Zklamání, které přinesla poslední tisková konference Maria Draghiho, se dalo očekávat. Jeho slova ale nebyla správně pochopena. Shrnout je můžeme následovně:
Mimořádně vysoké rizikové prémie u některých vládních dluhopisů, které jsou taženy obavami z rozpadu eurozóny, jsou nepřijatelné a musí být odstraněny. Zejména proto, že vedou k rostoucí fragmentaci finančních trhů v eurozóně. Aby bylo snížení těchto prémií udržitelné, vlády musí dosáhnout dalšího pokroku v oblasti fiskálních a strukturálních reforem, aby eliminovaly nerovnováhy běžného účtu, zvýšily konkurenceschopnost a obrátily fiskální vývoj na pozitivní trend. Finanční trhy stále plně nechápou, jakého pokroku bylo v oblasti strukturálních reforem dosaženo. ECB a EFSF/ESM proto musí být připraveny k nákupům dluhopisů. Tyto nákupy ale musí být podmíněny tím, že se vlády zavážou ke splnění daných podmínek.
Když Draghi v Londýně uvedl, že ECB „udělá vše, co bude třeba“, trhy očekávaly, že ECB přijde s programem nákupu dluhopisů, se kterým se nebudou pojit žádné požadavky, jeho následná prohlášení tak přinesla zklamání. V současné době je přitom téměř módou tvrdit, že dojde k rozpadu eurozóny. Dochází tak ke stále větší fragmentaci finančních trhů v měnové unii, za kterou může částečně chování investorů a částečně domácí politická reprezentace a regulátoři. ECB vyjadřuje naprosté přesvědčení, že euro zůstane zachováno a zmíněná fragmentace tedy musí být odstraněna. Tvoří totiž překážku pro fungování monetární politiky a je založena na mylném předpokladu rozpadu eurozóny. Zároveň ale ECB chápe, že obavy trhů pramení z fundamentálních problémů, které nelze řešit monetární politikou. V době, kdy na obou stranách Atlantiku mnoho ekonomů tvrdí, že vše vyřeší tištění peněz, si ECB zachovává zdravý rozum. Její kroky mají smysl pouze v případě, že vlády udělají ty správné a nutné změny.
V krátkém období budou trhy i nadále skeptické, závazek ECB týkající se zachování eura by ale neměl být podceňován. Někteří považují Draghiho komunikační strategii za velmi špatnou. Jeho projev v Londýně byl ale nutný a zároveň velmi efektivní. Míč je nyní na straně vlád, Draghiho signál směrem ke Španělsku a Itálii je jasný: Přestaňte si stěžovat na vysoké spready; jestliže chcete pomoc, zažádejte o ni a podepište podmínky, které se s ní pojí.
Autorem je Marco Annunziata,hlavní ekonom Unicredit Group, šéf Global Economics, Commodities and Fixed Income/FX Research
(Zdroj: VOX)