Den ve znamení makročísel, eurodolar ztrácí

Závěr týdne ovládla sada makročísel. Dopoledne byly představeny statistiky o vývoji hrubého domácího produktu v eurozóně za první čtvrtletí. Ty mírně zaostaly za očekáváním, což však trh příliš nereflektoval s ohledem na skutečnost, že již dříve byly známy proti konsensům slabší údaje z Německa, Francie i dalších zemí. Agregované číslo za měnovou unii odhalilo mezikvartální růst o 0,3 %, což představuje ochlazení proti dynamice z prvního čtvrtletí.

Na HDP navázala statistika vývoje cen v eurozóně. Ta odkryla zrychlení v jádrovém indexu, nicméně rizika nadále přetrvávají. Tím hlavním je další pokles cen ropy, který se promítá do spotřebitelských cen (nepřímo i do těch očištěných o nejádrové položky). Pro podniky, které prozatím neevidují dostatečně vzedmutí poptávky (zejména při vyšší elasticitě produktu/služby), neexistuje dostatek prostoru k přenesení vlivu nižších cen na zákazníky. Jinými slovy jsou tak nuceny upravovat nacenění svých produktů/služeb, pročež benefity nákladového šoku plynou zejména do kapes spotřebitelů. Obdobný obrázek kreslí USA a otázkou tak zůstává, na kolik budou domácnosti ochotny úspory v podobě „petroeur“ rozpouštět. V případě, že převládne z jejich strany opatrnost, spotřebitelské ceny mohou ztratit růstovou dynamiku (v červenci y/y +0,2 %) s tím, jak z nabídkové strany negativně dolehne pozitivní nákladový šok a nenahradí jej z poptávkové strany spotřebitel.

Odpoledne se pozornost přesunula zejména do USA. Vyšel červencový údaj o indexu cen výrobců, který sice předčil očekávání, přesto zpomalil z tempa předchozích měsíců. Pokud by se zpomalení dynamiky promítlo taktéž ve vývoji spotřebitelských cen, znamenalo by to další argument pro odložení zářijové zvýšení sazeb americkou centrální bankou. Připomeňme, že náš základní scénář nadále počítá s prosincovým startem normalizace měnové politiky.

Jako další na řadu přišel údaj o červencové průmyslové výrobě v USA. Ta předčila konsensy, o což se nicméně přičinila taktéž negativní červnová revize. Za pozornost v průmyslové oblasti bezesporu stojí ropná produkce. Ta prozatím i přes postupné uzavírání části vrtů odvrací část náporu, dlouhodobě na ní však tlak může dolehnout. Mezní náklady především břidlicových producentů jsou výrazně vyšší, než je tomu u tradičních těžařů kartelu OPEC, pročež v cenové válce američtí těžaři tahají za kratší konec. Na druhou stranu stojí za zmínku, že země OPEC své fiskální rozpočty v dominantní míře odvíjí od ceny ropy, tedy při nižších cenách čelí deficitním schodům. Ve výsledku tak roste jejich zadlužení/pálí rozpočtové rezervy, či může hrozit odtok kapitálu ze země.

Eurodolar dnes přes prvotní růst v průběhu odpoledne odevzdal mírné zisky a aktuálně ztrácí. Nahrávají tomu již zmiňované lepší statistiky z americké ekonomiky. Svou převahu na hlavním páru dolar zužitkoval pouze mírně proti jenu. Koruna po dobrých statistikách o vývoji HDP zůstala přikovaná blízko úrovně 27 EURCZK. S ohledem na potvrzení kurzového závazku ze strany ČNB je pak prozatím pohyb jakýmkoliv směrem limitovaný (zespoda závazkem ČNB, z vrchu výkonností ekonomiky).