Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Problematický rakouský trh a akcie největší cihelny na světě

Problematický rakouský trh a akcie největší cihelny na světě

2.10.2014 17:30

Na určitou výjimečnost rakouského akciového trhu jsme už narazili v „Tržní mapa: Dánsko už je 63 % nad vrcholem, Řecko stále 72 % pod ním“. Zatímco dluhopisoví investoři považují tuto zemi za vysoce atraktivní (minimální rizikový spread vůči německým vládním dluhopisům), akcioví specialisté vnímají alpskou zemi jinak. Projevuje se to na velmi nízkých valuacích a realizované návratnosti. Příčinu není těžké najít. Otázka je, zda problematické tituly rakouské burzy jako je Erste sebou neprávem netáhnou dolů i akcie, které s Ukrajinou, Ruskem, Maďarskem, bankovní regulací apod. nemají tolik co do činění.

Ještě než se na to podíváme detailněji, pohleďme na vývoj rakouského ATX a srovnejme ho s německým DAXem a pro zajímavost s trhem v Rusku a Maďarsku. Ruský je na tom ze zjevných důvodů nejhůře. Donedávna byl na předposledním místě BUX , ale ATX ho v tom horším slova smyslu v posledních týdnech dohnal. O tom, že by podobně jako na trhu s dluhopisy sekundoval trhu německému, tady skutečně nemůže být řeč:

bch1

Zdroj: Bloomberg

Druhý graf už ukazuje předmět našeho dnešního zájmu – akcie největší cihelny na světě, rakouského Wienerbergeru. Ve srovnání s jinými evropskými firmami orientujícími se na stavební materiály je na tom WIE v pětileté návratnosti nejhůře, příčinou je ale až relativně nedávný vývoj. Kombinace s dalším grafem pro zajímavost ukazuje, jak tyto akcie a zejména WIE kopírují německý Ifo. Tento index je sestavován proto, aby s předstihem ukazoval směr německé ekonomiky. A protože se snažíme vědět vždycky všechno dřív než ostatní, je potřeba sestavit index, který bude vedoucím indikátorem pro tento vedoucí index. Commerzbank tento supervedoucí indikátor nazývá „ranní ptáče“ a z grafu je patrné, že zatímco Ifo míří dolů, tento pták nahoru. Tudíž Ifo by se mělo zase zvednout a s ním se zlepšit i německá ekonomika. A podle logiky věci i WIE. Minimálně u německé ekonomiky je to v tuto chvíli docela „call“. Ale to se mi podařilo trochu odbočit.

bch2

Jakpak asi největší cihelna na světě (že by ale někde v Číně nebylo něco většího?) hospodaří? Tržby už čtyři roky rostou, provozní zisk jen dva, čistý je v záporu, což investoři neradi vidí, ale to je pro nás z hlediska vyhledávání příležitostí dobře. Provozní tok hotovosti není zrovna nejstabilnější, přispívá k tomu dost i pohyb pracovního kapitálu. Klíčové je ale to, že i v nejhorších letech je WIE schopen bez problémů pokrýt investice. V průměru pak dosáhlo CF po CapEx za posledních pět let 100 mil. eur, loni to bylo 84 mil. eur. Loni dosáhla EBITDA 263 mil. eur. Letos by to mělo být asi 315 mil. eur, částečně je to ale odrazem akvizice podílu v Tondachu.


bch3

Zdroj: FT

Kapitalizace firmy se nyní pohybuje kolem 1,23 miliard eur. S oněmi 100 miliardami eur CF po CapEx by to znamenalo, že za současnou cenou akcie stojí očekávaný dlouhodobý růst ve výši asi 0,5 %. Pointa je tedy jednoduchá – pokud je Evropa na cestě alespoň k jakémus takémus oživení, není ani oněch 100 miliard eur ani onen růst* žádnou výzvou. To ale platí o více evropských firmách**. Jejich celkové výrobní kapacity (jejich potenciál) nemusí být drahé. Důvodem je ale to, že jsou z velké části volné a my nevíme, jak dlouho ještě volné (tj., hotovost negenerující) zůstanou. Bude jim vzor USA, či Japonsko?



*Pro nějaké měřítko: V polovině června EUROCONSTRUCT predikoval reálný růst stavebního trhu v Evropě v letech 2014 – 2016 na 1,8 %. Oživení má podle této úvahy táhnout zejména sektor bydlení. Produkce a využití kapacit se ale prý bude stále pohybovat blízko úrovní „deprese“.

**Třeba porovnání s Holcimem a Lafarge ukazuje, že kapitalizace WIE je nyní asi 11x vyšší než průměr CF po CapEx za posledních pět let (taková varianta na CAPE). U Holcimu je tento poměr na 19 a u Lafarge na 20 (po eliminaci atypického roku 2012). WIE má také nižší poměr kapitalizace k CF roku 2013.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Čtěte více:

Alcoa – otvírák výsledkové sezóny otevřel novou továrnu v USA
2.10.2014 14:54
Alcoa otevírá novou produkční kapacitu ve městě Lafayette ve státu Ind...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.4.2017
16:57Evropské banky by neměly čekat na spásu od ECB. Musí si vzít příklad z Wall Street
8:56Víkendář: Rebel proti carovi nové ruské říše
28.4.2017
22:47Wall Street zakončila duben nevýraznou seancí
19:26Zisky obchodovaných firem jsou mimořádně vysoko. Srovná je korekce?
17:53Summary: Intel zlepšil profitabilitu, Microsoft má silnou marži v cloudových službách
17:52UNICAPITAL ENERGY a.s.: Výroční zpráva za hospodářský rok 2016
17:44Pražská burza uzavřela týden dalším růstem
17:37STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
17:33Světové akcie: Nejistá koncovka úspěšného měsíce
17:17Pozitivní závěr týdne pro korunu. Euro neudrželo zisky z inflace  
17:08UNICAPITAL a.s.: Ukazatel Equity ratio za hospodářský rok 2016
16:59Home Credit B.V. - zveřejňuje výroční zprávu společnosti
16:52FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
16:51Týden na měnách: Euforie z voleb  
16:45Zisku General Motors se dařilo. Automobilka chce dál šetřit a prodávat za vyšší ceny
16:15Trump za sebou má prvních sto dní. Trhy si ho oblíbily, Američané spíše ne
16:03APS FUND ALPHA uzavřený investiční fond, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu fondu za rok 2016
16:03LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:57CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond a.s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:55INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. : Oprava pololetní zprávy Emitenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data