Koruna dnes překonala psychologickou hranici 30,00 Kč za euro a její hodnota k euru vzrostla na novou nejsilnější úroveň od září 2002. ČNB ve čtvrtek 27.1.2005 překvapivě snížila úrokové sazby o 25 bps a jedním z důvodů tohoto kroku byla právě příliš silná koruna. Je přinejmenším zajímavé podívat se na dnes zveřejněnou čtvrtletní Zprávu o inflaci ČNB a hodnocení vývoje koruny centrální bankou (kurzívou).
Hodnocení inflačních faktorů … výtah z textu
Průměrný kurz koruny vůči euru dosáhl ve čtvrtém čtvrtletí 2004
hodnoty 31,13 CZK/EUR a byl meziročně silnější o 3 %. V samotném
čtvrtém čtvrtletí se apreciační trend nastoupený ve druhém čtvrtletí
2004 mírně urychlil. Mezi hlavní příčiny urychlení apreciace lze
zařadit jednorázové zvýšení nabídky deviz na trhu spojené s několika
většími transakcemi, expektace spojené s privatizacemi státního
majetku v roce 2005 (zejména Telecom, dále Unipetrol a Vítkovice) a
přetrvávající pozitivní sentiment vůči středoevropskému regionu na
mezinárodních finančních trzích. Kurzová očekávání navíc pozitivně
ovlivňoval meziročně poměrně významně se snižující deficit obchodní
bilance. Na jedinou významnější negativní informaci o prohloubení
deficitu běžného účtu platební bilance vlivem růstu zisku nerezidentů
z přímých investic trh nereagoval. V závěru čtvrtletí se apreciační
trend ještě urychloval.
 |
Kurz koruny vůči dolaru dosáhl ve čtvrtém čtvrtletí 2004 průměrné
hodnoty 24,06 CZK/USD a byl meziročně pevnější o téměř 11 %.
Příčinou výrazného meziročního posílení koruny bylo především
oslabování dolaru na světových trzích v závěru roku 2003 a ve
čtvrtém čtvrtletí 2004 a v menší míře se na něm podílelo i posílení
koruny v průběhu druhého a čtvrtého čtvrtletí 2004. Vývoj kurzu
koruny vůči dolaru v rámci čtvrtého čtvrtletí byl charakterizován
zrychlující se apreciací zejména v prosinci.
Nominální efektivní kurz koruny ve čtvrtém čtvrtletí posílil meziročně
o cca 3 %, zejména vlivem posílení koruny vůči dolaru a vůči euru.
Rozsah apreciace byl zmírňován zejména vývojem kurzu koruny vůči
zlotému a slovenské koruně. V lednu až říjnu nadále pokračovalo
velmi mírné meziroční oslabování reálného efektivní kurzu (o 0,7 %)
při deflování CPI. Tento vývoj odrážel zejména nižší růst cen
v tuzemsku oproti zahraničí. Naopak zejména vlivem relativně
vysokého meziročního růstu cen průmyslových výrobců v tuzemsku
reálný efektivní kurz deflovaný PPI mírně posílil (o 1,3 %).
Vnitřní předpoklady prognózy … výtah z textu
V průběhu roku 2004 nebyly zjištěny informace, které by vedly
k přehodnocení vývoje rovnovážných reálných úrokových sazeb a
rovnovážného reálného kurzu. Jednoletá reálná rovnovážná sazba je
tak již od dubna 2004 nastavena na úroveň 1,5 %. V případě
rovnovážného reálného kurzu je taktéž, obdobně jako v dubnu,
červenci a říjnu, očekáváno posilování tempem mírně pod 3 %.
Postupně však bude docházet k jeho poklesu k 2 % v první polovině
roku 2007. Prognóza předpokládá růst potenciálního (tj. inflaci
nezrychlujícího) produktu na úrovni mezi 3 % až 3,5 %.
Vyznění prognózy … výtah z textu
Prognóza předpokládá ve svém základním scénáři jen pozvolné
posilování nominálního kurzu. Tento předpoklad plynulého vývoje
kurzu kontrastuje s jeho skokovým posílením na přelomu letošního a
loňského roku, které nebylo podloženo fundamentálními faktory
zohledněnými v predikci. Při zhruba neutrálním působení úrokového
diferenciálu je mírné posilování kurzu v predikci dáno pozvolným
poklesem rizikové prémie, který vyplývá z konvergence české
ekonomiky k vyspělým ekonomikám. Rychlé posílení kurzu na konci
roku 2004 bude pouze dílčím způsobem kompenzováno vyšším
růstem dovozních cen energií. Prognóza proto v průběhu roku 2005
očekává postupný přechod inflace dovozních cen do záporných
hodnot.