Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americké dluhopisy zažívají odliv, který nepřinesla ani finanční krize 2008

Americké dluhopisy zažívají odliv, který nepřinesla ani finanční krize 2008

1.7.2013 18:02
Autor: Václav Trejbal, Patria Online

Do globálního výprodeje dluhopisů, které v posledních týdnech obzvlášť ostře zasáhly obligace americké vlády, se zapojily i centrální banky. Po náznacích obratu v přístupu Fedu k měnové stimulaci se po celém světě rozpoutala vlna úprku z dluhopisových fondů všech barev, přičemž rozsah odlivu prostředků trhá všechny dosavadní rekordy. Z ETF a vzájemných dluhopisových fondů za červen zmizelo přes 80 miliard dolarů, téměř dvojnásobek krizového října roku 2008.

Objem amerických státních dluhopisů, které Fed schraňuje zahraničním oficiálním institucím, během uplynulého týdne klesl o výrazných 32,4 mld. USD na 2,93 bilionu USD. Jednalo se o třetí týden odlivu prostředků v uplynulém měsíci, který navíc překonal dosavadní rekord 24 vybraných mld. USD ze srpna 2007, kdy se objevily první náznaky krachu realitního trhu a finanční krize.

Japonští investoři, kteří patří mezi největší americké věřitele, se v týdnu do minulé středy zbavili podílů v dluhopisových fondech v hodnotě 12 mld. USD. Celkový odliv z dluhopisových fondů monitorovaných společností EPFR Global se ve stejném období vyšplhal na 23,3 mld. USD. Nejhůře byly zasaženy dluhopisy americké provenience, z nichž odteklo 10,6 mld. USD. V porovnání s předchozím týdnem se tempo odtoku peněz zdvojnásobilo.

„Odhadujeme, že za červen odliv ze vzájemných na dluhopisy orientovaných fondů dosáhl 70,8 miliardy dolarů, u dluhopisových ETF pak 9 miliard dolarů,“ uvedl David Santschi, šéf TrimLabs, která report o těchto pohybech připravuje. Znamená to dle ní odliv 73 % z přílivu investic od počátku letošního roku.

Velký výprodej, doprovázený dramatickým růstem dluhopisových výnosů, se rozpoutal poté, co se rozšířily spekulace o postupném konci stimulačních nákupů dluhopisů americkým Fedem. U desetileté americké státní obligace se výnos během dvou měsíců zvýšil o necelé procento. Podle nedávného varování Banky pro mezinárodní platby v Basileji (BIS) by plošný růst sazeb o 3 % majitele amerických dluhopisů všech splatností (bez započtení Fedu) připravil o bilion dolarů, což odpovídá 8 % amerického HDP.

Podobně rekordní ztráty by mohly potkat investory v dalších rozvinutých ekonomikách, zejména ve Francii, Itálii, Japonsku a Velké Británii. „Jelikož největší ztráty ponesou domácí a zahraniční banky, růst úrokových sazeb, pokud nebude proveden s velkou péčí, představuje riziko pro stabilitu finančního systému,“ uvádí se ve zprávě BIS s tím, že centrální banky by při budoucím zvyšování sazeb a utahování měnové politiky měly svůj postup koordinovat. Z výše uvedených dat plyne, že postup nejen nekoordinují, ale intenzitu výprodejů svojí účastí ještě zvyšují.

Nárůst výnosů je obzvlášť patrný u amerických státních dluhopisů s kratší splatností. Podle některých analytiků by to mohlo souviset s potřebou centrálních bank rozvíjejících se zemí podpořit své měny s pomocí devizových intervencí, na něž potřebují dolary. „V téhle chvíli můžeme jen spekulovat o tom, které země prodávaly a které splatnosti byly likvidovány. Jedna logická možnost je, že země, jejichž měny se octly pod těžkým prodejním tlakem, prodávaly obligace s kratší splatností za účelem intervencí,“ myslí si Lou Crandall ze společnosti Wrightson Icap. Mezi měny, které zaznamenaly největší pokles, patří jihoafrický rand, indická rupie, brazilský real či australský dolar.

„Lidé hází ručník do ringu,“ tvrdí Markus Rosgen, hlavní stratég pro asijské akcie v bankovní skupině Citigroup. Ústup podle něj bude trvat celé léto a ceny dluhopisů, které jdou v protisměru s výnosy, budou dále klesat. Desetiletý americký dluhopis se na začátku května obchodoval s výnosem 1,6 %. Nyní je k mání s výnosem 2,5 %.

Fed před dvěma týdny předpověděl, že americká ekonomika letos vykáže růst o 2,3 až 2,6 procenta, v příštím roce pak očekává zrychlení na 3,0 až 3,5 procenta. Míra nezaměstnanosti se podle Fedu v závěru příštího roku bude pohybovat od 6,5 do 6,8 procenta. Letos v květnu byla nezaměstnanost v USA na 7,6 procenta. Pokud se bude ekonomika vyvíjet podle předpokladů, začne Fed zřejmě už v letošním roce omezovat nákupy dluhopisů a do poloviny příštího roku je zcela zastaví, prohlásil šéf Fedu Ben Bernanke. Fed drží od konce roku 2008 základní úrok téměř na nule a nehodlá jej zvyšovat, dokud míra nezaměstnanosti v USA neklesne pod 6,5 procenta. Podle 44 % ekonomů oslovených agenturou Bloomberg omezí Fed rozsah měsíčních stimulačních nákupů z 85 mld. USD na 65 mld. USD už na zářijovém zasedání.

