Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Lukoil - 1Q09 numbers beat market consensus

Lukoil - 1Q09 numbers beat market consensus

04.06.2009 8:52

Lukoil reported better-than-expected numbers for 1Q09 yesterday. US GAAP net income came in at US$ 905m for 1Q09, down 72.2% y/y and versus a loss of US$ 1.62bn in 4Q08. Bottom line came in 2.8% above the consensus forecast of US$ 880m (reported by Bloomberg) but 2.2% lower than our own forecast of US$ 925m. EBITDA stood at US$ 2.53bn, down 47.6% y/y and versus a negative US$ 393m in 4Q08. The final figure exceeded by 15.3% the Bloomberg consensus estimate of US$ 2.19bn and by 16.5% our own forecast of US$ 2.17bn. In our view, the better-than-expected operating profits are mainly attributed to lower-than-forecasted operating expenses as well as export and excise payments. Overall structure of results looks healthy but generally expected, in our view. The stock price did not really react to the announced figures due to generally negative market sentiment after crude price fell 1.4% intraday. We still see a good value in the stock. On 2009F P/E Lukoil trades at 6.2x, substantially below its Russian and international peers. Given the firm’s relatively integrated and low-risk business model, we believe a valuation premium to the Russian oil sector is warranted.

Revenues amounted to US$ 14.75bn, down 41.2% y/y and 17.9% q/q. The figure came 4.6% above the consensus forecast of US$ 14.1bn and 3.6% above our own forecast of US$ 14.2bn. Despite falling crude oil prices the crude oil sales went actually up 2.0% q/q to US$ 3.77bn (down 38.4% y/y) due to unexpected increase in sales volumes. The latter went up by 13.4% q/q and 26.6% y/y driven by increase in the European sales. Refined product sales declined by 26.1% q/q to US$ 9.8bn (-43.3% y/y) burdened by lower product prices and selling volumes.

Total costs amounted to US$ 13.2bn (-36.7% y/y and -31.2% q/q) still 2.8% above our own forecast of US$ 12.9bn. The company’s COGS exceeded our forecast due to the higher-than-expected crude oil purchases, which could be explained by higher trading activity of Lukoil abroad. Operating expenses were supported by US$ 345m gain on inventories revaluation. Excise and export tariffs line profited from lower excise tax payments due to lower fuel products sold internationally and in Russia. As expected, effective MET rate was below the historical levels due to a positive effect from the zero tax rate for crude produced in Nothern Timan Pechora, which saved the company US$ 300m. Similar to Rosneft, weakening Rouble against the US Dollar resulted in sharp reduction of operating and general expenses. Since Rouble has strengthened QTD, we this positive impact to be reversed in the coming quarters. The same is true for taxes and export duties, which should increase in 2Q09 following the rise in crude oil quotes.

Financials came in at US$ -141.0m, down 82.0% q/q and versus a financial gain of US$ 103m in 1Q08. The actual figure came 52.2% above our forecast of US$ -295m due to lower-than-expected FX losses. The company reported a visible increase in interest expense from US$ 132m in 4Q08 to US$163m due to increase of its net debt position during the first quarter.

Tax payment stood at US$ 390m in 1Q09, down 61.5% y/y and versus a tax reversal booked in the fourth quarter. As a result effective tax rate stood at 26.0% versus our expectation of 20%. According to the company, the high level of the effective income tax rate in the first quarter of 2009 was attributable to the effect of currency translation gains in Lukoil’s Russian subsidiaries, and recognition of a valuation allowance in amount of $40 million related to tax loss carryforwards in its international segment.

Lukoil: US GAAP consolidated quarterly P&L
US$ m, unless stated otherwise 1Q 2008A 4Q 2008A 1Q 2009F 1Q 2009A var q/q y/y Cons. Bloomberg Diff.
                   
Total revenues 25,084 17,953 14,236 14,745 3.60% -17.90% -41.20% 14,100.00 4.60%
Total costs -20,884 -19,206 -12,857 -13,213 2.80% -31.20% -36.70%    
Raw material costs -8,608 -5,895 -3,746 -5,362 43.20% -9.00% -37.70%    
Operating expenses -1,908 -2,244 -1,717 -1,232 -28.20% -45.10% -35.40%    
Transportation expenses -1,195 -1,412 -1,143 -1,169 2.30% -17.20% -2.20%    
Selling, gen. and admin. expenses -796 -1,028 -706 -729 3.30% -29.10% -8.40%    
Taxes other than income taxes -3,129 -2,340 -1,397 -1,198 -14.20% -48.80% -61.70%    
Excise and export tariffs -4,585 -4,998 -3,172 -2,519 -20.60% -49.60% -45.10%    
Exploration expenses -34 -214 -130 -37 -71.50% -82.70% 8.80%    
Other operating income/expenses -5 -215 -58 27 n/a n/a n/a    
EBITDA 4,824 -393 2,168 2,526 16.50% n/a -47.60% 2,190.00 15.30%
Depreciation and amortization -624 -860 -790 -994 25.80% 15.60% 59.30%    
EBIT 4,200 -1,253 1,378 1,532 11.20% n/a -63.50% n/a n/a
Financial result 103 -783 -295 -141 -52.20% -82.00% n/a    
Income from associates 0 0 86 111 29.10% n/a n/a    
Pre-tax profit 4,303 -2,036 1,169 1,502 28.50% n/a -65.10%    
Income tax -1,012 421 -234 -390 66.80% n/a -61.50%    
Minority interests -40 -6 -10 -207 1970.00% 3350.00% 417.50%    
Net income 3,251 -1,621 925 905 -2.20% n/a -72.20% 880 2.80%
                   
EPS (US$) 4 -2 1 1.1 -2.20% n/a -72.20%    
EBIT margin (%) 19 -2 15 17.1 190bp -210bp 1,932bp    
Effective tax rate (%) 24 21 20 26 597bp 245bp 529bp    

Source: Lukoil, Bloomberg, KBC Securities


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m