Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vše nahrává červnovému zvýšení sazeb ČNB

Vše nahrává červnovému zvýšení sazeb ČNB

12.6.2018 14:21
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Květnová inflace v Česku výrazně překonala odhady analytiků a prognózu centrální banky. Vzhledem k tomu, že se ani měnový kurz koruny k euru poslední týdny nevyvíjí tak, jak si ČNB v minulé projekci namodelovala, může nakonec centrální banka zvednout sazby ještě před létem! Ale ČNB nejspíš do toho zas tak hrr! nebude.

Hlavní scénář srpen, ve hře je ale možná i červen

I když byla květnová vyšší inflace (2,2 % ročně) způsobena z velké části vnějšími vlivy (máme na mysli zdražení ropy, které se promítlo do cen pohonných hmot a potravin), jde o další důvod pro velmi brzké zvýšení úrokových sazeb ČNB, se kterým se ještě nedávno příliš nepočítalo. Koneckonců trh na něj připravují i poslední komentáře členů bankovní rady. Jde o zajímavý obrat, protože ještě před několika měsíci to vypadalo vcelku jednoznačně pouze na jedno zvýšení úroků do konce roku. To bylo ovšem za zcela odlišných podmínek (koruna tehdy ještě pozvolna posilovala).

01

Jak to tedy bude s úroky?

Půda pro červnové zvýšení sazeb je sice perfektně připravena (kurz koruny oproti očekávání slabší, inflace vyšší, mzdy rostou, ekonomika se přehřívá a na realitách možná vzniká bublina…), i tak je ale možné, že centrální bankéři ještě vyčkají na léto a měnově-politického kroku se tak dočkáme až v srpnu (podobně jako loni). Proč právě půlka prázdnin, a ne konec června - kdy by se vše stihlo ještě před začátkem dovolených a obdobím, kdy je na trzích zpravidla méně likvidity? Jak už jsme se přesvědčili  v minulosti, ČNB většinou (pokud to vývoj aspoň trochu dovoluje) preferuje počkat až na novou makroekonomickou prognózu -  a ta je plánována právě na srpen. I tak ale budeme poslední červnovou středu hodně ostražití.

02

Proč je důležité sledovat vývoj úrokových sazeb

Nastavení úrokových sazeb je důležité pro celou ekonomiku, v našem fondovém byznyse se však nejzřetelněji promítne do vývoje dluhopisových fondů. Když zvedne hlavní úrokovou sazbu centrální banka, zvýší se i výnosy dluhopisů (de facto tržní úroky), což na druhé straně znamená pokles na hodnotě dluhopisů. Na zvýšení sazeb se dá do jisté míry připravit pomocí snížení durace, ani tak ale nelze investory zcela ochránit před ztrátami z dluhopisových investic, a proto nadále dluhopisové fondy a konzervativní smíšené fondy (ty s větším podílem dluhopisové složky) nedoporučujeme.

03

Pozice ČNB je velmi silná, proto udělá, co chce

Současné nevýznamné oslabování české koruny dává zřetelnou nápovědu, jak silná je měnová pozice ČNB. Jednostranní kritici intervencí totiž vidí jen jeden směr pohybu české koruny – posilování. Pokud nicméně trochu otevřeme svou mysl a jsme schopni vidět globální i lokální hospodářský vývoj trochu šířeji, dokážeme si velmi dobře představit i situace, za kterých bude koruna oslabovat, a to i výrazně (například všeobecný odliv kapitálu z rozvíjejících se trhů).

