Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Apple za F3Q16

Komentář analytika k výsledkům Apple za F3Q16

27.07.2016 17:00
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

Apple.png

• Noční horečnatě očekávané oznámení Applu bylo směsí pozitiv a negativ, přičemž dle našeho názoru převládají pozitiva.

• Tím nejvýznamnějším pozitivem je lepšící se meziroční dynamika v dominantním segmentu iPhonů, jež se promítá i do celkových tržeb. Posuďte sami: tržby ve F1Q16 +2% yoy, F2Q16 -13 % yoy, F3Q16 -15 % yoy, ALE dle výhledu (resp. středu pásma 45,5-47,5 mld. USD) na F4Q16 už „jen“ -10 % yoy (což je mimochodem o poznání lepší než tržní konsenzus na úrovni 45,5 mld. USD).

• Takový vývoj by dal v konečném důsledku za pravdu managementu společnosti, jenž připisuje nynější slabší období veleúspěšnému iPhone 6 cyklu, na nějž navázal naopak nevelmi úspěšný 6S cyklus. Období klesajících tržeb by tak z definice mělo být pouze přechodného charakteru. Samozřejmě pod podmínkou, že bude očekávaný iPhone 7 úspěšnější než jeho předchůdce. Srovnávací základna pro iPhone 7 bude ale tak jako tak o poznání benevolentnější než u iPhonu 6S, a to především od F2Q17. Dlužno dodat, že s návratem k dvojcifernému meziročnímu tempu růstu v dohledné době nepočítáme, neboť globální trh s chytrými telefony se pomalu blíží saturaci.

• Čekání na iPhone 7 „zachránil“ z hlediska tržeb letošní levnější přírůstek do produktové nabídky v podobě modelu SE. I díky němu propadly prodeje iPhonů v sezónně nejslabším F3Q meziročně „jen“ o 15 % (F2Q16 -16 % yoy), přičemž qoq propad na úrovni -21 % je v souladu s historickým sezónním vzorcem (průměr FY 13, 14 a 15 je za F3Q -20 % qoq).

• To samé ale bohužel neplatí pro profitabilitu podnikání, což je logickým vyústěním příznivé cenovky na modelu SE (399, resp. 499 USD dle velikosti úložiště). Výsledný prodejní mix je tak dosti výrazně vychýlen směrem k levnějším verzím hardwaru, což lze vidět už na úrovni tržeb z prodeje iPhonů, jež klesly ve srovnání s -15 % na prodejích meziročně až o 23 %. Průměrná prodejní cena (ASP – average selling price) iPhonů spadla na 595 USD (ze 642 USD ve F2Q16 a 660 USD ve F3Q15).

• Pod tlak se tak dostává ostře sledovaná hrubá marže, jež poklesla meziročně o 170 bps na 38 %, přesto se ale dostala na horní hranici poskytnutého výhledu. S hlasitým oddechnutím byl pak na trhu přijat fakt, že bychom již v tomto cyklu neměli být svědky další eroze profitability. Hrubá marže by tak měla i ve F4Q16 zůstat stabilní v pásmu 37,5-38 %. Jak na úrovni tržeb, tak zisku (resp. hrubé marže) jsme již tedy ve F3Q16 velmi pravděpodobně viděli dno, od něhož se bude společnost odrážet za pomoci již zmiňovaného iPhonu 7.

• Dno z F3Q16 navíc mohlo být ještě o něco mělčí, nebýt 3,6 mld. USD poklesu zásob v dodavatelském řetězci. Samotná společnost přitom původně vyhlížela jen 2 mld. USD. Jinými slovy, prodeje zařízení s jablkem ve znaku koncovým zákazníkům klesaly ve F3Q16 o něco pomaleji, než dodávky Applu do dodavatelského řetězce. K tržbám ve F3Q16 si tak při porovnávaní s tržním konsenzem můžeme směle přičíst až 1,6 mld. USD.

• Dlouhých 9 kvartálů jsme nemohli napsat prakticky nic pozitivního ohledně segmentu iPadů, který postupně vyklidil pole jak Macům, tak službám. To se ve F3Q16 překvapivě mění a iPad (konkrétně iPad Pro) se tak kromě iPhonu SE stává překvapivým pilířem postupné stabilizace tržeb. iPadů se ve F3Q16 prodalo na bezmála 10 mil., zatímco trh počítal jen s 9,1 mil. Zatímco meziroční propad prodejů, byť o poznání mírněji, pokračuje (-9 % yoy po -19 % yoy ve F2Q16 a -25 % yoy ve F1Q16), tak tržby vykazují poprvé za dlouhou dobu přírůstek na úrovni +7 % yoy. Může za to iPad Pro, který je s poměrně vysokou cenovkou marketovaný jako plnohodnotná náhrada tradičních PC.

• A konečně, dle našeho názoru stále nedoceněný segment služeb (nyní již druhý největší) si nadále udržuje velmi solidní meziroční dynamiku na úrovni +19 % yoy (ve F2Q16 +20 % yoy). Příjmy z App Storu dokonce akcelerovaly již čtvrtým čtvrtletím v řadě (+37 % yoy). Přírůstek celkových hrubých tržeb v segmentu taktéž opět akceleroval na +29 % yoy (+27 % yoy ve F2Q16 a +24 % yoy ve F1Q16).

• Za stěžejní negativum pak považujeme pokračující prudký propad v Číně (tržby -33 % yoy). Důvodů je hned několik, od pomalejšího růstu HDP přes slabou měnu až po agresivní čínskou konkurenci. Ambicí Applu je nahradit část příjmů utíkajících k levnější domácí čínské konkurenci indickým trhem, jenž prozatím letos přidal >50 % yoy.

Cílovou cenu (130 USD), doporučení (držet) a členství v seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí tentokrát neměníme.


Čtěte více:

Preview výsledků O2CR za 2Q16: Neomezené pevné volání sníží pokles fixního segmentu
27.07.2016 15:00
O2CR zveřejní výsledky za 2Q16 28. července před otevřením trhu. Kvar...
Airbusu po rozsáhlých odpisech klesl čtvrtletní zisk
27.07.2016 10:19
Evropský výrobce letecké techniky Airbus Group vytvořil ve druhém čtvr...
Coca-Cola zvýšila čtvrtletní zisk, tržby ale zaostaly za odhady
27.07.2016 14:54
Největší světový výrobce nealkoholických nápojů Coca-Cola ve druhém čt...
Boeing se poprvé po sedmi letech propadl do čtvrtletní ztráty
27.07.2016 15:23
Americký výrobce letecké techniky Boeing se ve druhém čtvrtletí propad...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university