Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Problematický rakouský trh a akcie největší cihelny na světě

Problematický rakouský trh a akcie největší cihelny na světě

02.10.2014 17:30

Na určitou výjimečnost rakouského akciového trhu jsme už narazili v „Tržní mapa: Dánsko už je 63 % nad vrcholem, Řecko stále 72 % pod ním“. Zatímco dluhopisoví investoři považují tuto zemi za vysoce atraktivní (minimální rizikový spread vůči německým vládním dluhopisům), akcioví specialisté vnímají alpskou zemi jinak. Projevuje se to na velmi nízkých valuacích a realizované návratnosti. Příčinu není těžké najít. Otázka je, zda problematické tituly rakouské burzy jako je Erste sebou neprávem netáhnou dolů i akcie, které s Ukrajinou, Ruskem, Maďarskem, bankovní regulací apod. nemají tolik co do činění.

Ještě než se na to podíváme detailněji, pohleďme na vývoj rakouského ATX a srovnejme ho s německým DAXem a pro zajímavost s trhem v Rusku a Maďarsku. Ruský je na tom ze zjevných důvodů nejhůře. Donedávna byl na předposledním místě BUX , ale ATX ho v tom horším slova smyslu v posledních týdnech dohnal. O tom, že by podobně jako na trhu s dluhopisy sekundoval trhu německému, tady skutečně nemůže být řeč:

bch1

Zdroj: Bloomberg

Druhý graf už ukazuje předmět našeho dnešního zájmu – akcie největší cihelny na světě, rakouského Wienerbergeru. Ve srovnání s jinými evropskými firmami orientujícími se na stavební materiály je na tom WIE v pětileté návratnosti nejhůře, příčinou je ale až relativně nedávný vývoj. Kombinace s dalším grafem pro zajímavost ukazuje, jak tyto akcie a zejména WIE kopírují německý Ifo. Tento index je sestavován proto, aby s předstihem ukazoval směr německé ekonomiky. A protože se snažíme vědět vždycky všechno dřív než ostatní, je potřeba sestavit index, který bude vedoucím indikátorem pro tento vedoucí index. Commerzbank tento supervedoucí indikátor nazývá „ranní ptáče“ a z grafu je patrné, že zatímco Ifo míří dolů, tento pták nahoru. Tudíž Ifo by se mělo zase zvednout a s ním se zlepšit i německá ekonomika. A podle logiky věci i WIE. Minimálně u německé ekonomiky je to v tuto chvíli docela „call“. Ale to se mi podařilo trochu odbočit.

bch2

Jakpak asi největší cihelna na světě (že by ale někde v Číně nebylo něco většího?) hospodaří? Tržby už čtyři roky rostou, provozní zisk jen dva, čistý je v záporu, což investoři neradi vidí, ale to je pro nás z hlediska vyhledávání příležitostí dobře. Provozní tok hotovosti není zrovna nejstabilnější, přispívá k tomu dost i pohyb pracovního kapitálu. Klíčové je ale to, že i v nejhorších letech je WIE schopen bez problémů pokrýt investice. V průměru pak dosáhlo CF po CapEx za posledních pět let 100 mil. eur, loni to bylo 84 mil. eur. Loni dosáhla EBITDA 263 mil. eur. Letos by to mělo být asi 315 mil. eur, částečně je to ale odrazem akvizice podílu v Tondachu.


bch3

Zdroj: FT

Kapitalizace firmy se nyní pohybuje kolem 1,23 miliard eur. S oněmi 100 miliardami eur CF po CapEx by to znamenalo, že za současnou cenou akcie stojí očekávaný dlouhodobý růst ve výši asi 0,5 %. Pointa je tedy jednoduchá – pokud je Evropa na cestě alespoň k jakémus takémus oživení, není ani oněch 100 miliard eur ani onen růst* žádnou výzvou. To ale platí o více evropských firmách**. Jejich celkové výrobní kapacity (jejich potenciál) nemusí být drahé. Důvodem je ale to, že jsou z velké části volné a my nevíme, jak dlouho ještě volné (tj., hotovost negenerující) zůstanou. Bude jim vzor USA, či Japonsko?



*Pro nějaké měřítko: V polovině června EUROCONSTRUCT predikoval reálný růst stavebního trhu v Evropě v letech 2014 – 2016 na 1,8 %. Oživení má podle této úvahy táhnout zejména sektor bydlení. Produkce a využití kapacit se ale prý bude stále pohybovat blízko úrovní „deprese“.

**Třeba porovnání s Holcimem a Lafarge ukazuje, že kapitalizace WIE je nyní asi 11x vyšší než průměr CF po CapEx za posledních pět let (taková varianta na CAPE). U Holcimu je tento poměr na 19 a u Lafarge na 20 (po eliminaci atypického roku 2012). WIE má také nižší poměr kapitalizace k CF roku 2013.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Čtěte více:

Alcoa – otvírák výsledkové sezóny otevřel novou továrnu v USA
02.10.2014 14:54
Alcoa otevírá novou produkční kapacitu ve městě Lafayette ve státu Ind...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  
11:16Evropa obchoduje smíšeně i přes nadějné politické zprávy. ČNB sníží sazby, večer se do hry vloží Fed  
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba