Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Biobubliny? Případ Amgen

Biobubliny? Případ Amgen

17.03.2015 17:50

Už je to nějaký čas co se i šéfka Fedu pustila na tenký led a hodnotila valuace na akciovém trhu. Janet Yellen hovořila konkrétně o tom, že vysoko mohou být valuace společností biotechnologických. Jde o firmy růstové, u nichž jsou historické výsledky ohledně valuace z definice méně vypovídající, než u společností usazených. I přesto jsem se ale rozhodl zařadit pár těchto firem do této série. I ze selektivního pohledu prezentovaném v následujícím grafu je jasné, že z hlediska růstu cen akcií skutečně nejde o žádné stydlivky. Dnes se podíváme na Amgen, která se drží více při zdi a její pětiletá návratnost je ve srovnání s trhem „jen“ dvojnásobná (a to s betou ve výši 0,57 – tedy rizikovostí ve srovnání s trhem téměř poloviční):

bch1


Zdroj: FT

Amgen je svými slovy „jednou z největších biotechnologických farmaceutických společností na světě, zaměstnávající přibližně 17 000 zaměstnanců ... podle časopisu Forbes se řadí mezi 500 nejvýznamnějších globálních společností ... má k dispozici širokou základnu nových molekul, které procházejí farmaceutickým vývojem a přinášejí tak naději nových léčebných možností pro závažná onemocnění“.

Pohled na tržby a ziskovost firmy sice ukazuje růst, nejde ale o nic šokujícího. Tržby se v roce 2014 dostaly na 20 miliard dolarů, čisté zisky se už dva roky drží na úrovni 5 miliard dolarů. Návratnost investic je na 8,5 %, návratnost vlastního jmění je mnohem výše – dosahuje 21,5 %. Že by zase jedna firma, která si znatelně pomáhá finanční pákou? Ano a ne. Co se týče účetních hodnot, je poměr dluhu k vlastnímu jmění cca 1:1, takže páka je znatelná. Firmy má ale také 27 miliard hotovosti a kapitalizace je více než čtyřikrát vyšší než účetní hodnota vlastního jmění. A to je rozhodující.

b222

Zdroj: FT

Na tok hotovosti této společnosti je zajímavý pohled, který ale vlastně nepřekvapí. Hotovost z provozní úrovně už čtyři roky silně roste a hravě pokrývá CapEx. Ale pokud započítáme i ostatní investice, je obrázek často úplně jiný. V roce 2014 tak zbylo po investicích asi 2,8 miliardy dolarů, ve dvou předchozích letech byla ale tato bilance hluboko v záporu.

bch3

Zdroj: FT

Amgen se i přes velkou rozkolísanost CF po investicích snaží vyplácet hezky rostoucí dividendy, odkupy naopak postupně osekala. Až do roku 2014 přitom znatelně zvyšovala své zadlužení, až minulý rok ho mírně snížila. Klíčovou otázkou je z investičního hlediska samozřejmě valuace. S nízkou betou by se zde požadovaná návratnost měla pohybovat kolem 5,3 %. Kapitalizace dosahuje 117 miliard dolarů. Co to implikuje?

Pokud by mělo volné CF na vlastní jmění růst dlouhodobě o 2 %, muselo by nyní začít růst z úrovně 3,8 miliard. Což je dobré srovnat s oním CF po investicích, respektive CapEx (mimo jiné s předpokladem, že dluh je nyní na optimální úrovni). Pokud by se dlouhodobý růst pohyboval na 4 %, stačí CF ve výši 1,45 miliardy dolarů. Pokud bychom dali stranou veškeré úvahy o volném CF (tj. o provozním CF, CapEx, pohybu dluhu, akvizicích atd.) a vzali jako bernou minci dividendu, musela by na ospravedlnění současné kapitalizace růst dlouhodobě o 3,65 % (s předpokladem, že na udržení tohoto tempa přispěje i ona vysoká zásoba hotovosti).

Například William Meyers z OpenIcon se domnívá, že díky nově vyvíjeným lékům by mělo v roce 2016 dojít k prudkému růstu tržeb Amgenu. Nejvíce by k tomu měl přispět Repatha – lék na snižování cholesterolu. Ucelený náhled na valuaci samozřejmě musí jít tímto směrem – posouzení cash flow potenciálu současného a budoucího portfolia. Je dost dobře možné, že investory u tohoto titulu čeká zklamání. I na základě tohoto osekaného pohledu si ale dovolím tvrdit, že tento „případ“ s implikovaným 3,65 % růstem dividend nám tezi o biotechnologické bublině nepotvrzuje. Teze ale zůstává otevřená – začali jsme tím nejslabším kandidátem.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.04.2021
12:20Perly týdne: Akciová přestávka, gamblerství a „nová ropa“
11:44Zeptejte se analytika! Oblíbený webinář s Braňem Sotákem ve středu 28. dubna. Registrace jsou otevřené!
11:28Březnová inflace se v EU vyšplhala na 1,7 procent meziročně
11:20Vyšší ceny a nižší náklady zajistily Daimleru rekordní zisk
10:57Známky silného oživení a nižší výnosy akciím vyhovují  
10:49Ever Given a sen radikálních protekcionistů
9:12Rozbřesk: Oživení na evropském automobilovém trhu
8:51ČNB povolila PPF koupit akcie Monety, čínská ekonomika rostla nejrychleji od 1992. Evropa zahájí růstem  
8:21Čínská ekonomika zaznamenala rekordní meziroční vzestup o 18,3 procenta
8:13PPF smí získat přes 28 % v Monetě, povolila ČNB
6:09Komoditní monitor: Ropa vstřebala další překvapení OPEC+  
15.04.2021
22:03Wall Street opět překonala svá maxima, Nvidia +6 %  
18:12Dividendové akcie a Buffettův indikátor
17:52Zisky pro akcie i dluhopisy díky datům a sankcím  
17:45Bank of America rozpouštěla rezervy s mnohem menší vervou, říká analytik  
17:18Masivní výstavba solárních a větrných elektráren Bidenův závazek nenaplní
17:00SAB Finance a.s.: Schválení účetní závěrky a výplata dividendy za rok 2020
16:05Komerční banka, a. s. - Hlavní akcionáři Komerční banky, a.s. k 31.3.2021
15:57Pobrexitová byrokracie si vybírá svou daň, britské firmy pálí hotovost
15:56USA uvalí na Rusko nové sankce a rozšíří zákaz obchodování s ruským dluhem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, q/q
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (03/21 Q1)
12:45PNC Financial Services Group Inc/The (03/21 Q1)
13:30Morgan Stanley (03/21 Q1)