Slovensko
Dlhopisový trh bol pokojný. Dlhý koniec krivky (6-15
rokov) kopíroval pohyb eurových sadzieb a poklesol.
Splatnosti 6 až 7 rokov klesli asi o 2 až 3 bps a 15-ročné
výnosy išli dolu približne o 5 bps. Najkratší koniec krivky
ostal bez väčších zmien. Od piatkové zasadnutia sa nečaká
zmena úrokových sadzieb. Napriek tomu kotácie FRA
indikujú, že trh stále ráta, že sadzby môžu ísť s asi 30 %
pravdepodobnosťou dole o 25 bps aj na tomto zasadnutí.
Polsko
Uplynulý týden byl pro polské dluhopisy úspěšný zejména
díky příznivé atmosféře, která panovala na vyspělých
evropských trzích. K nejvýraznějšímu poklesu výnosů však
došlo po úspěšné aukci pětiletých papírů. Celková poptávka
dosáhla 13,93 mld. PLN, když ministerstvo nabízelo jen
3,36 mld. PLN. Dosažený průměrný výnosy se pohyboval
blízko tržní úrovně. Výnosy klesaly především ve středu a
ve čtvrtek, když reagovaly na vývoj na vyspělých trzích v Evropě. Naopak prakticky žádný vliv na obchodování
nemělo zveřejnění nízkého růstu mezd. Dobrá nálada na
trhu přetrvala až do pátku, kdy byla zveřejněna průmyslová
výroba. Výsledek výrazně nad tržním odhadem způsobil
pokles cen dluhopisů, celá výnosová křivka se posunula
nahoru 5 bps. Trh tak v pátek zavíral na hodnotách 5,25%,
5,34% a 5,33% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu budou zveřejněny maloobchodní tržby a
vzhledem ke korelaci tohoto ukazatele s růstem průmyslové
výroby očekáváme, že způsobí pokles cen dluhopisů.
Nejdůležitější událostí celého týdne však bude středeční
zasedání výboru pro měnovou politiku. Očekáváme, že
ponechá úrokové sazby beze změny. Trh tak bude ovlivněn
zejména následným komentářem, podle našeho názoru v
něm nezazní nic převratného.
Maďarsko
V průběhu minulého týdne došlo jen k nepatrným změnám
výnosové křivky. Trh zůstával rozdělen v názoru na to,
zda bankovní rada na svém pondělním zasedání sníží
základní úrokovou sazbu, či nikoliv. Názor trhu přitom
nevykrystalizoval ani po čtvrtečním komentáři jestřábího
křídla bankovní rady Petra Adamecze. Ten uvedl, že
klíčovým je, při rozhodování bankovní rady o nastavení
úrokových sazeb, inflační výhled a vývoj rizikové prémie.
Adamecz navíc uvedl, že pohyby měnového kurzu nemusí
mít na rozhodování bankovní rady vliv. Zároveň dodal, že s
ohledem na růst rizikové prémie musí být MNB při dalším
snižování sazeb velmi opatrná.
Trh dluhopisů zareagoval pozitivně na snížení základní
úrokové sazby, když výnosy poklesly o několik bazických
bodů na krátkém konci křivky. Pochybujeme však, že trh
dluhopisů může zaznamenat tento týden další zisky. Jednak
vzhledem ke slabým fundamentům Maďarska MNB
nemůže dále rychle pokračovat ve snižování oficiální sazby,
jednak nejistota před víkendovým referendem ve Franci
inebude svědčit finančním aktivům ve střední Evropě.
ČSOB - Investiční výzkum