Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Apple za F3Q16

Komentář analytika k výsledkům Apple za F3Q16

27.07.2016 17:00
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

Apple.png

• Noční horečnatě očekávané oznámení Applu bylo směsí pozitiv a negativ, přičemž dle našeho názoru převládají pozitiva.

• Tím nejvýznamnějším pozitivem je lepšící se meziroční dynamika v dominantním segmentu iPhonů, jež se promítá i do celkových tržeb. Posuďte sami: tržby ve F1Q16 +2% yoy, F2Q16 -13 % yoy, F3Q16 -15 % yoy, ALE dle výhledu (resp. středu pásma 45,5-47,5 mld. USD) na F4Q16 už „jen“ -10 % yoy (což je mimochodem o poznání lepší než tržní konsenzus na úrovni 45,5 mld. USD).

• Takový vývoj by dal v konečném důsledku za pravdu managementu společnosti, jenž připisuje nynější slabší období veleúspěšnému iPhone 6 cyklu, na nějž navázal naopak nevelmi úspěšný 6S cyklus. Období klesajících tržeb by tak z definice mělo být pouze přechodného charakteru. Samozřejmě pod podmínkou, že bude očekávaný iPhone 7 úspěšnější než jeho předchůdce. Srovnávací základna pro iPhone 7 bude ale tak jako tak o poznání benevolentnější než u iPhonu 6S, a to především od F2Q17. Dlužno dodat, že s návratem k dvojcifernému meziročnímu tempu růstu v dohledné době nepočítáme, neboť globální trh s chytrými telefony se pomalu blíží saturaci.

• Čekání na iPhone 7 „zachránil“ z hlediska tržeb letošní levnější přírůstek do produktové nabídky v podobě modelu SE. I díky němu propadly prodeje iPhonů v sezónně nejslabším F3Q meziročně „jen“ o 15 % (F2Q16 -16 % yoy), přičemž qoq propad na úrovni -21 % je v souladu s historickým sezónním vzorcem (průměr FY 13, 14 a 15 je za F3Q -20 % qoq).

• To samé ale bohužel neplatí pro profitabilitu podnikání, což je logickým vyústěním příznivé cenovky na modelu SE (399, resp. 499 USD dle velikosti úložiště). Výsledný prodejní mix je tak dosti výrazně vychýlen směrem k levnějším verzím hardwaru, což lze vidět už na úrovni tržeb z prodeje iPhonů, jež klesly ve srovnání s -15 % na prodejích meziročně až o 23 %. Průměrná prodejní cena (ASP – average selling price) iPhonů spadla na 595 USD (ze 642 USD ve F2Q16 a 660 USD ve F3Q15).

• Pod tlak se tak dostává ostře sledovaná hrubá marže, jež poklesla meziročně o 170 bps na 38 %, přesto se ale dostala na horní hranici poskytnutého výhledu. S hlasitým oddechnutím byl pak na trhu přijat fakt, že bychom již v tomto cyklu neměli být svědky další eroze profitability. Hrubá marže by tak měla i ve F4Q16 zůstat stabilní v pásmu 37,5-38 %. Jak na úrovni tržeb, tak zisku (resp. hrubé marže) jsme již tedy ve F3Q16 velmi pravděpodobně viděli dno, od něhož se bude společnost odrážet za pomoci již zmiňovaného iPhonu 7.

• Dno z F3Q16 navíc mohlo být ještě o něco mělčí, nebýt 3,6 mld. USD poklesu zásob v dodavatelském řetězci. Samotná společnost přitom původně vyhlížela jen 2 mld. USD. Jinými slovy, prodeje zařízení s jablkem ve znaku koncovým zákazníkům klesaly ve F3Q16 o něco pomaleji, než dodávky Applu do dodavatelského řetězce. K tržbám ve F3Q16 si tak při porovnávaní s tržním konsenzem můžeme směle přičíst až 1,6 mld. USD.

• Dlouhých 9 kvartálů jsme nemohli napsat prakticky nic pozitivního ohledně segmentu iPadů, který postupně vyklidil pole jak Macům, tak službám. To se ve F3Q16 překvapivě mění a iPad (konkrétně iPad Pro) se tak kromě iPhonu SE stává překvapivým pilířem postupné stabilizace tržeb. iPadů se ve F3Q16 prodalo na bezmála 10 mil., zatímco trh počítal jen s 9,1 mil. Zatímco meziroční propad prodejů, byť o poznání mírněji, pokračuje (-9 % yoy po -19 % yoy ve F2Q16 a -25 % yoy ve F1Q16), tak tržby vykazují poprvé za dlouhou dobu přírůstek na úrovni +7 % yoy. Může za to iPad Pro, který je s poměrně vysokou cenovkou marketovaný jako plnohodnotná náhrada tradičních PC.

• A konečně, dle našeho názoru stále nedoceněný segment služeb (nyní již druhý největší) si nadále udržuje velmi solidní meziroční dynamiku na úrovni +19 % yoy (ve F2Q16 +20 % yoy). Příjmy z App Storu dokonce akcelerovaly již čtvrtým čtvrtletím v řadě (+37 % yoy). Přírůstek celkových hrubých tržeb v segmentu taktéž opět akceleroval na +29 % yoy (+27 % yoy ve F2Q16 a +24 % yoy ve F1Q16).

• Za stěžejní negativum pak považujeme pokračující prudký propad v Číně (tržby -33 % yoy). Důvodů je hned několik, od pomalejšího růstu HDP přes slabou měnu až po agresivní čínskou konkurenci. Ambicí Applu je nahradit část příjmů utíkajících k levnější domácí čínské konkurenci indickým trhem, jenž prozatím letos přidal >50 % yoy.

Cílovou cenu (130 USD), doporučení (držet) a členství v seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí tentokrát neměníme.


Čtěte více:

Preview výsledků O2CR za 2Q16: Neomezené pevné volání sníží pokles fixního segmentu
27.07.2016 15:00
O2CR zveřejní výsledky za 2Q16 28. července před otevřením trhu. Kvar...
Airbusu po rozsáhlých odpisech klesl čtvrtletní zisk
27.07.2016 10:19
Evropský výrobce letecké techniky Airbus Group vytvořil ve druhém čtvr...
Coca-Cola zvýšila čtvrtletní zisk, tržby ale zaostaly za odhady
27.07.2016 14:54
Největší světový výrobce nealkoholických nápojů Coca-Cola ve druhém čt...
Boeing se poprvé po sedmi letech propadl do čtvrtletní ztráty
27.07.2016 15:23
Americký výrobce letecké techniky Boeing se ve druhém čtvrtletí propad...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2025
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.