Brexit nebo ne, končí zlatá horečka?

Minulý týden zlato těžilo z nejistoty před referendem o Brexitu a souvisejícího propadu trhů natolik, že se cena unce přehoupla přes 1300 dolarů. Mírně příznivější průzkumy nicméně od začátku tohoto týdne zlepšují globálním investorům náladu a s růstem akciových trhů se zlato propadlo pod 1270 dolarů za trojskou unci.

Cena drahého kovu se právě minulý týden vyšplhala nejvýše od srpna 2014. Nebývalý nárůst žlutý kov zaznamenával spolu s dalšími aktivy z řad bezpečných přístavů, jako jsou japonský jen, švýcarský frank nebo německé dluhopisy. Současná situace se však pro zlatý trh o ročním objemu 5 bilionů dolarů nejeví již zdaleka tak příznivě. Poslední průzkumy před britským referendem víceméně naznačuji rovnoměrné rozložení sil v obou názorových táborech. Přestože investoři se přirozeně obávají dopadů případného vystoupení Spojeného království z EU na ekonomiky i trhy, neočekává se, že by zlatá prémie za nejistotu měla vydržet.

Pokud Britové zvolí možnost zůstat v EU, zlato by mohlo červnové zisky hodně rychle odmazat. Investorům by se pravděpodobně vrátila chuť pouštět se do rizika a pozornost trhů by se obrátila zpět na ekonomiku USA.

V případě, že se obyvatelé Spojeného království rozhodnou pro Brexit by samozřejmě zlato teoreticky mohlo těžit z role bezpečného útočiště a odstartovat růst. Úprk do bezpečí by však s největší pravděpodobností rychle vyprchal. Hodně peněz držených ve zlatě totiž není dlouhodobého, ale spekulativního rázu. Někteří analytici navíc dokonce předpokládají nižší ceny žlutého kovu pokud dolar posílí a cena ropy spadne.

Myšlenka je zhruba taková, že pokud investoři dostanou strach z odchodu Británie z EU, je zde pravděpodobnost, že se dočkáme posílení americké měny. A zlato má k vývoji kurzu dolaru inverzní vztah. Dalším důvodem pro případný krátkodobý pád ceny zlata je jeho možné využití jako zdroje hotovosti pro pokrytí ztrát z jiných pozic v době finanční tísně. Kupříkladu ostrý propad cen akcií by mohl investory donutit zavřít pozice na zlatě v zájmu uvolnění kapitálu.

Vzpomeňme na září 2008, kdy se cena unce zlata na vrcholu globální finanční krize propadla na téměř 14timěsíční minima a jeho cena byla v té době krátkodobě kvůli nízké likviditě pozitivně korelována s rizikovějšími aktivy. Později však cena zlata ostře stoupla v reakci na snižování úrokových sazeb a devalvace měn centrálními bankami. Ačkoliv se Brexit nedá srovnávat s finanční krizí let 2008 a 2009, výkyvy měnových kurzů by se odrazily na zlatu a nejistota by mohla negativně ovlivnit náladu investorů.

Jedno je ale poměrně jisté, volatilita zlata poroste bez ohledu na výsledek čtvrtečního referenda. Francouzská Société Générale tak přišla s návodem pro investory, jak profitovat na referendu o Brexitu, ať již dopadne jakkoliv. SocGen investorům radí sázet na růst volatility zlata prostřednictvím otevření dlouhé pozice na takzvaném „gold-variance“ swapu, jehož hodnota s rostoucí volatilitou roste. Stodenní historická volatilita na zlatě v úterý stoupla nejvýše od března 2015.

Zdroj: RTRS, BBG