Většina představitelů Fedu se snažila dopad poslední schůzky zmírnit a prohlásila, že trh na Bernankeho prohlášení zareagoval příliš prudce a přehnaně. Prezident regionální pobočky Fedu v Richmondu Jeffrey Lacker však v pátek tezi o přehnané reakci odmítl. „Následný pokles na dluhopisových a akciových trzích je normální součástí procesu započítání nových informací do ceny aktiv,“ uvedl Lacker.

S tím souhlasí Edgar Peters z kalifornského fondu First Quadrant. Za běžných okolností se podle něj výnos desetiletého dluhopisu pohybuje 1,5-2,0 % nad inflací. V dnešních podmínkách by to znamenalo 3% výnos, což je stále pod současnou hodnotou.

Dluhopisy získaly na značné oblibě po propuknutí globální finanční krize, což vedlo k tlaku na pokles výnosů na rekordně nízké úrovně. Navíc trend klesajících výnosů a rostoucích cen trvá už 30 let. Události posledních týdnů tak někteří investoři mohou vnímat jako zlom v dlouhodobém trendu. „Přechod z prostředí klesajících úrokových sazeb k trhu rostoucích výnosů je obrovská změna. Hodně lidí na obchodním parketu nikdy nic takového nezažilo,“ tvrdí Rebecca Pattersonová z fondu Bessemer Trust, který spravuje aktiva v hodnotě 60 mld. USD.

V minulém týdnu se situace trochu uklidnila, dluhopisové výnosy klesly a akciové trhy získaly zpět část předchozích ztrát. Správci portfolií zdůrazňují, že Fed stále nakupuje obligace za desítky miliard dolarů měsíčně. Většina však zachovává opatrný postoj a obává se, že pokračování odlivu peněz z fondů by je mohlo donutit k dalšímu uzavírání pozic a spustit další paniku. „Léto je horké a se slabšími objemy. Pokud investoři kapitulují, pak to nebude hezké,“ tvrdí nejmenovaný manažer z velkého fondu. 

 
(Zdroje: FT, WSJ, Reuters)


Čtěte více:

Anketa: Spustí Fed opouštěním QE armageddon, nebo úlevu?
20.6.2013 18:19
Akciové, dluhopisové i komoditní trhy prošly ostrými výprodeji po stř...
Banky čekají bilionové ztráty, pokud dluhopisové výnosy vyskočí, varuje BIS
24.6.2013 13:40
Situace na dluhopisových trzích je velmi vážná. Neschopnost vlád vypoř...
Mobius a S&P: Nesrovnávejte úvěrovou krizi Číny s pádem Lehman Brothers. Číňani přesto blízko runu na banky
25.6.2013 11:55
Nenechte se vystrašit největším propadem čínských akcií téměř za dva r...
Italské výnosy znovu letí vzhůru. Evropa promarnila čas a Bernanke to dělá dobře?
25.6.2013 12:31
Výnos v dnešní italské aukci vládních dluhopisů vylétl na devítiměsíčn...
Příliš mnoho stimulace a BIS jako Banka pro inkonzistentní studie
1.7.2013 7:58
Banka pro mezinárodní vypořádání (anglicky Bank for International Sett...
Fed: stoletá instituce vyprošená zdola, bankéřům navzdory
28.6.2013 18:11
Když kongresman Carter Glass začal v roce 1913 sestavovat plány na ust...
EK vyšetřuje CDS: Investiční banky, asociace ISDA i Markit prý bránily vstupu burz
1.7.2013 12:57
Třináctka investičních bank od Goldman Sachs po UBS, mezinárodní asoci...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.5.2018
14:19Víkendář: Po Američanech se čínskému tlaku začíná bránit i Evropa
10:50PŘIVÁDÍME: Nokia. Nová technologie a geopolitické obavy vytvářejí investiční příležitost
19.5.2018
14:37Víkendář: Jak vidí současnou americkou a globální realitu bývalý šéf CIA
10:07PŘIVÁDÍME: Volvo. Výrobce nákladních aut odměňuje štědře
18.5.2018
22:01Poklidný závěr týdne na amerických trzích
19:31Vrací se Marxova doba?
18:28PŘIVÁDÍME: Skanska. Stabilní akcie s lákavou dividendou
17:06František Kronus: Evropská dluhová krize II?
17:05Koruna zakončuje týden oslabením, euro nepotěšil italský vládní program  
17:00Prahu táhl dolů tabák. V USA září Bioblast Pharma  
16:29Technická analýza: Výnosy dolaru tlačí korunu dolů
15:47Akcionáři schválili v Kofole rekordní výplatu dividend
15:02Perly týdne: Ekonomika bude dál šlapat, Tesla bez 10 miliard dolarů ne
14:22V ospalé Praze lehce ční Philip Morris, červené Evropě by mohly pomoci pozitivně naladěné USA
14:15Applied Materials po rozpačitém výhledu drží divokou kartu (komentář analytika)  
13:48Reuters: Oživení půjček otevírá novou kapitolu pro maďarské banky
13:22Příští lídři Itálie. Dokážou ji vést? A co na to trhy?
12:08Čína má prý pro Trumpa návrhy, jak na zlepšení obchodní bilance
10:33Jak autoritářská vláda v Maďarsku vyhnala Sorose z Budapešti
10:30Italská vláda dohodnuta, ale euro se drží. Koruna koriguje ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data