Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vše nahrává červnovému zvýšení sazeb ČNB

Vše nahrává červnovému zvýšení sazeb ČNB

12.6.2018 14:21
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Květnová inflace v Česku výrazně překonala odhady analytiků a prognózu centrální banky. Vzhledem k tomu, že se ani měnový kurz koruny k euru poslední týdny nevyvíjí tak, jak si ČNB v minulé projekci namodelovala, může nakonec centrální banka zvednout sazby ještě před létem! Ale ČNB nejspíš do toho zas tak hrr! nebude.

Hlavní scénář srpen, ve hře je ale možná i červen

I když byla květnová vyšší inflace (2,2 % ročně) způsobena z velké části vnějšími vlivy (máme na mysli zdražení ropy, které se promítlo do cen pohonných hmot a potravin), jde o další důvod pro velmi brzké zvýšení úrokových sazeb ČNB, se kterým se ještě nedávno příliš nepočítalo. Koneckonců trh na něj připravují i poslední komentáře členů bankovní rady. Jde o zajímavý obrat, protože ještě před několika měsíci to vypadalo vcelku jednoznačně pouze na jedno zvýšení úroků do konce roku. To bylo ovšem za zcela odlišných podmínek (koruna tehdy ještě pozvolna posilovala).

01

Jak to tedy bude s úroky?

Půda pro červnové zvýšení sazeb je sice perfektně připravena (kurz koruny oproti očekávání slabší, inflace vyšší, mzdy rostou, ekonomika se přehřívá a na realitách možná vzniká bublina…), i tak je ale možné, že centrální bankéři ještě vyčkají na léto a měnově-politického kroku se tak dočkáme až v srpnu (podobně jako loni). Proč právě půlka prázdnin, a ne konec června - kdy by se vše stihlo ještě před začátkem dovolených a obdobím, kdy je na trzích zpravidla méně likvidity? Jak už jsme se přesvědčili  v minulosti, ČNB většinou (pokud to vývoj aspoň trochu dovoluje) preferuje počkat až na novou makroekonomickou prognózu -  a ta je plánována právě na srpen. I tak ale budeme poslední červnovou středu hodně ostražití.

02

Proč je důležité sledovat vývoj úrokových sazeb

Nastavení úrokových sazeb je důležité pro celou ekonomiku, v našem fondovém byznyse se však nejzřetelněji promítne do vývoje dluhopisových fondů. Když zvedne hlavní úrokovou sazbu centrální banka, zvýší se i výnosy dluhopisů (de facto tržní úroky), což na druhé straně znamená pokles na hodnotě dluhopisů. Na zvýšení sazeb se dá do jisté míry připravit pomocí snížení durace, ani tak ale nelze investory zcela ochránit před ztrátami z dluhopisových investic, a proto nadále dluhopisové fondy a konzervativní smíšené fondy (ty s větším podílem dluhopisové složky) nedoporučujeme.

03

Pozice ČNB je velmi silná, proto udělá, co chce

Současné nevýznamné oslabování české koruny dává zřetelnou nápovědu, jak silná je měnová pozice ČNB. Jednostranní kritici intervencí totiž vidí jen jeden směr pohybu české koruny – posilování. Pokud nicméně trochu otevřeme svou mysl a jsme schopni vidět globální i lokální hospodářský vývoj trochu šířeji, dokážeme si velmi dobře představit i situace, za kterých bude koruna oslabovat, a to i výrazně (například všeobecný odliv kapitálu z rozvíjejících se trhů).

