Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Problematický rakouský trh a akcie největší cihelny na světě

Problematický rakouský trh a akcie největší cihelny na světě

2.10.2014 17:30

Na určitou výjimečnost rakouského akciového trhu jsme už narazili v „Tržní mapa: Dánsko už je 63 % nad vrcholem, Řecko stále 72 % pod ním“. Zatímco dluhopisoví investoři považují tuto zemi za vysoce atraktivní (minimální rizikový spread vůči německým vládním dluhopisům), akcioví specialisté vnímají alpskou zemi jinak. Projevuje se to na velmi nízkých valuacích a realizované návratnosti. Příčinu není těžké najít. Otázka je, zda problematické tituly rakouské burzy jako je Erste sebou neprávem netáhnou dolů i akcie, které s Ukrajinou, Ruskem, Maďarskem, bankovní regulací apod. nemají tolik co do činění.

Ještě než se na to podíváme detailněji, pohleďme na vývoj rakouského ATX a srovnejme ho s německým DAXem a pro zajímavost s trhem v Rusku a Maďarsku. Ruský je na tom ze zjevných důvodů nejhůře. Donedávna byl na předposledním místě BUX , ale ATX ho v tom horším slova smyslu v posledních týdnech dohnal. O tom, že by podobně jako na trhu s dluhopisy sekundoval trhu německému, tady skutečně nemůže být řeč:

bch1

Zdroj: Bloomberg

Druhý graf už ukazuje předmět našeho dnešního zájmu – akcie největší cihelny na světě, rakouského Wienerbergeru. Ve srovnání s jinými evropskými firmami orientujícími se na stavební materiály je na tom WIE v pětileté návratnosti nejhůře, příčinou je ale až relativně nedávný vývoj. Kombinace s dalším grafem pro zajímavost ukazuje, jak tyto akcie a zejména WIE kopírují německý Ifo. Tento index je sestavován proto, aby s předstihem ukazoval směr německé ekonomiky. A protože se snažíme vědět vždycky všechno dřív než ostatní, je potřeba sestavit index, který bude vedoucím indikátorem pro tento vedoucí index. Commerzbank tento supervedoucí indikátor nazývá „ranní ptáče“ a z grafu je patrné, že zatímco Ifo míří dolů, tento pták nahoru. Tudíž Ifo by se mělo zase zvednout a s ním se zlepšit i německá ekonomika. A podle logiky věci i WIE. Minimálně u německé ekonomiky je to v tuto chvíli docela „call“. Ale to se mi podařilo trochu odbočit.

bch2

Jakpak asi největší cihelna na světě (že by ale někde v Číně nebylo něco většího?) hospodaří? Tržby už čtyři roky rostou, provozní zisk jen dva, čistý je v záporu, což investoři neradi vidí, ale to je pro nás z hlediska vyhledávání příležitostí dobře. Provozní tok hotovosti není zrovna nejstabilnější, přispívá k tomu dost i pohyb pracovního kapitálu. Klíčové je ale to, že i v nejhorších letech je WIE schopen bez problémů pokrýt investice. V průměru pak dosáhlo CF po CapEx za posledních pět let 100 mil. eur, loni to bylo 84 mil. eur. Loni dosáhla EBITDA 263 mil. eur. Letos by to mělo být asi 315 mil. eur, částečně je to ale odrazem akvizice podílu v Tondachu.


bch3

Zdroj: FT

Kapitalizace firmy se nyní pohybuje kolem 1,23 miliard eur. S oněmi 100 miliardami eur CF po CapEx by to znamenalo, že za současnou cenou akcie stojí očekávaný dlouhodobý růst ve výši asi 0,5 %. Pointa je tedy jednoduchá – pokud je Evropa na cestě alespoň k jakémus takémus oživení, není ani oněch 100 miliard eur ani onen růst* žádnou výzvou. To ale platí o více evropských firmách**. Jejich celkové výrobní kapacity (jejich potenciál) nemusí být drahé. Důvodem je ale to, že jsou z velké části volné a my nevíme, jak dlouho ještě volné (tj., hotovost negenerující) zůstanou. Bude jim vzor USA, či Japonsko?



*Pro nějaké měřítko: V polovině června EUROCONSTRUCT predikoval reálný růst stavebního trhu v Evropě v letech 2014 – 2016 na 1,8 %. Oživení má podle této úvahy táhnout zejména sektor bydlení. Produkce a využití kapacit se ale prý bude stále pohybovat blízko úrovní „deprese“.

**Třeba porovnání s Holcimem a Lafarge ukazuje, že kapitalizace WIE je nyní asi 11x vyšší než průměr CF po CapEx za posledních pět let (taková varianta na CAPE). U Holcimu je tento poměr na 19 a u Lafarge na 20 (po eliminaci atypického roku 2012). WIE má také nižší poměr kapitalizace k CF roku 2013.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Čtěte více:

Alcoa – otvírák výsledkové sezóny otevřel novou továrnu v USA
2.10.2014 14:54
Alcoa otevírá novou produkční kapacitu ve městě Lafayette ve státu Ind...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.10.2017
12:44Daily Mail: Proč selhávají moderní vztahy? Čekáme od nich moc
8:36Volby ONLINE: ANO má 78 mandátů, těsně prošla TOP09 i STAN
8:33Víkendář: Akcie rostou díky Trumpovi. Kvůli komu se trh propadne?
20.10.2017
22:03Páteční Wall Street: Nové rekordy indexů a neuvěřitelný obrat na GE
19:11Perly týdne: Norská daň z Tesly, kvantový Google a země stočených tachometrů
17:33Praha po dvou dnech opět roste, pomohla Erste a O2
17:31Summary: Zděšení z GE, rozpaky nad Daimlerem, ale i nadšení z Volva
17:09Nejhorší důvod pro NEpřijetí eura
16:49Týden technicky: Koruna stále sílí a EURUSD hledá směr
16:29Koruna před víkendem přece jen nasbírala pár halířů k dobru  
15:42Volby pátek ONLINE: Jaké Češi rozdají karty nové Sněmovně a cestě ke vládě?
15:27Špatné výsledky GE (-7 %): Propadly se hlavně energetické divize
14:40UNICAPITAL ENERGY a.s.,: Oznámení o výplatě výnosu Dluhopisů
14:39Tomáš Sýkora: Volby jsou důležité pro ČEZ a popoženou růst sazeb. Co koruna? (video)
13:25Mimořádná jízda trhů a globální ekonomiky pokračuje
12:25Výsledky Volva suverénně předčily odhady a akcie rostou na historický vrchol (komentář analytika)  
12:23UNICAPITAL ENERGY a.s.,: Oznámení o výplatě výnosu Dluhopisů
12:06UNICAPITAL ENERGY a.s., Pololetní zpráva UNICAPITAL ENERGY a.s., 2017
11:35UNICAPITAL Invest I a.s.: Pololetní zpráva UNICAPITAL Invest I a.s. 2017
10:47Silicon Valley navrhuje vznik nové revoluční burzy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data