ČNB v tomto případě může fungovat jako stabilizační pilíř, a to hned z několika důvodů. Vysoké devizové rezervy nabízejí dostatečnou munici na to, aby byly dostatečně kroceny významnější výkyvy kurzu. Oslabení zároveň vytváří centrální bance účetní zisk, což je sice z hlediska měnové politiky irelevantní, ale teoreticky může vylepšit celkovou pozici státu v širším pojetí. V této souvislosti je dobré zároveň zmínit častou chybu ekonomů – amatérů - tvrdících, že peníze za intervence byly „utraceny“. Jde o zásadní nepochopení a hrubou chybu, přesto se čas od času takový „odborník“ objeví se svým názorem i v tisku. Pravdou je, že peníze byly investovány a jde o další poměrně robustní kotvu umožňující další stupně volnosti pro provádění měnové politiky centrální banky. Navíc v delším období, díky výnosu z těchto investic, pravděpodobně nebudou intervence vůbec ztrátovou záležitostí.

V této souvislosti je zajímavá zpráva, že Švýcaři odmítli v referendu změnu bankovního zákona, aby komerční banky mohly půjčovat jen peníze, které opravdu mají. Jde o nesmysl, který byl po právu zamítnut. Obávám se nicméně, jak by takové referendum dopadlo u nás.

Autorem textu je Aleš Prandstetter, hlavní investiční stratég ČSOB Asset Management


a

 

Čtěte více:

Úroky a jejich vliv na cenu akcií
5.5.2018 18:21
Ve Spojených státech se desetiletý výnos státního dluhopisu po dlouhé ...
Nejúspěšnější investor zlato v oblibě nemá
10.5.2018 15:58
Legendární a jeden z nejúspěšnějších investorů světa miliardář Warren ...
ČNB zpřísní pravidla pro poskytování hypoték, banky budou odvádět více do rezerv
12.6.2018 10:23
Česká národní banka rozšíří od října pravidla pro poskytování hypoték...
Zrady schované v žlutém i černém zlatě
21.5.2018 17:05
Často slýchávám, že komodity jsou jedním z nejlepších aktiv, na který...
O co v Itálii jde?
4.6.2018 18:21
Itálie je mimo zmrzliny, jídla, fotbalu a pláží proslulá také nestabil...

Váš názor
  •  
    12.6.2018 15:20

    nevím na co ti "experti" neustále čekají....
    abc
Aktuální komentáře
16.8.2018
22:02Wall Street zkorigovala včerejší pokles, Walmart po výsledcích +9 %
18:20Přichází „Danone revoluce“?
17:42Pražská burza se vrátila k poklesu, ztrácely akcie ČEZ a Erste
17:34Ministr financí Albayrak: Turecko vyjde z krize liry silnější, banky jsou zdravé
17:05Summary: Walmart si užívá maloobchodní renesanci, čistý zisk na akcii vzrostl o 20 procent
17:01Region zůstává vůči zotavení na liře nedůvěřivý  
16:50Americké sankce přilévají do íránské ekonomiky ještě více agonie
15:40AMISTA investiční společnost, a.s. - Společnost COLBER INVEST FOND SICAV a.s. zveřejňuje informace o nové emisi akcií emitenta
15:11Wirecard úspěšně expanduje do světa, management navýšil cíle (komentář analytika)  
15:03Blockchain: Technologický zelenáč míří do energetiky
12:52Americká ekonomika je na tom lépe, než se z posledních dat zdá
12:48ČEZ, a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
12:42ČEZ, a.s. - Zvolen předseda a místopředseda dozorčí rady
12:34EY: Počet primárních úpisů akcií v pololetí klesl o pětinu, výnos ale o 5 procent vzrostl
11:55Cisco potvrdilo nastolený směr, nová zakázka ale ukrojila z marže (komentář analytika)  
11:04Francie si užívá, ale možná jen do doby, kdy se za ní najde dluhová náhrada
10:55Bayer i Erste pokračují v pádu  
10:41Pád mostu v Janově tvrdě zasáhl akcie firmy Atlantia
10:15Kovy pod nákazou Turecka
9:48Průmysl zrychlil růst cen, naopak v zemědělství ceny klesly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Deere & Co (07/18 Q3, Bef-mkt)
8:00AP Moller - Maersk A/S (06/18 Q2)
11:00EMU - CPI, y/y
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university