Garantované IPO?

Po několika měsících čekání a odkládání to vypadá, že na pražskou burzu skutečně přijde nová emise, uváděná na trh formou primárního úpisu nových akcií (tzv. IPO). V této souvislosti se mezi klienty velmi často objevují dvě fundamentálně chybné reakce:

a) Můžu v IPO nakoupit akcie tak nějak „předem“?

b) Volal mi jiný obchodník, že když přes něj nedám hned dnes nebo zítra objednávku, akcie už budou vyprodané. Oni mi navíc garantují, že od nich nějaké akcie v IPO dostanu.

První reakce je sice pochopitelná, ale chybná. IPO je proces uvedení akcií na burzu, nejčastěji formou tzv. book-buildingu. V první fázi emitující společnost pověří jednu nebo více bank rolí tzv. agenta, který bude mít na starosti vedení „objednávkové knihy“ (odtud book-building). Tu si lze pro zjednodušení představit jako souhrn všech klientských poptávek po nabízených akciích, nejčastěji ve formě „počet poptávaných akcií x maximální poptávaná cena“. Tyto objednávky lze podávat během celého upisovacího období, rychlost nebo naopak „pomalost“ nehraje roli. V okamžiku uzavření objednávkové knihy a ukončení úpisu již nelze objednávky do IPO podávat a nastává fáze rozhodování o finální upisovací ceně a alokacích jednotlivým investorům. V tomto okamžiku je nutné připomenout, že na jakoukoliv alokaci akcií v rámci IPO není právní nárok a rozhodnutí, zda klient či skupina klientů vůbec nějaké akcie dostane je plně v rukou emitující firmy. Příkladem budiž situace při loňském IPO akcií polské energetické společnosti PGE, kde emitent žádnému českému investorovi v IPO nedal ani akcii. Vydávající společnost totiž může preferovat institucionální investory na úkor retailových, domácí před zahraničními či jakoukoliv kombinaci předchozích dvou faktorů…vše je pouze na jejím rozhodnutí. Z tohoto pohledu nelze o IPO uvažovat jako o „nákupu předem“, ale pouze a jedině jako o možnosti podat závaznou objednávku na nákup akcií v primárním úpisu, navíc s poměrně nejistým výsledkem.

To nás přivádí k druhému tématu, tj. „vyprodání“ akcií. Jde o zcela lichou obavu. Objednávková kniha je pouze a jedině souhrnem objednávek, v jejím rámci se neobchoduje. Může samozřejmě nastat situace, kdy investoři o emisi projeví eminentní zájem a počet poptávaných akcií násobně převýší počet akcií nabízených. V takovém okamžiku může emitent rozhodnout o dřívějším uzavření této knihy, vždy však na tento fakt investory v prospektu upozorní předem. Současně nejspíše přikročí k poměrnému krácení podaných objednávek – stejně jako v případě ceny úpisu a alokací, i zde je rozhodnutí plně v rukou emitenta a nelze s ním proto předem kalkulovat.

A slib respektive garance „přidělení alokace“ v rámci IPO? To už je úplná chiméra – v takové situaci by totiž IPO nejspíše bylo jasný propadák…

Hezký týden přeji.