Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je ten pravý čas pro vyhlášení vítězství kvantitativního uvolňování a jeho stáhnutí

Je ten pravý čas pro vyhlášení vítězství kvantitativního uvolňování a jeho stáhnutí

2.12.2009 13:31
Autor: Redakce, Patria.cz

Mezi pádem Lehman Brothers v září 2008 a březnem 2009 padaly ceny aktiv, světový obchod, důvěra a reálná produkce rychleji než tomu bylo v roce 1929. Pak se téměř zázračně dostavilo oživení a stabilizace. Obrat nastal ve stejnou chvíli, kdy zejména v USA a Británii došlo k implementaci kvantitativního uvolňování (quantitative easing QE). Oživení se nejčastěji vysvětluje jako důsledek nadbytečné likvidity, kterou QE generuje.

QE ale nefungovalo tak, jak mnozí zpočátku očekávali. Poměr velikosti aktiv/depozit bank k rezervám je obvykle 25 či více. Od června 2008 do června 2009 se ale v Evropě rezervy komerčních bank u jejich centrálních bank zdvojnásobily a v USA a Británii vzrostly ještě více. Přesto se objem depozit a aktiv bank téměř nezměnil – multiplikátor se zmenšil na nulu;
na agregované úrovni se banky nepokoušely své rozvahy zvětšit.

Může se to zdát jako čistě pasivní reakce na injekce likvidity, nicméně banky se mohly i vědomě rozhodnout, že akumulace rezerv je nejlepším postupem - mohlo jít například o pojištění proti nejisté budoucnosti. Banky přitom nekupovaly ani bezpečné vládní dluhopisy, protože jejich výnos byl také stlačen dolů strategií QE.

Přes úplný kolaps peněžního multiplikátoru však QE hrálo při oživení hlavní roli. Rozsah nákupů aktiv ze strany centrálních bank vedl k obrovské injekci likvidity a změně struktury investičních portfolií u nebankovních institucí a účastníků finančního trhu. Klesaly výnosy dluhopisů a rizikové prémie, rostly ceny akcií a oslabovaly měny zemí, které prováděly agresivnější QE (USA a Británie relativně k eurozóně a Japonsku). Růst cen aktiv a pokles výnosů velkých společností včetně bank následně umožnil jejich refinancování.

QE by ale přesto mělo být ukončeno. Částečně proto, že multiplikátor nefungoval. QE tak místo zlepšení přístupu k úvěrům a ovlivnění výdajů malých a středně velkých firem, kde leží jádro problému, pracovalo primárně přes růst cen, zlepšení důvěry a rostoucí kapitálové zisky na finančních trzích. Pokud budou vlády příliš nafukovat finanční trhy, vytvoří se další bublina. Při jejím posledním prasknutí to odnesli daňoví poplatníci, ale tento mechanismus již příště k dispozici nebude, protože nebudou schopni ani ochotni tento krok opakovat. Centrální banky by měly přehodnotit svůj sklon k vytvoření další bubliny jen proto, aby se eliminovaly důsledky té předchozí. Načasování nebude nikdy perfektní, nyní se ale zdá, že je ten pravý čas pro vyhlášení vítězství QE a jeho stáhnutí.

Autorem článku je Charles Goodhart, ekonomický poradce ve společnosti Morgan Stanley (31,52 USD, -0,19%) a bývalý člen rady pro monetární politiku v Bank of England.

(Zdroj: Financial Times)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.5.2018
22:05I přes úvodní pokles se dnes Wall Street podařilo zavřít v zelené barvě
18:13Kdy skončí ropní giganti?
17:38Evropské banky pod tlakem - v hlavní roli Itálie! ČEZ -1,6%, USA v červeném
17:33Po negativním ránu se řada trhů stabilizuje, koruně zůstávají ztráty. Trump stále na scéně  
17:01Rusnok: Pomalejší růst koruny může otevřít dveře k rychlejšímu zvyšování sazeb
16:56Hrozí útok investičních „čelistí“. Jak na něj reagovat?
16:17Jak to bude s výplatou dividendy banky Moneta?
16:15Akcionáři Lowe's čekali horší scénář. Akcie rostou  
16:09Pražská burza, finanční trhy: Diskutujte s analytikem a makléřem Patrie 4. června v Liberci!
15:45EUC a.s.: Dluhopis VAR/22 - úroková sazba na druhé výnosové období
15:33Roboti v polích mohou znamenat potíže pro agrochemické giganty
13:48Soros projevil Tesle důvěru? Možná mu šlo o něco úplně jiného
13:29EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
12:57Evropská komise: ČR plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
12:22Jak Sephora vybudovala impérium a přežila apokalypsu
11:08Nálada v eurozóně na 15-ti měsíčních minimech, je čeho se bát?
10:38VIG táhne PX nahoru. Výsledky posílají akcie o 0,96 % výš  
10:21Trump není spokojený a odnáší to i koruna. Optimismus z úvodu týdne je pryč  
9:43Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
9:17Rozbřesk: Koruna opět ztrácí půdu pod nohama

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
16:00USA - Prodeje nových domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC