Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summary: Pandora reaguje na výsledky agresivním růstem

Summary: Pandora reaguje na výsledky agresivním růstem

05.02.2019 17:28
Autor: Ján Hladký, Patria Finance - Research

EVROPA:

Pandora 4Q18

Výrobce bižuterie prezentoval překvapivě dobré kvartální výsledky, které však dle našeho názoru pořád neřeší základní problém této společnosti, kterými jsou klesající like-for-like sales (tržby z prodejen otevřených déle než jeden rok). Tržby samotné rostly v posledním kvartálu roku o 4 % yoy na 7,9 mld. DKK při konsensu na úrovni 7,8 mld. DKK. Nicméně z pohledu like-for-like sales se díváme na 7% meziroční pokles, což znamená, že společnost financuje růst především otevíráním nových prodejen, zatímco ty stávající nejsou schopny nalákat nové zákazníky. Poklesy byly nejmarkantnější na evropských trzích (UK -8 % yoy, Francie -13 % yoy), zatímco USA víceméně stagnovaly. Musíme však uznat, že se dobře vedlo Číně, kde like-for-like sales vykázaly 4% yoy zlepšení. Pochválit musíme také online prodeje a jejich 24% yoy růst tržeb.

Výhled na rok 2019 také není nic světoborného. Tržby by měly sklouznout o jedno až pět procent, like-for-like sales zase o 4 až 6 % a provozní marže ubere z 28 % na 26 až 28 %. Konsensus trhu je v případě celkových tržeb nastaven na 0,5% pokles a provozní marži kolem 25 %.

Akcie Pandora mají tendenci agresivně reagovat na zveřejněná čísla. Nejinak je tomu i teď a zřejmě kvůli dost nízké valuaci posilují skokově o 18 %.

Intesa Sanpaolo 4Q18

Dnešní výsledky Intesa jsou poněkud smíšeného charakteru. Z pohledu nákladů si management může pogratulovat k úspěšnému osekání jak provozních položek (-4 % yoy), tak vytvářených rezerv (-40 % yoy). V obou případech bylo dosaženo shody s tržním konsensem. Horší to však bylo u tržeb, které utrpěly poklesem čistého úrokového výnosu (-5 % yoy vinou poklesu čisté úrokové marže i objemu poskytnutých úvěrů), příjmů z poplatků (-10 % yoy) a také poklesem příjmů investiční divize (-50 % yoy). Celkové tržby kvůli tomu sklouzly meziročně o 10 %, zatímco trh očekával -3 % yoy.

Čištění rozvahy od toxických aktiv však probíhá nadále ve svižném tempu. Poměr klasifikovaných úvěrů k jejich celkovému objemu se dostal na 5,1 %, což odpovídá meziročnímu poklesu o 2,7 p.b. Kapitálová přiměřenost vyjádřená ukazatelem CET1 ubrala mezikvartálně 40 bps na 13,6 % především vinou úpravy goodwill, přecenění úvěrů a také přijetím účetních pravidel IFRS 9. Ukazatel se nicméně pořád nachází pohodlně nad doporučovanou regulatorní hranicí a zároveň se řadí mezi evropské špičky.

Akcie Intesa ztratily po výsledcích většinu dnešního zisku.

USA:

Alphabet (Investiční tipy) 4Q18

Mateřská společnost Google zaknihovala čisté tržby ve výši 31,8 mld. USD (+23 % yoy), přičemž tržní konsensus byl nastaven o 500 mil. USD níž. Traffic acquisition costs, což jsou poplatky partnerským webům a distribučním zařízením, rostly už jen o 15 % yoy a management tak splnil svůj slib dostat tuto metriku zpátky pod kontrolu (3Q18 +20 % yoy; 2Q18 +25 % yoy). Překvapil tím i trh, což byl jeden z důvodů, proč čisté tržby překonaly predikce. Problémy nastávají v případě variabilních nákladů divize Other, pod kterou se shromažďují nové aktivity Google jako například cloud nebo chytrá zařízení pro domácnost Nest. Náklady Other Cost of Revenue nabobtnaly o 35 % yoy na 10,5 mld. USD, zatímco trh očekával jen 9,9 mld. USD. Nemilé překvapení se konalo i u provozních nákladů (13,2 mld. USD proti konsensu 12,8 mld. USD) a proto musely čistý zisk na akcii nakonec zachraňovat neprovozní položky. Započítáme-li i jednorázové položky, tak při hodnotě 12,8 USD překonal konsensus o téměř 2 USD.

Nyní si ještě rozebereme metriky, které ovlivnily růst tržeb. Příjem z reklamy rostl nejrychleji na vlastních webech Google, a to o 22 % yoy. Příčinou je nadále akcelerující množství doručené reklamy (tzv. paid clicks), které se dostává k 66% yoy růstu (3Q18 +62 % yoy; 2Q18 +58 % yoy). Naproti tomu se cena za doručenou reklamu (tzv. cost-per-click) drží 30% yoy poklesu, avšak tempo propadu nikterak nezrychluje. Partnerské weby, které poskytují reklamní prostor, momentálně vykazují podobný trend. Zatímco růst objemu doručené reklamy (v tomto případě Impressions) akceleruje na +7 % yoy (3Q18 +1 % yoy; 2Q18 +1 % yoy), tak cena doručené reklamy zpomaluje svůj růst na +5 % yoy. Divize Other, jejíž podstatnou část tvoří příjmy z cloudového byznysu Google Cloud Platform a G Suite, drží nohu na plynu a svoje tržby posiluje o dalších 30 % yoy.

Potřebu investic do rozvoje nových aktivit (např. zmiňovaný cloud) potvrzují i kapitálové výdaje, které nabobtnaly o více než 60 % yoy na 7 mld. USD při konsensu 5,5 mld. USD. Rostoucí náklady jsou ostatně hlavním důvodem, proč akcie po uveřejnění výsledků klesají. Osobně nám prostředky investované v zájmu příštího rozvoje nevadí, ocenili bychom však trochu více transparentnosti v položce Other. Pořád můžeme jen hádat, jakou část růstu má na svědomí cloud (a jak si stojí ve srovnání s Amazon a Microsoft?) a jakou část chytrá zařízení pro domácnost Nest. Při 20% podílu na čistých tržbách se už rozhodně nejedná o nemateriální položku.

Akcie Googlu klesají o 1 %.



Čtěte více:

Summary: Verizon představy naplnil, na pozitivní reakci to ale nestačí
29.01.2019 17:12
USA Verizon Communications 4Q18 Největší mobilní operátor v USA preze...
Summary: Výsledky Alibaby nabízejí opatrný optimismus, bdělost je ale pořád na místě
30.01.2019 17:44
Alibaba (Investiční tipy) F3Q19 Hned na úvod musíme uznat, že i na na...
Summary: Nákupní sezóna přinesla Mastercard úspěšný závěr roku
31.01.2019 17:43
Mastercard (Investiční tipy) 4Q18 Silná nákupní sezona postrčila Maste...
Summary: Obvinění potápějí akcie Wirecard
01.02.2019 17:29
Americký bankovní sektor nám již před pár týdny ukázal, že finanční in...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)