Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy se bojí růstu výnosů na dluhopisových trzích. Jaká je jejich „normální“ úroveň?

Trhy se bojí růstu výnosů na dluhopisových trzích. Jaká je jejich „normální“ úroveň?

12.07.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Trhy spekulují o tom, jak se budou vyvíjet výnosy amerických vládních dluhopisů i obligací v eurozóně. Nyní jsou tyto výnosy v USA tlačeny dolů velmi expanzivní monetární politikou Fedu, který nakupuje vládní dluhopisy. ECB drží sazby také dlouhodobě nízko a investoři se kvůli averzi k riziku orientují na dluhopisy zemí jádra. Jaká je ale vlastně „normální“ úroveň výnosů dluhopisů?

Při hledání odpovědi na položenou otázku musíme vycházet v první řadě z reálného potenciálního růstu. Pokud ho odhadujeme na základě dlouhodobého růstu produktivity a demografického výhledu, dosahuje v USA 2,5 % a v Německu 0,2 %. Tento odhad ovšem musíme upravit, protože v USA dochází ke zpomalování tempa růstu produktivity a v Německu zase k růstu imigrace. Relevantní odhad je tak na úrovni 2 % pro USA a 0,7 % pro Německo. Vezmeme-li do úvahy dlouhodobý vývoj deflátorů, může být nominální potenciální růst v USA na úrovni 4,5 % a v Německu na úrovni 2,5 %.

Pohled na vývoj veřejného dluhu ukazuje, že v USA dochází k jeho rychlému růstu, zatímco v Německu mírně klesá. Ekonometrická analýza ale ukazuje, že na výnosy vládních dluhopisů nemá vliv výše samotného dluhu, ale výše deficitů. V USA je tato citlivost následující: 12 bazických bodů na jeden procentní bod deficitů. V Německu to je 15 bazických bodů na jeden procentní bod deficitů. U Německa by mohla mít na výnosy vliv i míra, s jakou budou sdílena rizika dluhů jednotlivých vlád v eurozóně. Pokud by byla tato míra sdílení rizik vysoká, výnosy německých dluhopisů by rostly směrem k průměru výnosů dluhopisů všech zemí eurozóny. Podle našeho názoru ale bude nadále platit princip nulového sdílení rizika. Ve Spojených státech se výnosy desetiletých vládních dluhopisů v průměru pohybují o 100 bazických bodů pod úrovní nominálního růstu. V Německu tomu bývalo naopak a výnosy převyšovaly nominální růst.

Celkově tedy odhadujeme, že nominální potenciální růst dosahuje v USA 4,5 % a v Německu 2,5 %. V USA dosahuje rozdíl mezi tímto růstem a výnosy desetiletých vládních dluhopisů v průměru –1 %, v Německu 1,2 %. Po započítání dopadu fiskálních deficitů tak můžeme odhadovat, že „normální“ výnosy desetiletých vládních dluhopisů se ve Spojených státech pohybují na úrovni 4 % a v Německu na úrovni 3,7 %. 

 
(Zdroj: Natixis)


Čtěte více:

Dluhopisový trh se připravuje na velký předěl
19.06.2013 17:19
Známky oživování americké ekonomiky a nejistota ohledně budoucího směř...
Americké dluhopisy zažívají odliv, který nepřinesla ani finanční krize 2008
01.07.2013 18:02
Do globálního výprodeje dluhopisů, které v posledních týdnech obzvlášť...
Commerzbank: Dluhopisy mají nejhorší za sebou, akcie začnou růst na podzim
10.07.2013 13:29
Průmyslová produkce v Číně a vývoj indexu nákupních manažerů ukazují, ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.06.2021
18:03Inflace otřásá trhy. Co by o ní investor měl a musí vědět? Přihlaste se zdarma na webinář s hlavním analytikem Patrie již zítra, 23. června!
17:35Prozatím odklon od dividend, slabých rozvah a hodnoty
17:14Akcie nerozhodné před Powellem. Forintu pomohly vyšší sazby  
16:20NET4GAS, s.r.o.: Změna ve složení dozorčí rady společnosti NET4GAS, s.r.o.
14:59MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění vnitřní informace 22.6.2021
14:49Maďarská centrální banka zvýšila základní sazbu na 0,9%, mírně nad odhad trhu
14:12Akcionáři Monety schválili spojení s bankovní částí PPF, jeho financování ne
13:27USA a Evropa jsou v rozdílné pozici, inflační cíl ECB má podle jejího ekonoma své slabé stránky
13:10Komise zahájila další vyšetřování Googlu, tentokrát kvůli digitální reklamě
12:59Sotheby's nabízí unikátní diamant. Kupující budou moci platit i kryptoměnami
11:55RMS Mezzanine, a.s.: Splacení úvěru od společnosti J&T Private Investments II B.V.
10:49Zelené evropské akcie čeká zotavování. Ale jen pro trpělivé, předpovídá Goldman Sachs
10:47Stav veřejných financí se za uplynulý rok zhoršil, tvrdí rozpočtová rada. Problémem do budoucna je stárnutí populace
10:33Výnosy dál rostou, akcie beze směru. Šéf Fedu bude večer tlumit napětí  
9:12Rozbřesk: Maďarská centrální banka dnes jako první v EU zvedne po pandemii úroky
8:55Evropa zahájí pozitivně, valná hromada rozhodne o spojení Monety s Air Bank  
8:48Celosvětové přímé zahraniční investice se loni kvůli pandemii propadly o 35 procent, v Česku až o 38 procent
8:34Akcionáři Monety dnes budou hlasovat o spojení s bankovní divizí PPF
6:29ČEZ, a.s.: Oznámení o splacení emise dluhopisů
6:06Apetit investorů ještě nebyl uspokojen. Letos přitečou do akcií rekordní sumy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Plug Power Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00EMU - Index spotřebitelské důvěry
16:00USA - Prodeje starších domů
16:00USA - Prodeje starších domů, m/m