Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přichází velká rotace k akciím?

Přichází velká rotace k akciím?

15.1.2013 15:43
Autor: Redakce, Patria Online

Letos jsme viděli růst akcií doprovázený růstem výnosů vládních dluhopisů, po kterém přišla krátká přestávka. Celý vývoj byl tažen zejména dohodou týkající se fiskálního útesu, která je možná nedokonalá, ale investorům se určitě nelíbil prospekt utažení politiky ve výši 5 % HDP. Postoj trhů k celé věci je rozporuplný. Na jednu stranu by se jim líbily nižší fiskální deficity, na druhou stranu ale odmítají kroky, které by k takovému stavu v praxi vedly.

Vedle tohoto krátkodobějšího vývoje bude letošní rok klíčové, zda dojde k takzvané velké rotaci, tedy k posunu investorů od dluhopisů k akciím. Podle některých stratégů je jasné, že dluhopisy budou v reálném i nominálním vyjádření nabízet jen mizivou návratnost. Tou pravou investicí jsou proto akcie. Jejich relativní valuace se zdá být dobrá, dividendové výnosy na mnoha trzích leží výš než výnosy vládních dluhopisů. Jde tedy o podobný stav, jaký byl běžný během první poloviny minulého století, od té doby jsme ho mohli pozorovat jen výjimečně. Jim O'Neill z Goldman Sachs (136,13 USD, -0,73%) Asset Management k tomu uvádí:

„Je možné, že investoři se začínají přesouvat od dluhopisů zpět k akciím. Jako velký mezinárodní správce aktiv ale tento posun nijak výrazně nepozorujeme. Je ovšem pravdou, že na začátku ledna není pravděpodobné, že by mnozí z opatrných dlouhodobých investorů k takovému kroku již přikročili. Mezi investory bude pravděpodobně probíhat intenzivní diskuse na toto téma. Z týdenních dat týkajících se investic do ETF je jasné, že v poslední době znatelně sílí tok peněz do pasivních akciových ETF.“

Já dlouhodobě zastávám ten názor, že vyspělé ekonomiky nahromadily příliš velký objem dluhu, který není možné na reálné bázi splatit. Nemluvím jen o dluhu vládním, ale celkovém, včetně zadlužení domácností a firem. Například v případě zemí jako Irsko či Španělsko došlo k růstu vládního dluhu v důsledku bankovní krize. Pokud bude růst utlumen (a on utlumen je), máme jen tři možnosti – inflaci, stagnaci nebo defaulty. Každá z nich znamená pro investory úplně jiné závěry.

Cestou stagnace jde již dlouho Japonsko a u něj tak k žádné rotaci nikdy nedošlo. Výnosy vládních dluhopisů v Tokiu zůstávají nízko, stejně jako ceny akcií. Japonsko má ale tu výhodu, že dluží peníze hlavně svým vlastním občanům, nečelí proto takovému vnějšímu tlaku jako třeba Řecko. Pro dluhopisy je tedy taková stagnace dosti pozitivní, o dalších dvou možnostech platí opak. Defaulty jsou nyní v případě zemí, které mají dluh ve vlastní měně, nepravděpodobné (i když ne nemožné). Země bez vlastní měny, jako je zmíněné Řecko, ale k defaultu dotlačeny být mohou. Spojené státy mají tu výhodu, že vydávají dluh ve vlastní měně a zároveň v globální rezervní měně, po které je velká poptávka. Na investory tak mohou uvalit „finanční represi“, tedy platit záporné reálné sazby. Fed je navíc ochoten kupovat velký objem vládních dluhopisů, i když jeho poslední zasedání ukazuje, že tato ochota klesá. Je ale těžké věřit tomu, že kdyby výnosy amerických vládních dluhopisů prudce rostly, Fed by nezasáhl.

Co to vše znamená pro akcie? Pokud předpokládáme, že krátkodobé výnosy zůstanou ještě dlouhou dobu nízko, musíme tento předpoklad zakládat na tom, že růst bude stagnovat. Kdyby reálný růst v následujících deseti letech dosahoval více než 3 % ročně, nezaměstnanost v USA by klesla, platy by rostly a Fed by musel začít zvyšovat sazby. Pomalý růst nemusí nutně akciím škodit, protože mezi ním a akciovým trhem panuje historicky jen malá korelace. V takové situaci ale pomáhá, když trh do období slabého růstu vstupuje s nízkou valuací.

Jestliže by na straně centrální banky došlo k pochybení, výsledkem současných monetárních experimentů může nakonec být vysoká inflace. Ta je sice pro akcie lepší než pro dluhopisy, nejde ale o nijak přívětivé prostředí. Během inflačních 70. let klesly ceny amerických akcií v reálném vyjádření téměř o třetinu. Mnoho stratégů může sice vnímat zvýšený tok peněz směrem k akciím, je ale těžké uvěřit tomu, že by došlo k masivnímu posunu v alokaci aktiv. Například penzijní fondy se jednoznačně orientují na dluhopisy a stejný přístup zvolí stárnoucí populace po celém světě. Pravděpodobnější je tak pouze minirotace.

(Zdroj: The Economist/Buttonwood)


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
4.12.2016
16:00Víkendář - Mezi Putinem a Trumpem – nová budoucnost střední Evropy
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data