Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Roubini: Predčasný rast finančných trhov a komodít môže priniesť bolesť reálnej obnove

Roubini: Predčasný rast finančných trhov a komodít môže priniesť bolesť reálnej obnove

26.06.2009 15:40
Autor: Josef Němeček, Patria Finance

Negatívny ropný šok spolu s rastúcimi výnosmi na vládnych dlhopisoch môže zviazať krídla obnove ekonomík, hovorí vo svojom stĺpiku „Financial gain, economic pain“ Nouriel Roubini.

V uplynulých troch mesiacoch sa globálne aktíva dočkali výrazného zmazania strát. Ceny akcií vzrástli o 30% vo vyspelých ekonomikách a ešte oveľa viac na rozvíjajúcich sa trhoch. Ale nahor vyleteli tiež ceny komodít – ropy, energií a nerastných surovín – a spready na korporátnych dlhopisoch sa dramaticky rozovreli za súčasného prudkého rastu výnosov na dlhopisoch štátnych. Volatilita sa zmiernila, dolár oslabuje pod vplyvom klesajúceho dopytu po „bezpečných“ dolárových aktívach.

Je ale rast cien aktív ťahaný nejakými reálnymi fundamentálnymi faktormi? A je dlhodobo obhájiteľný? Je rast na akciových trhoch ďalšou rally v rámci medvedieho trendu, alebo sa už skutočne jedná o býči trh?

Aj keď ekonomické dáta sa nás snažia presvedčiť o zlepšení fundamentu (ako výstup z recesie je uvádzaný koniec roka 2009, ochota investorov podstupovať riziko rastie), je viac než jasné, že tiež ostatné, už nie tak optimistické faktory, je treba neprehliadať. Nad to, vysoký rast niektorých aktív priamo ohrozuje obnovu globálnej ekonomiky, ktorá ešte nedosiahla svoje dno.

Mnohé riziká k otočeniu trhu k vzostupu pretrvávajú.

Po prvé: Dôvera v ekonomiku a averzia k riziku sú prelietavé a novú vlnou volatility na trhoch môžu priniesť ktorékoľvek makrodáta či finančné dáta, ktoré budú prekvapením pre trh, na ktorom veľa ľudí očakáva skorý a robustný rast.

Po druhé: Extrémne uvoľnená monetárna politika (sadzby stiahnuté na nulu, emisie vládnych dlhopisov, nákupy nelikvidných a riskantných súkromných aktív), podporená obrovskými výdajmi na stabilizáciu finančného systému, môže vyvolať novú bublinu na finančných trhoch aj na trhu komodít. Napríklad, čínske štátom vlastnené podniky, ktoré sa dostali k lacným peniazom, nakupujú akcie a komodity do ohromných objemov zásob, ktoré sú ďaleko za ich skutočnými, reálnymi potrebami.

Riziko korekcie tvárou v tvár neuspokojivým makroekonomickým základom je jednoduché. Z tej lepšej stránky, súčasné dáta z americkej a ďalších rozvinutých ekonomík naznačujú, že súčasná recesia by mohla odísť so súčasným rokom. Z tej horšej strany mince, predpovede rastu sa pohybujú v neznateľných rovinách desiatich percent, kde má rast zotrvávať po niekoľko budúcich rokov, ak nie ešte oveľa dlhšie... Predovšetkým objem úverom a ďalších pôžičiek privátneho sektora v kombinácii s rastúcim verejným zadlžením bude podlamovať schopnosť domácností, finančných inštitúcií a firiem požičiavať, utrácať, spotrebovávať, investovať.......

Tento, zrejme pravdepodobnejší, scenár podkopáva predstavy o jednoduchej V recesii (z ktorej sa vrátime na úrovne obvyklé pred krízou). Nízky rast a deflačná tendencia tlačiaca na znižovanie ziskov a marží (za nezamestnanosti rastúcich cez 10% a prebúdzajúce ďalšie finančné šoky) prinesú bankách a finančným inštitúciám ďalšie sčítanie strát v ich portfóliách úverov a toxických aktív. Súbežne finančná kríza odtiaľto vnesená na rozvíjajúce sa trhy vyvolá ďalší stres na celosvetovom finančnom trhu.

Rast cien niektorých aktív ukazuje skôr na priebeh recesie s dvojitým dnom (v tvare W) z časti vďaka masívnej likvidite na trhu, ktorá umožňuje rast energií tak vysoko, ako len to ide. Úloha, ktorú zohrali ceny ropy v lete roku 2008v uvrhnutí globálnej ekonomiky do recesie varuje pred podcenením. Ceny ropy nad 140 dolárov za barel boli posledným výkričníkom pre svetovú ekonomiku reprezentovanou USA, Európou, Japonskom a Čínou ako čistými dovozcami „čierneho zlata“.

Explodujúce fiškálne deficity mnohých ekonomík tlačia nahor výnosy dlhodobých vládnych dlhopisov, časť z nich je potrebnou korekciou toho, ako investori preceňujú aktíva v očakávaní obnovy. Iná časť tohto rastu je ale ťahaná oveľa viac znepokojujúcejšími faktormi. Obavami pred inflačnou explóziou, ktorá príde po tom, čo sa ekonomiky zotavia (v rokoch 2010 a 2011) a opadnú deflačné tlaky doposiaľ vyrovnávajúce toto obrovské tlačenie peňazí. Vytlačenie súkromného dopytu spôsobené vyššími výnosmi štátnych bondov a nadväzný rast úrokov na hypotékach a inde v súkromnom sektore, môže opäť ohroziť obnovu.

Vo výsledku teda nie je možné vylúčiť, že výborne namiešaná búrka cien ropy nad 100 dolárov za barel, rastúcich výnosov na štátnych dlhopisoch a rastúceho zdanenia (ktoré príde v snahe vlád obmedziť riziko refinancovania dlhu) povedie k obnoveniu ekonomického zostupu, ak nie rovno k druhému recesnému dnu.

Áno, súčasný rast cien aktív z ich marcového minima je čiastočne ospravedlniteľný podloženou reakciou na zlepšovanie dôvery a nižšie riziko zotrvania globálnych finančných trhov a ekonomík v „blate“ krízy. Ale oveľa väčšia časť tohto rastu je len plodom prehnane optimistických očakávaní rýchlej obnovy a likviditnej bubliny, ktoré jednoducho vyhnali ceny komodít a akcií nahor príliš skoro. Príchod ropného šoku a vysoké výnosy na štátnych cenných papieroch môžu rastu zviazať krídla a spôsobiť opätovný pád tak cien aktív, ako aj reálneho hospodárstva.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.11.2021
8:50Víkendář: Německý ekonomický paradox
26.11.2021
20:12S&P 500 propadl nejvíce od února; výrazně poklesly i výnosy dluhopisů a ropa; farmacie rostly až o 20 %  
18:08Pokud chce Čína rychle růst v „politicky významném roce“, bude se zadlužovat. Její uvěrový cyklus přitom významně promlouvá i do poptávky polovodičů
17:30Výprodej akcií. Virus nakopl dluhopisy, ruší sázky na Fed a inflaci  
17:17Oživení v eurozóně podle činitelů ECB ohrožuje rychlé šíření viru a nová mutace
15:58František Kronus: Black Friday na trzích může předznamenávat hlubší korekci
14:41Majitel Evergrande prodal část akcií, aby získal hotovost na splácení dluhů
13:17Perly týdne: Nejlepší akcie pro rok 2022 a valuační připomínka devadesátých let
12:04Udržitelné investice – trend, který znamená příležitost. Online konference 30. 11. od 18:00
11:17Aerolinky, cestovky, ropa. Nová mutace maluje obrázek zkázy na trzích. Jsou ale i výjimky
10:59Strmý propad kvůli koronaviru. Nová varianta přinesla omezení a strach  
9:15Rozbřesk: COVID a nová opatření opět zchladí českou ekonomiku, trhy mají strach z nové varianty
8:50Guvernér Rusnok: ČNB nemusí spěchat s dalším růstem sazeb. Umím si představit, že je v prosinci nezvýší
8:46Vývoj pandemie koronaviru a jeho nová agresívní varianta strhnou akcie do ztrát  
6:30Komoditní monitor: USA uvolňují strategické zásoby. Kam zamíří cena ropy?  
25.11.2021
17:35„Dobré“ firmy, které špatně hospodaří se svým kapitálem?
17:25Evropa se drží v plusu, když americký svátek utlumil aktivitu  
15:59Banky budou odvádět víc do rezerv na ochranu úvěrového trhu. ČNB zpřísnila i limity na hypotéky, mladým přiznala úlevu
15:57V Česku začne platit od půlnoci nouzový stav
15:22Státy EU se shodly na přísnějších pravidlech pro velké internetové firmy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data