Slovensko
V aukcii 7-ročných štátnych dlhopisov s nulovým
kupónom ŠD205 prejavili investori veľký záujem. Celkový
dopyt v tejto novej emisii benchmarkových dlhopisov sa
vyšplhal na 10,3 mld. Sk. Bol takmer dvakrát vyšší ako sa
pôvodne očakávalo. Napriek tomu MF akceptovalo iba
dopyt v objeme 2,2 mld. Sk. Štát nie je nútený požičiavať si
za každú cenu, keďže hospodárenie rozpočtu sa vyvíja
veľmi sľubne. Priemerný výnos v aukcii dosiahol 3,472%.
Z celkového dopytu bol záujem nerezidentov vo výške 826
mil. Sk. Nerezidenti sa však často zúčastňujú aukcií
prostredníctvom domácich bánk. Toto číslo preto nie je
celkom smerodajné.
V tejto súvislosti sú zaujímavé dáta o
objeme štátnych cenných papierov v držbe nerezidentov.
Podľa údajov NBS a centrálneho depozitára cenných
papierov vzrástol počas marca objem štátnych dlhopisov v rukách nerezidentov o 23,8 mld. Sk. Objem štátnych
pokladničných poukážok sa znížil o 2,5 mld. Sk. Celkový
objem štátnych cenných papierov v SKK v držbe
nerezidnetov (ŠD+ŠPP) vzrástol o 21,3 mld. Sk. A to aj
napriek turbulenciám, ktoré sa začali v polovici marca.
Oslabovanie koruny, ktoré sa začalo v druhej polovici
marca preto pravdepodobne súvisís úbytkom
nerezidentských depozít (údaje budú publikované neskôr).
Polsko
Výnosy polských dluhopisů v minulém týdnu významně
vzrostly v reakci na překvapivý krok centrální banky. Ta
změnila náhled na měnovou politiku na „neutrální“. Trh v
pondělí otevíral na hodnotách 5,32%, 5,46% a 5,49% pro
dvou, pěti a desetiletý dluhopis. Na trhu panovala prakticky
po celý týden ospalá atmosféra, trh téměř vůbec nereagoval
ani na nečekaný pokles maloobchodních tržeb. V druhé
polovině týdne trh zaskočil výbor pro měnovou politiku,
když změnil náhled na měnovou politiku na neutrální. Z
tohoto kroku vyplývá, že výbor v nejbližší době nebude
pokračovat v agresivním snižování úrokových sazeb.
Výnosy dluhopisů významně vzrostly, zejména na krátkém
konci výnosové křivky. Na pokles cen dluhopisů v dalších dnech působilo také čtvrteční oslabování zlotého v reakci na
rostoucí politická rizika v zemi. V pátek se situace na
devizovém trhu uklidnila, výnosy dluhopisů se však před
víkendem nadále držely blízko předchozích vysokých
hodnot a trh tak zavíral na úrovních 5,40%, 5,60% a 5,56%
pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Vzhledem k absenci významných domácích dat bude
polský trh citlivý na vývoj na vyspělých trzích a na domácí
politické scéně. Nejvýznamnější událostí bude bezpochyby
čtvrteční hlasování o rozpuštění Sejmu. Věříme, že skončí
porážkou opozice, která usiluje o zkrácení volebního
období. S hlasováním spojená nervozita na devizovém trhu
se může projevit také na trhu s dluhopisy.
Maďarsko
Zasedání MNB, které přinese snížení základní sazby, bývá
zpravidla katalyzátorem k alespoň několikadennímu růstu
cen dluhopisů. Tentokrát však po snížení základní sazby
MNB k ničemu takovému nedošlo, naopak ceny se vinou zhoršujícího se sentimentu v rámci emerging markets (více
viz předchozí odstavec) vydaly směrem dolů. Invertovaná
výnosová křivka zploštěla, přičemž není bez zajímavosti,
že se úrokové rozpětí mezi německými a desetiletými
výnosy v průběhu minulého týdne rozšířilo o 9 bazických
bodů.
Pohyb maďarských výnosů bude tento týden dán výstupy z
úterního zasedání amerického Fedu a implikacemi, které
budou mít pro emerging markets. Rozhodně však nepočítáme s tím, že dluhopisy by mohly v průběhu první
poloviny týdne výrazněji posílit, neboť trh bude před
zasedáním americké centrální banky určitě nervózní. Co se
týká výhledu na příští měsíce – zde trh podle aktuálních
FRA sazeb prakticky nevidí prostor pro další snížení
oficiální sazby. Naopak, my se domníváme, že by
stabilnější forint a prudce klesající inflace mohly vytvořit
prostor pro dvojnásobné snížení oficiální sazby o 25 bodů,
tudíž až na 7,0 %.
ČSOB - Investiční výzkum