Měnová politika by měla být nudná věc, o které laická veřejnost téměř netuší, že existuje. Jenže finanční krize postavila Bena Bernankeho, Jean-Claudea Tricheta či Mervyna Kinga do první linie zápasu o osud vlastních zemí i globální ekonomiky. Použití mimořádných nástrojů ke zvládnutí mimořádných obtíží často vyvolalo mimořádnou nevoli části veřejnosti. Ostatně není nutné rozhlížet se po světě. Rozhodnutí České národní banky o použití kurzového závazku podpořeného intervencemi na devizovém trhu je stále živým tématem.
Neméně zajímavým okamžikem, z odborného pohledu i komunikačního hlediska, bude ústup měnové politiky do normálních mezí. Pouhá zmínka v případě Fedu loni stačila výrazně rozhýbat finanční trh po celém světě. Jak to bude v českém případě?
ČNB se drží scénáře, že do konce letošního roku neopustí závazek držet kurz nad 27 korunami za euro. Jenže ekonomika nám pookřává rychleji, než se čekalo. Jistě, přispěly k tomu některé mimořádné faktory (předzásobení tabákovými výrobky před zvýšením daně, mírná zima, apod.), ale i při jejich zohlednění zůstávají poslední ekonomické statistiky příznivější, než kdekdo očekával. Nemůže se stát, že parametry měnové politiky, úrokové sazby a nyní i kurz koruny, nebudou odpovídat vývoji ekonomiky? Může.
Bude-li pokračovat dvojciferný meziroční růst vývozu a průmyslových zakázek, mohl by letošní růst ekonomiky převýšit odhad ČNB, že se HDP zvýší o 2,2 procenta. Existující mezera výstupu by se mohla značně přivřít. S vyhlídkou, že se inflace bude v příštím roce pohybovat mírně nad cílovou hodnotou ČNB, mohly by ekonomické modely začít signalizovat potřebu zpřísnit měnovou politiku ještě v průběhu letošního roku. ČNB by měla dvě možnosti. Opustit kurzový závazek, nebo dodržet tvrzení, že do konce roku kurz podrží nad 27 korunami za euro, a začít zvyšovat úrokové sazby. Spíše by asi volila první variantu.
Mnozí mohou nyní tyto úvahy považovat za překvapivé … stejně jako pro ně bylo překvapením rozhodnutí o intervencích.
Celý report si klienti placených služeb mohou stáhnout ve formátu PDF spolu s dalšími analýzami zde.