Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Apple za F3Q16

Komentář analytika k výsledkům Apple za F3Q16

27.07.2016 17:00
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

Apple.png

• Noční horečnatě očekávané oznámení Applu bylo směsí pozitiv a negativ, přičemž dle našeho názoru převládají pozitiva.

• Tím nejvýznamnějším pozitivem je lepšící se meziroční dynamika v dominantním segmentu iPhonů, jež se promítá i do celkových tržeb. Posuďte sami: tržby ve F1Q16 +2% yoy, F2Q16 -13 % yoy, F3Q16 -15 % yoy, ALE dle výhledu (resp. středu pásma 45,5-47,5 mld. USD) na F4Q16 už „jen“ -10 % yoy (což je mimochodem o poznání lepší než tržní konsenzus na úrovni 45,5 mld. USD).

• Takový vývoj by dal v konečném důsledku za pravdu managementu společnosti, jenž připisuje nynější slabší období veleúspěšnému iPhone 6 cyklu, na nějž navázal naopak nevelmi úspěšný 6S cyklus. Období klesajících tržeb by tak z definice mělo být pouze přechodného charakteru. Samozřejmě pod podmínkou, že bude očekávaný iPhone 7 úspěšnější než jeho předchůdce. Srovnávací základna pro iPhone 7 bude ale tak jako tak o poznání benevolentnější než u iPhonu 6S, a to především od F2Q17. Dlužno dodat, že s návratem k dvojcifernému meziročnímu tempu růstu v dohledné době nepočítáme, neboť globální trh s chytrými telefony se pomalu blíží saturaci.

• Čekání na iPhone 7 „zachránil“ z hlediska tržeb letošní levnější přírůstek do produktové nabídky v podobě modelu SE. I díky němu propadly prodeje iPhonů v sezónně nejslabším F3Q meziročně „jen“ o 15 % (F2Q16 -16 % yoy), přičemž qoq propad na úrovni -21 % je v souladu s historickým sezónním vzorcem (průměr FY 13, 14 a 15 je za F3Q -20 % qoq).

• To samé ale bohužel neplatí pro profitabilitu podnikání, což je logickým vyústěním příznivé cenovky na modelu SE (399, resp. 499 USD dle velikosti úložiště). Výsledný prodejní mix je tak dosti výrazně vychýlen směrem k levnějším verzím hardwaru, což lze vidět už na úrovni tržeb z prodeje iPhonů, jež klesly ve srovnání s -15 % na prodejích meziročně až o 23 %. Průměrná prodejní cena (ASP – average selling price) iPhonů spadla na 595 USD (ze 642 USD ve F2Q16 a 660 USD ve F3Q15).

• Pod tlak se tak dostává ostře sledovaná hrubá marže, jež poklesla meziročně o 170 bps na 38 %, přesto se ale dostala na horní hranici poskytnutého výhledu. S hlasitým oddechnutím byl pak na trhu přijat fakt, že bychom již v tomto cyklu neměli být svědky další eroze profitability. Hrubá marže by tak měla i ve F4Q16 zůstat stabilní v pásmu 37,5-38 %. Jak na úrovni tržeb, tak zisku (resp. hrubé marže) jsme již tedy ve F3Q16 velmi pravděpodobně viděli dno, od něhož se bude společnost odrážet za pomoci již zmiňovaného iPhonu 7.

• Dno z F3Q16 navíc mohlo být ještě o něco mělčí, nebýt 3,6 mld. USD poklesu zásob v dodavatelském řetězci. Samotná společnost přitom původně vyhlížela jen 2 mld. USD. Jinými slovy, prodeje zařízení s jablkem ve znaku koncovým zákazníkům klesaly ve F3Q16 o něco pomaleji, než dodávky Applu do dodavatelského řetězce. K tržbám ve F3Q16 si tak při porovnávaní s tržním konsenzem můžeme směle přičíst až 1,6 mld. USD.

• Dlouhých 9 kvartálů jsme nemohli napsat prakticky nic pozitivního ohledně segmentu iPadů, který postupně vyklidil pole jak Macům, tak službám. To se ve F3Q16 překvapivě mění a iPad (konkrétně iPad Pro) se tak kromě iPhonu SE stává překvapivým pilířem postupné stabilizace tržeb. iPadů se ve F3Q16 prodalo na bezmála 10 mil., zatímco trh počítal jen s 9,1 mil. Zatímco meziroční propad prodejů, byť o poznání mírněji, pokračuje (-9 % yoy po -19 % yoy ve F2Q16 a -25 % yoy ve F1Q16), tak tržby vykazují poprvé za dlouhou dobu přírůstek na úrovni +7 % yoy. Může za to iPad Pro, který je s poměrně vysokou cenovkou marketovaný jako plnohodnotná náhrada tradičních PC.

• A konečně, dle našeho názoru stále nedoceněný segment služeb (nyní již druhý největší) si nadále udržuje velmi solidní meziroční dynamiku na úrovni +19 % yoy (ve F2Q16 +20 % yoy). Příjmy z App Storu dokonce akcelerovaly již čtvrtým čtvrtletím v řadě (+37 % yoy). Přírůstek celkových hrubých tržeb v segmentu taktéž opět akceleroval na +29 % yoy (+27 % yoy ve F2Q16 a +24 % yoy ve F1Q16).

• Za stěžejní negativum pak považujeme pokračující prudký propad v Číně (tržby -33 % yoy). Důvodů je hned několik, od pomalejšího růstu HDP přes slabou měnu až po agresivní čínskou konkurenci. Ambicí Applu je nahradit část příjmů utíkajících k levnější domácí čínské konkurenci indickým trhem, jenž prozatím letos přidal >50 % yoy.

Cílovou cenu (130 USD), doporučení (držet) a členství v seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí tentokrát neměníme.


Čtěte více:

Preview výsledků O2CR za 2Q16: Neomezené pevné volání sníží pokles fixního segmentu
27.07.2016 15:00
O2CR zveřejní výsledky za 2Q16 28. července před otevřením trhu. Kvar...
Airbusu po rozsáhlých odpisech klesl čtvrtletní zisk
27.07.2016 10:19
Evropský výrobce letecké techniky Airbus Group vytvořil ve druhém čtvr...
Coca-Cola zvýšila čtvrtletní zisk, tržby ale zaostaly za odhady
27.07.2016 14:54
Největší světový výrobce nealkoholických nápojů Coca-Cola ve druhém čt...
Boeing se poprvé po sedmi letech propadl do čtvrtletní ztráty
27.07.2016 15:23
Americký výrobce letecké techniky Boeing se ve druhém čtvrtletí propad...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů