Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zvládne ECB ještě někoho překvapit?

Zvládne ECB ještě někoho překvapit?

03.12.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Včerejší slabá inflace v eurozóně byla pro šéfa ECB Maria Draghiho určitě zadostiučiněním. Dodává jeho super-holubičí rétorice posledních týdnů vyšší váhu. I proto pravděpodobně nehledě na lepší podnikatelské nálady v eurozóně a očekávaný růst sazeb v USA dnes ECB znovu uvolní měnové kohouty. Co můžeme čekat?

Za prvé snížení depozitní sazby ECB - očekáváme o 10 bps nebo eventuálně zavedení dvou-stupňového systému, ve kterém by ECB nabídla bankám standardní depozitní sazbu (např. -0,30 %) pro omezený objem peněz a veškeré další peníze by banky ukládaly za penalizační sazbu (např. -0,50 %). Se snížením depozitní sazby už v tuto chvíli trhy víceméně počítají a sám o sobě by tento krok neměl tlačit krátké eurové výnosy ani euro dál dolů. Jistým překvapením by mohlo být zavedení dvou-stupňového systému depozitních sazeb - především pro banky, které ukládají u ECB větší objemy peněz (německé a francouzské) by to nebylo nic příjemného.

Za druhé, počítáme s tím, že ECB představí agresivnější verzi přímého tisku peněz do ekonomiky (QE). Očekáváme, že zvýší měsíční nákupy aktiv (maximálně o 20 mld. eur), natáhne celý program do začátku roku 2017 (v extrémním případě může nechat konec otevřený) a rozšíří nákupy o municipální a regionální dluhopisy. Věříme, že trhy možná trochu podceňují ochotu ECB zvýšit měsíční nákupy aktiv, k zásadnímu překvapení by ale na této frontě také dojít nemělo. Trhy by možná více překvapilo, kdyby ECB neohlásila plánovaný konec QE a nechala ho jednoduše otevřený. Tento krok v kombinaci s dostatečně agresivní holubičí rétorikou by trhy dál držel v určité nejistotě (že dluhopisů na trhu nakonec může být ještě méně) a eurové výnosy i euro by v reakci krátkodobě mohly zamířit dolů.

Při pohledu do roku 2016 již ale považujeme dlouhé evropské dluhopisy za relativně drahé. Předpokládáme totiž, že inflace půjde na přelomu roku kvůli vyprchávání efektu zlevňující ropy vzhůru. To ale předpokládá, že se cena černého zlata stabilizuje a zapomene na testování 40 USD/barel.

Region

Slabší inflace v eurozóně včera na frontě s eurem prospěla zlotému a forintu. Zasedání NBP dle očekávání nepřineslo žádné zásadní novinky. Trh se v případě NBP zabývá spíše tím, jaká bude její politika poté, co se příští rok obmění 9 z 10 členů Výboru pro měnovou politiku (RPP). Prezident NBP Belka sice včera zopakoval, že nevidí důvod pro další snížení oficiálních sazeb, ale podobný krok by podle něj nebyl ani “žádnou tragédií”. Nervozita kolem nového složení RPP by podle nás na začátku příštího roku každopádně zlotému prospívat neměla.

Dnešní den je zejména o ECB. Očekáváme další uvolnění měnových podmínek. To by měla být z hlediska forintu a zlotého pozitivní zpráva. V případě koruny je situace jiná v tom, že se pár EUR/CZK již pohybuje v bezprostřední blízkosti hranice kurzového závazku ČNB. Kroky ECB tak budou mít dopad spíše na načasování exitu ČNB z režimu intervencí. Ten by bylo asi obtížné hladce opouštět za současného provádění QE v eurozóně...

Dluhopisy


Předpokládáme, že dlouhé německé (i obecně evropské výnosy) poklesly v posledních týdnech natolik, že prostor pro další zisky fixně úročených papírů je značně omezený. Jistým překvapením pro trhy by mohl být otevřený konec politiky QE (viz úvodník) - takový krok by mohl v kombinaci s dostatečně holubičí rétorikou pomoci delším výnosům krátkodobě ještě dolů. Zda se ECB k něčemu podobnému odhodlá, ale není vůbec jisté. Náš základní scénář také počítá s tím, že inflace bude na přelomu roku zvolna narůstat a delší fixně úročené papíry se pak nehledě na ECB mohou dostat do problémů.

Komodity

Nervozita před zasedáním OPECu roste a s ní se zvyšuje i kolísání cen ropy. Měsíční kontrakt na Brent včera v podvečer čelil prudkým výprodejům a jeho cena poklesla pod 43 USD/barel, čímž se takřka vyrovnala šestiletá minima z konce srpna. Cena americké ropy WTI mezitím poklesla dokonce pod 40 USD/barel. K poklesu ceny přispěla oficiální data o amerických zásobách ropy a produktů, která poukázala na jejich nečekaný růst.

Dnes ráno sice cena Brentu roste s tím, jak se šíří fámy o možné ochotě Saúdské Arábie dohodnout se na omezení produkce, ale na tento závěr stále nesázíme. Jedním z hlavních důvodů je očekávaný návrat íránské ropy na trh v souvislosti s ukončením hospodářských sankcí, který lze očekávat někdy v prvním čtvrtletí 2016.

 


 
 
 
 

Čtěte více:

Černé labutě a krocani v roce 2016 a po něm
02.12.2015 17:45
Blíží se konec roku a nám se množí úvahy o tom, co přijde v roce příšt...
Béžová kniha: Americká ekonomika pokračuje v mírné expanzi
03.12.2015 8:11
Ekonomika Spojených států na podzim pokračovala v mírném růstu a na tr...
PPF se dnes chystá vytěsnit minoritáře CETIN (squeeze-out cena 172,4 CZK)
03.12.2015 8:24
Telekomunikační společnost CETIN svolala na dnešek valnou hromadu, na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.11.2019
22:11Wall Street bez pohybu, DJ drží rekord
18:22Dveře jsou otevřené: Nakoupit kvalitní akcie a zapomenout, že trh existuje
16:59Slušné zisky dluhopisů a konsolidace akcií. Eurodolar koketuje s 1,10  
16:07Jan Bureš: Na koho dopadá tlak obchodních válek nejvíce?
15:26Disney+ startuje ve velkém stylu (komentář analytika)  
15:07Cisco: Klesající objednávky nevěstí nic dobrého  
14:00ČSOB meziročně výrazně zvýšila zisk i aktiva pod správou. Spouští nové finanční inovace
13:18Evropa je fundamentálně plná extrémů
11:48Hospodářský růst v EU ve 3. čtvrtletí zrychlil na 0,3 procenta
11:18Největší problém diamantů? Příliš zlevňují
10:36Nejistota o dohodě, smíšená data a žádné novinky z Fedu. Trhy zůstávají opatrné  
10:22Slovenská ekonomika mezičtvrtletně zrychlila růst, inflace v říjnu zvolnila
9:26Česká ekonomika šlape na brzdu
9:15Rozbřesk: Německo o vlásek uniklo “technické” recesi, Česko překvapilo slabším růstem
8:57Německo se vyhnulo recesi, na trzích to ale vypadá na rozpačitý začátek. PFNonwovens potvrzuje výhled  
8:49PFNonwovens a.s. - Zpráva za 3. čtvrtletí 2019
8:47Německá ekonomika se ve 3. čtvrtletí vyhnula recesi, rostla o 0,1 procenta
8:37PFNonwovens (-0,3 %) zvýšil čistý zisk o více než polovinu, potvrzuje výhled
8:24Japonská ekonomika rostla ve 3. čtvrtletí nejpomaleji za rok
6:28Investiční tip McDonald’s: We're lovin' it  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:50JP - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
8:00DE - HDP, q/q
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - HDP, q/q
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, m/m