ČNB v tomto případě může fungovat jako stabilizační pilíř, a to hned z několika důvodů. Vysoké devizové rezervy nabízejí dostatečnou munici na to, aby byly dostatečně kroceny významnější výkyvy kurzu. Oslabení zároveň vytváří centrální bance účetní zisk, což je sice z hlediska měnové politiky irelevantní, ale teoreticky může vylepšit celkovou pozici státu v širším pojetí. V této souvislosti je dobré zároveň zmínit častou chybu ekonomů – amatérů - tvrdících, že peníze za intervence byly „utraceny“. Jde o zásadní nepochopení a hrubou chybu, přesto se čas od času takový „odborník“ objeví se svým názorem i v tisku. Pravdou je, že peníze byly investovány a jde o další poměrně robustní kotvu umožňující další stupně volnosti pro provádění měnové politiky centrální banky. Navíc v delším období, díky výnosu z těchto investic, pravděpodobně nebudou intervence vůbec ztrátovou záležitostí.

V této souvislosti je zajímavá zpráva, že Švýcaři odmítli v referendu změnu bankovního zákona, aby komerční banky mohly půjčovat jen peníze, které opravdu mají. Jde o nesmysl, který byl po právu zamítnut. Obávám se nicméně, jak by takové referendum dopadlo u nás.

Autorem textu je Aleš Prandstetter, hlavní investiční stratég ČSOB Asset Management


a

 

Čtěte více:

Úroky a jejich vliv na cenu akcií
5.5.2018 18:21
Ve Spojených státech se desetiletý výnos státního dluhopisu po dlouhé ...
Nejúspěšnější investor zlato v oblibě nemá
10.5.2018 15:58
Legendární a jeden z nejúspěšnějších investorů světa miliardář Warren ...
ČNB zpřísní pravidla pro poskytování hypoték, banky budou odvádět více do rezerv
12.6.2018 10:23
Česká národní banka rozšíří od října pravidla pro poskytování hypoték...
Zrady schované v žlutém i černém zlatě
21.5.2018 17:05
Často slýchávám, že komodity jsou jedním z nejlepších aktiv, na který...
O co v Itálii jde?
4.6.2018 18:21
Itálie je mimo zmrzliny, jídla, fotbalu a pláží proslulá také nestabil...

Váš názor
  •  
    12.6.2018 15:20

    nevím na co ti "experti" neustále čekají....
    abc
Aktuální komentáře
22.6.2018
11:00HubVentures, mířící na burzu, po čerstvé coworkingové akvizici ovládá přes 40 procent trhu
10:56Dopoledne se daří euru i koruně. OPEC jedná o produkci, cla zůstávají hrozbou  
10:23Roste Praha i Německo. Kofola dál sbírá ztráty, automobilky ustupují  
10:15Co by měl Trump dělat, kdyby chtěl své zemi skutečně prospět
9:39Airbus varoval, že by v důsledku brexitu mohl odejít z Británie
9:13Rozbřesk: OPEC+ na rozcestí: dojde k navýšení těžby?
8:55Evropa dnes míří do zeleného, dění v Praze ovlivní valná hromada ČEZ  
8:33Ministři eurozóny se shodli na dokončení záchrany Řecka
6:33Je čínský model hrozbou tržním ekonomikám?
21.6.2018
22:01Wall Street opět v červených číslech
18:39Ještě lepší než Amazon  
17:43Pražská burza v červeném, ale Kofola po středečním propadu šplhá vzhůru! V Evropě trpěly banky a automobilky
17:29Koruna dokázala najít oporu, libře pomohla BoE, dolar ztrácí  
16:11Spor USA-Čína: Daimler je první, kdo bije na poplach. Přibudou jiní?
15:10Koruna rozdivočela před ČNB. Nejslabší od října  
14:47Páteční valnou hromadu ČEZ budou provázet spory, soudí analytici
14:45Německo na pomoci Řecku vydělalo přes 2,9 miliardy eur
14:33Finanční ředitel společnosti Kofola Buryš dokoupil zlevněné akcie
13:44Britské sazby beze změny, ale po vyrovnanějším hlasování. Libra stoupá
12:56ČEZ před valnou hromadou: Transformace nebo rozdělení (prognóza analytika Patrie)  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
1:30JP - CPI, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu