Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Eurozóna na prahu fiskální expanze?

Rozbřesk: Eurozóna na prahu fiskální expanze?

13.02.2019 9:18, aktualizováno: 13.2. 9:56
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Aktualizováno

Zatímco česká vláda hledá v posledních týdnech kde uspořit, v eurozóně se začíná pozvolna mluvit o fiskální expanzi. Vzhledem ke slabým konjunkturálním číslům, jež značí prudké oslabení růstové dynamiky, nejde vlastně o nic až tak překvapivého. Nakonec, dnešní zpřesnění německého HDP za čtvrtý kvartál zřejmě potvrdí, že největší evropská ekonomika se jen těsně vyhnula technické recesi.

Při pohledu na pokrizový vývoj v eurozóně by se však jednalo o zásadní mentální obrat od politiky fiskální přísnosti (austerity), kombinace výdajových škrtů a zvyšování daní. Pozoruhodné přitom je, že dluhová situace nejproblematičtějších zemí eurozóny není ani zdaleka růžovější, než byla v roce 2010, spíše naopak. Zářným příkladem je Itálie, jejíž zadlužení soustavně roste a aktuálně přesahuje 130 % HDP. Přes hranici 100 % HDP se přehoupla rovněž Francie a stejně tak státy jižního křídla jsou na míle vzdálené plnění Maastrichtských kritérií (max. 60% podíl veřejného dluhu k HDP).

Pozornost se tak logicky přesouvá na Německo, které de facto jako jediné z velkých ekonomik disponuje dostatečnou fiskální kapacitou. Německá vláda již pátý rok v řadě dosáhla rozpočtového přebytku, proto se nabízí možnost vyšší investiční aktivity, kterou doporučují i mezinárodní organizace. Ta by mohla alespoň z části kompenzovat politiku Evropské centrální banky, která tiskem super levných peněz podporovala pokrizové oživení, ale nyní by se ráda stáhla a svou měnovou politiku začala normalizovat.

Těžko sice čekat, že by se Německo odhodlalo k masivní fiskální expanzi ve stylu daňových škrtů Donalda Trumpa, nicméně prostor pro to, aby v případě potřeby vláda ekonomiku nakopla, bezpochyby existuje. A to se může zvlášť hodit s ohledem na akutní rizika v podobě brexitu, obchodních válek nebo čínského zpomalení. Nakonec, nebyla by to rozhodně špatná zpráva ani pro českou ekonomiku, pro kterou bude jen dobře, když se německá mašina nezadrhne.

TRHY

CZK a dluhopisy

Koruna během včerejšího obchodování dále slábla a překonala úroveň 25,85 EUR/CZK, kde byla naposledy v prosinci. Nejistoty a rizika přicházející ze zahraničí ji vzhledem k exponovanosti zahraničních investorů nesvědčí a vyčkávání centrální banky rovněž ne. ČNB sice ve své prognóze počítá se stabilitou sazeb, nicméně její citlivostní scénář opět hovoří o vyšších sazbách v případě, že koruna nenabere jasný směr k silnějším úrovním ani ve druhém čtvrtletí roku. Do této doby je však ještě poměrně daleko, a tak se s rychlejší odezvou ČNB - a tedy nepřímou podporou koruny - zatím nejspíše nedá počítat. Spotřebitelské ceny, které byly zveřejněny dnes, vzrostly v lednu rychleji, než předpokládal trh i centrální banka. Meziměsíčně se ceny zvýšily o jedno procento, což v meziročním srovnání posunulo inflaci na 2,5 %. Pro centrální banku je dnes zveřejněné číslo daleko od prognózy, nicméně stále v pásmu tolerance. Prvním testem prognóza ČNB příliš úspěšně neprošla, už v pátek ji čeká test druhý v podobě předběžného odhadu HDP. Pokud i toto číslo bude výrazně nad opatrným odhadem ČNB, mohou se trhy - i s ohledem na slabou korunu - vrátit k již opuštěné myšlence na růst úrokových sazeb. Bližší pohled samozřejmě poskytne i ČNB ve svém dnešním komentáři k aktuální inflaci.

Zahraniční forex
Eurodolar koriguje ztráty posledních seancí a v reakci na návrat rizikového apetitu se posouvá zpět nad 1,13 EUR/USD. Dolaru nesvědčí návrat optimismu, který přinesl vývoj v obchodních jednáních mezi USA a Čínou, když americký prezident Trump naznačil možnost posunu březnového deadlinu. Podpory se nakonec americké měně nedostalo ani od guvernéra Fedu Powella, který ve svém projevu měnovou politiku zcela vynechal.

Ropa
Ropa Brent se včera dočkala stimulu v podobě agresivního omezování produkce, které oznámila Saúdská Arábie. Ta totiž plánuje těžbu dále snižovat, a to až na březnových 9,8 mil. barelů denně, což by představovalo o 500 tis. barelů denně více, než k čemu se zavázala v prosincové dohodě OPEC+. Saúdové tak zjevně nechtějí nechat trh na pochybách, že převis nabídky ropy bude do poloviny tohoto roku zcela eliminován.

Na lehce medvědí notu nicméně zahrály měsíční reporty jak kartelu OPEC, tak americké EIA. Obě organizace totiž snížily odhad růstu spotřeby ropy v tomto roce o 50 tis. barelů denně v reakci na oslabující globální růst. Navíc, americká agentura prudce revidovala očekávaný růst domácí těžby surové ropy, a to ze 400 na 800 tis. barelů denně, což dle našeho názoru poctivěji reflektuje reálné produkční možnosti „břidlicářů“.

 

Čtěte více:

Růst ekonomiky eurozóny loni zpomalil, nezaměstnanost zůstává na desetiletém minimu
31.01.2019 11:52
Tempo růstu hrubého domácího produktu (HDP) eurozóny v loňském roce zp...
Jan Bureš: Inflace v eurozóně jde dolů, ale jádro sílí
01.02.2019 13:02
Inflace v eurozóně na začátku roku poklesla na 1,4 % - nejnižší úroveň...
Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je nejníže za čtyři roky
04.02.2019 12:03
Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny začátkem února pokračovala v pok...
Eurozóna může letos pozitivně překvapit
08.02.2019 10:55
Vedle řady negativních názorů na další vývoj v ekonomice eurozóny nale...
Týdenní výhled: Čeká nás série čísel HDP. Své výsledky ohlásí výrobci čipů
11.02.2019 13:04
Začíná týden, kdy nás čeká řada zajímavých makrodat. Začít můžeme v eu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
18:10Falešné signály předraženosti trhu
16:58Wall Street před Fedem roste, zatímco Evropa většinou zůstává v červeném  
16:38Jan Bureš: ČNB podle očekávání snížila sazby o 25bps, další kroky budou “velmi opatrné”
16:23Pozvánka na setkání s analytikem a makléřem Patrie v pondělí 12. 5. v Bratislavě
14:59Jakub Blaha k Uberu: Tržby mírně pod očekáváním kvůli pomalejšímu růstu jízd, výhled na druhé čtvrtletí vypadá naopak pozitivně  
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  
11:16Evropa obchoduje smíšeně i přes nadějné politické zprávy. ČNB sníží sazby, večer se do hry vloží Fed  
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba