Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pod povrchem současného akciového trhu

Pod povrchem současného akciového trhu

15.10.2020 17:15

Vypadá to nyní spíše na oživení tvaru V, nebo na něco méně raketového? A jak moc do sebe zapadají hlavní fundamentální čísla související s akciovým trhem? Pokusme se dnes o odpovědi na tyto otázky.

V, Nike, nebo ještě něco jiného?

Jak ukazuje následující graf od JPMorgan, „Čína je jednou z mála ekonomik, která prochází oživením ve tvaru V“. Nechme nyní stranou jinak dost relevantní diskusi o tom, (i) jak moc jsou čínská data spolehlivá. A (ii) jak moc současná stimulace a oživení (ne)přispívá k eliminaci nerovnováh, kterými čínské hospodářství trpí. Pokud se zaměříme na eurozónu a Spojené státy, zjistíme, že podle projekcí JPM mají do „V“ poměrně daleko, spíše jde o scénář „Nike“:

ekonomika usa eu

Zapadá to do sebe?

Včera jsme tu trochu uvažovali nad tím, co by se stalo s výnosy vládních obligací a dluhy v případě, že by americká ekonomika pozitivně překvapila a nastalo by skutečné „V“. Klíčový je v tomto ohledu poměr „sazby / tempo růstu“. A to samé platí u akcií s tím, že tu na jedné straně nestojí jen bezrizikové sazby, ale celková požadovaná návratnost. Tedy bezrizikové sazby a rizikové prémie. Jak toto nastavení vypadá nyní?

Bezrizikové sazby se nyní drží na 0,7 % (pokud by riziková prémie trhu dosahovala 5,5 %, celková požadovaná návratnost by byla na 6,2 %). Podle dat Yardeni Research nyní dlouhodobý očekávaný růst zisků dosahuje u indexu SPX 11 %. Jak jsem psal včera, historicky se nominální sazby a tempo ekonomického růstu drží trendově u sebe. Výnosy obligací na 0,7 % a očekávaný dlouhodobý růst zisků ve výši 11 % se tak moc nerýmují. Na dosažení druhého čísla bychom totiž potřebovali (i) hodně vysoký růst nominálního produktu (což se ale moc nerýmuje s dlouhodobě nízkými sazbami). A k tomu by navíc bylo třeba, aby (ii) dál rostl podíl zisků na produktu (přesněji řečeno podíl zisků obchodovaných firem). 

Konkrétně například: I kdyby se inflace pohybovala na 2 % a reálný růst ekonomiky dlouhodobě na 3,5 %, jsme na nominálním růstu HDP ve výši 5,5 %. Tedy na polovině oněch 11 %. Na ně se tedy dostáváme, pokud zisky dosahují stále většího podílu na NHDP (rostou rychleji, než produkt). Což je vedle nesouladu „vysoký růst/nízké sazby“ (viz výše) další možný nesoulad.  V minulosti totiž podíl zisků na HDP dlouhodobě trendově rostl (klesal podíl práce) a to zřejmě kvůli dlouhé řadě faktorů – od globalizace až po robotizaci a rostoucí tržní sílu firem (viz další graf). Nyní se tak již tento podíl nachází na historicky dost vysokých úrovních. Bude tomu tak ale dál? A pokud ano, je to ten nejlepší základ dlouhodobě prosperující ekonomiky?

zisk korporace



Čtěte více:

Šedá ekonomika Itálie je stejně velká jako Portugalsko
15.10.2020 5:51
Šedá ekonomika Itálie, od nehlášených transakcí až po drogy a prostitu...
Oživení „V“ a udržitelnost vládních dluhů
14.10.2020 17:15
Dejme tomu, že následující měsíce přinesou další relativně rychlé oživ...
Bloomberg: Centrální banky apelují na vlády, aby dál pumpovaly peníze
15.10.2020 12:52
Největší centrální banky světa apelují na vlády, aby kvůli dopadům šíř...
BofA: Investoři jsou připraveni na nejasný výsledek amerických voleb
15.10.2020 11:12
Manažeři fondů, kteří dohlížejí na 593 miliard dolarů, se již připrav...
MMF: Vyspělé státy nebudou muset kvůli pandemii moc šetřit
15.10.2020 12:29
Vyspělé státy, které mají přístup k úvěrům, si nebudou muset kvůli kor...
Reuters: Trumpova vláda chce přidat na černou listinu čínskou Ant
15.10.2020 12:33
Americké ministerstvo zahraničí předložilo návrh, aby vláda prezidenta...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co od očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina
11:49Nebankovní firmy letos poskytly 77 miliard Kč, meziročně o 14 pct více
11:49RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:38Akcie v lehké defenzivě. Nervozita na dluhopisech se vrací a večer reportuje Nvidia  
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC