pod nohama, ASML pomáhají účetní kouzla
17:31Koruna drží směr. Dnes nahlédla pod 25,70 za euro  
17:28Černí koně očima analytiků Patrie dnes bránili propadu pražské burzy
15:30Plyn jako zachránce energetických gigantů? Možná jen plané naděje
14:40ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
14:29Česká zbrojovka a.s.: Zveřejnění konsolidované účetní závěrky za rok 2016
13:243Q výsledky Unipetrolu: Další silný kvartál, podpořený maržemi (výhled analytika)  
12:43IBM zpomalila pokles tržeb, pomohl ale růst v cyklických divizích (komentář analytika)  
11:44Ekonomice povládnou tržní síly, otevřeme se investorům, prohlásil čínský prezident na úvod sjezdu komunistů
11:28Investice a nejhodnotnější značky roku 2017
10:55Eurodolar vybírá oddechový čas. Pozornost míří k ECB a čínským reformním plánům  
10:52ČEZu k ročním maximům pomáhá cena elektřiny, pražské burze výš také Unipetrol
9:12Rozbřesk: Startuje 19. sjezd čínských komunistů. Dow Jones zdraví z 23.000 bodů
8:55Ke slovu přicházejí výsledky, burzy v Evropě by měly zamířit vzhůru  
8:27Průměrná sazba hypoték v září stoupla na 2,04 procenta. Málo kvalitních nemovitostí i ČNB?
6:48Co by spustilo dluhovou krizi vyspělých zemí? Nejspíše ropa
17.10.2017
22:13Dow Jones se podíval nad 23.000 bodů a eurodolar pod 1,18. Výsledky dohnaly Netflix

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
      Nejčtenější zprávy týdne
      Nejdiskutovanější zprávy týdne
      Denní kalendář hlavních událostí
      ČasUdálost
      10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
      14:30USA - Počet nově zahájených staveb