Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Biobubliny? Případ Amgen

Biobubliny? Případ Amgen

17.03.2015 17:50

Už je to nějaký čas co se i šéfka Fedu pustila na tenký led a hodnotila valuace na akciovém trhu. Janet Yellen hovořila konkrétně o tom, že vysoko mohou být valuace společností biotechnologických. Jde o firmy růstové, u nichž jsou historické výsledky ohledně valuace z definice méně vypovídající, než u společností usazených. I přesto jsem se ale rozhodl zařadit pár těchto firem do této série. I ze selektivního pohledu prezentovaném v následujícím grafu je jasné, že z hlediska růstu cen akcií skutečně nejde o žádné stydlivky. Dnes se podíváme na Amgen, která se drží více při zdi a její pětiletá návratnost je ve srovnání s trhem „jen“ dvojnásobná (a to s betou ve výši 0,57 – tedy rizikovostí ve srovnání s trhem téměř poloviční):

bch1


Zdroj: FT

Amgen je svými slovy „jednou z největších biotechnologických farmaceutických společností na světě, zaměstnávající přibližně 17 000 zaměstnanců ... podle časopisu Forbes se řadí mezi 500 nejvýznamnějších globálních společností ... má k dispozici širokou základnu nových molekul, které procházejí farmaceutickým vývojem a přinášejí tak naději nových léčebných možností pro závažná onemocnění“.

Pohled na tržby a ziskovost firmy sice ukazuje růst, nejde ale o nic šokujícího. Tržby se v roce 2014 dostaly na 20 miliard dolarů, čisté zisky se už dva roky drží na úrovni 5 miliard dolarů. Návratnost investic je na 8,5 %, návratnost vlastního jmění je mnohem výše – dosahuje 21,5 %. Že by zase jedna firma, která si znatelně pomáhá finanční pákou? Ano a ne. Co se týče účetních hodnot, je poměr dluhu k vlastnímu jmění cca 1:1, takže páka je znatelná. Firmy má ale také 27 miliard hotovosti a kapitalizace je více než čtyřikrát vyšší než účetní hodnota vlastního jmění. A to je rozhodující.

b222

Zdroj: FT

Na tok hotovosti této společnosti je zajímavý pohled, který ale vlastně nepřekvapí. Hotovost z provozní úrovně už čtyři roky silně roste a hravě pokrývá CapEx. Ale pokud započítáme i ostatní investice, je obrázek často úplně jiný. V roce 2014 tak zbylo po investicích asi 2,8 miliardy dolarů, ve dvou předchozích letech byla ale tato bilance hluboko v záporu.

bch3

Zdroj: FT

Amgen se i přes velkou rozkolísanost CF po investicích snaží vyplácet hezky rostoucí dividendy, odkupy naopak postupně osekala. Až do roku 2014 přitom znatelně zvyšovala své zadlužení, až minulý rok ho mírně snížila. Klíčovou otázkou je z investičního hlediska samozřejmě valuace. S nízkou betou by se zde požadovaná návratnost měla pohybovat kolem 5,3 %. Kapitalizace dosahuje 117 miliard dolarů. Co to implikuje?

Pokud by mělo volné CF na vlastní jmění růst dlouhodobě o 2 %, muselo by nyní začít růst z úrovně 3,8 miliard. Což je dobré srovnat s oním CF po investicích, respektive CapEx (mimo jiné s předpokladem, že dluh je nyní na optimální úrovni). Pokud by se dlouhodobý růst pohyboval na 4 %, stačí CF ve výši 1,45 miliardy dolarů. Pokud bychom dali stranou veškeré úvahy o volném CF (tj. o provozním CF, CapEx, pohybu dluhu, akvizicích atd.) a vzali jako bernou minci dividendu, musela by na ospravedlnění současné kapitalizace růst dlouhodobě o 3,65 % (s předpokladem, že na udržení tohoto tempa přispěje i ona vysoká zásoba hotovosti).

Například William Meyers z OpenIcon se domnívá, že díky nově vyvíjeným lékům by mělo v roce 2016 dojít k prudkému růstu tržeb Amgenu. Nejvíce by k tomu měl přispět Repatha – lék na snižování cholesterolu. Ucelený náhled na valuaci samozřejmě musí jít tímto směrem – posouzení cash flow potenciálu současného a budoucího portfolia. Je dost dobře možné, že investory u tohoto titulu čeká zklamání. I na základě tohoto osekaného pohledu si ale dovolím tvrdit, že tento „případ“ s implikovaným 3,65 % růstem dividend nám tezi o biotechnologické bublině nepotvrzuje. Teze ale zůstává otevřená – začali jsme tím nejslabším kandidátem.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data