Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo opäť pomerne
pokojné. V pondelok sa uskutočnila aukcia 14-ročného
štátneho dlhopisu 5,3 %/2019. Záujem investorov bol veľmi
nízky, len 0,9 mld. Sk a ARDAL odmietol všetky ponuky.
Priemerný výnos bol na úrovni 4,08 %. Turbulencie na
devízovom trhu v úvode týždňa spôsobili rast výnosov po
celej dĺžke výnosovej krivky, pričom najväčší pohyb bol na
krátkom konci krivky a to o 7-10 bps. Na konci týždňa
prišlo k miernej korekcii výnosov, približne o 2-3 bps.
Hlavnou udalosťou budúceho týždňa bude zasadnutie
centrálnej banky. Zmena sadzieb sa všeobecne neočakáva a
ceny by sa preto nemali výraznejšie zmeniť. Vývoj na trhu
by mal do veľkej miery kopírovať vývoj na
stredoeurópskych trhoch.
Polsko
Obchodování s polskými dluhopisy bylo i přes znatelnou
nervozitu na devizových trzích klidné. Trh v pondělí
otevíral na relativně vysokých hodnotách a ceny dluhopisů
pokračovaly v růstu, když kopírovaly dění na vyspělých
trzích. Na snížení výnosů měl vliv také nečekaně nízký růst
průmyslové výroby a zpomalení růstu výrobních cen.
Náladu na trhu rovněž zlepšila úspěšná aukce pětiletého
dluhopisu v celkovém objemu 2,75 mld. PLN, která
proběhla v polovině týdne. Poptávka dosáhla 4,6 mld. PLN
a dosažený průměrný výnos se blížil tržnímu výnosu
stávajícího dluhopisu. Protože výnosy již zahrnují
očekávané dubnové snížení sazeb, ceny dluhopisů zůstaly
nezměněny i po vystoupení členu výboru pro měnovou
politiku Pietrewicze a Czekaje, kteří potvrdili, že existuje
prostor pro další snižování úrokových sazeb. Trh prakticky
nereagoval ani na zveřejnění mírně horších než
očekávaných dat o růstu jádrových cen (+2,4% y/y). V
pátek trh zavíral na hodnotách 5,31%, 5,46% a 5,46% pro
dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Obchodování v první polovině tohoto týdne bude podle
našeho názoru nejvíce ovlivněno děním na vyspělých trzích.
Podle našeho názoru výbor pro měnovou politiku ve středu sníží úrokové sazby o 50bps, trh očekává jen 25bps. V
druhé polovině týdne proto dojde podle našeho názoru k poklesu výnosů zejména na krátkém konci výnosové
křivky.
Maďarsko
Domácí trh dluhopisů částečně následoval dění na
devizovém trhu, neboť ceny v důsledku horší nálady v
regionu a pochybností okolo vývoje veřejných financí
poklesly. Výnosová křivka se tedy v průběhu minulého
týdne posunula paralelně vzhůru a to přibližně o X
bazických bodů. Vzrostly tedy i výnosy na krátkém konci
křivky, což znamenalo, že trh byl před včerejším zasedáním
bankovní rady rozpolcen v názoru na pohyb základní sazby
MNB. Či jinak řečeno, pokles základní sazby o 25 bodů s
níž počítaly analytici byl zahrnut do cen dluhopisů jen
částečně.
Ačkoliv MNB snížila svoji základní sazbu, tentokrát
nečekáme, že by akce centrální banky nasměrovala domácí
trh dluhopisů na strmou cestu vzhůru. MNB totiž naznačila,
že uvolňovaní měnové politiky bude probíhat pomaleji, což
konec konců trh zohlednil ve svých očekáváních.
Po zasedání MNB bude hlavní událostí tohoto týdne
čtvrteční aukce tří a patnáctiletého vládního dluhopisu.
Vzhledem k tomu, že sentiment v regionu je v poslední
době horší, je možné, že sekundární trh dluhopisů oslabí a
to v souvislosti s přípravou výhodnějších pozic před aukcí.
Co se pak týká výsledku aukce – domníváme se, že
poptávka bude silná, neboť současné úrovně výnosů jsou
relativně atraktivní.
ČSOB - Investiční výzkum