Na trhu stále panuje přílišný ziskový optimismus, očekávání budou muset dolů

Podle pozorně sledovaného investora Eda Yardeniho přispělo k říjnovému propadu akciových trhů i zveřejňování výsledků obchodovaných společností. Ty sice vykázaly lepší než očekávané zisky, což bylo ovšem více než vyváženo horším výhledem. Investor však dodává, že výsledky za třetí čtvrtletí nezchladily nadšení analytiků ani co se týče jejich projekcí ziskovosti pro rok příští, ani pro dva roky následující. Yardeni se domnívá, že toto nadšení je příliš veliké a on sám je ve svém hodnocení dalšího vývoje zisků umírněnější.

Yardeni nyní konkrétně očekává, že zisky porostou v roce 2019 o 4,9 % a v roce 2020 o 5,3 %, zatímco dříve počítal s 6,8% a 8,8% růstem. Letos by tak zisky na akcii v indexu S&P 500 měly podle něj dosáhnout 162 dolarů, 170 dolarů v příštím roce a 179 dolarů v roce 2020. Investor počítá s nižším růstem tržeb, které byly letos „pozoruhodně silné a spolu se snížením daní přispěly ke znatelnému zvýšení ziskovosti“. Analytici nyní očekávají, že tržby obchodovaných firem letos porostou o 8,5 %, v roce následujícím o 5,5 % a v roce 2020 o 4,4 %. Podle Yardeniho taková čísla dávají smysl, protože trendový růst tržeb se pohybuje kolem 4 %. Problém je ovšem v tom, že analytici vykazují příliš velký optimismus na straně vývoje ziskových marží.

Analytici nyní počítají s tím, že provozní marže se dostanou na nová historická maxima. Z letošních 11,9 % by se měly zvednout na 12,4 % v roce 2019 a na 13,1 % v roce následujícím. Přitom během poslední výsledkové sezóny řada firem varovala, že globální ekonomické zpomalení se projeví jak na jejich tržbách, tak na maržích, na které bude tlačit i růst mezd. A projeví se i nově zavedená cla a vyšší ceny vstupů. „Nečekám, že by se marže pohnuly ještě výš. Pokud zůstanou na úrovni současných rekordních hodnot, zisky porostou podobně jako tržby. Pak budou analytici muset své odhady budoucí ziskovosti začít snižovat,“ tvrdí Yardeni.

Investor na svém blogu ukazuje i následující graf, ve kterém porovnává vývoj vedoucích indikátorů pro země OECD a vývoj tržeb společností zahrnutých v indexu S&P 500. Vedoucí indikátory se dostaly na lokální maxima ke konci roku 2017 a od té doby míří soustavně dolů. Tržby obchodovaných společností prošly v roce 2015 obdobím poklesu, pak začaly opět růst a tempo jejich růstu se zatím stále trendově zvyšuje i přesto, že podle vedoucích indikátorů přichází ochlazení globální ekonomické aktivity:


Zdroj: Blog Eda Yardeniho