Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Varování pro investory: Zdravá německá ekonomika je už jen mýtem

Varování pro investory: Zdravá německá ekonomika je už jen mýtem

6.10.2016 11:00
Autor: Redakce, Patria Online

Německo nemá fiskální deficity a nezaměstnanost se v této zemi drží na velmi nízkých úrovních. Možná právě proto se investoři domnívají, že německá ekonomika stojí na pevných nohou a ceny akcií i obligací se tak nacházejí na optimistických úrovních. Podle našeho názoru ale tato země trpí vážnými strukturálními problémy a netěší se tak dobrému zdraví, jak se investoři domnívají. 

První problematickou oblastí je zhoršující se nákladová konkurenceschopnost. Pohled na vývoj jednotkových nákladů práce ULC (viz první graf) totiž ukazuje, že konkurenceschopnost německé ekonomiky upadá. Tento vývoj pak pomáhá vysvětlit poměrně slabé investice korporátního sektoru. Příčinou růstu ULC, které se nyní nachází nad ULC Francie, Španělska i Itálie, je růst mezd, který ovšem doprovází stagnace produktivity.

gr1

Stagnující produktivita v německém průmyslu je poměrně velkým překvapením. Jde totiž o odvětví s vysokou přidanou hodnotou, které se dlouhodobě snaží o modernizaci svého výrobního kapitálu. Pravděpodobně jde o důsledek pokrizového chování firem, které se rozhodly držet zaměstnanost na předkrizových úrovních a nesnižovat výrazněji počet zaměstnanců. Důsledkem je pak vedle stagnující produktivity i zhoršující se ziskovost německého korporátního sektoru.

Dalšími dvěma problémy je stagnující výrobní kapacita, která odráží omezené investice německých firem, a vysoká míra úspor domácností. Její porovnání s dalšími velkými evropskými ekonomikami přináší druhý obrázek. Míra úspor je v Německu dlouhodobě nejvýše a nadále stoupá. Nejnižší míru úspor nalezneme ve Španělsku a v Itálii:

gr2

Proč se míra úspor nachází v Německu tak vysoko? Pravděpodobně je to důsledek obav spojených se stárnutím populace. K tomu se přidává příjmový efekt – německé domácnosti se snaží udržet výši svých budoucích příjmů na stabilní úrovni. Ovšem v prostředí klesajících sazeb to znamená, že jejich úspory musí růst. Výsledkem jsou vysoké úspory, které vedou k obrovským vnějším přebytkům. 

V neposlední řadě je třeba zmínit problematický stav německých bank, který se promítá i do jejich návratnosti vlastního jmění ROE. Její vývoj ukazuje poslední obrázek, z něhož je zřejmé, že ROE německého bankovního systému dosáhlo vrcholu v předkrizových letech, poté nastal prudký pokles a v současné době se tato návratnost pohybuje kvůli ztrátovosti bank v záporných hodnotách:

gr3

Jak tedy bylo uvedeno, na první pohled se může zdát, že německá ekonomika si vede velmi dobře, protože vláda dosahuje vyrovnaného rozpočtu a nezaměstnanost se drží na nízkých hodnotách. Investoři by ale měli být opatrní, protože zároveň dochází ke zhoršování konkurenceschopnosti, produktivita práce a kapacity výrobního sektoru stagnují, domácnosti nadměrně spoří a bankovní sektor se nachází v hlubokých problémech.

Zdroj: Natixis


Čtěte více:

Achillova pata čínské ekonomiky na tom není zase tak zle
3.10.2016 14:00
Číně se dnes dostává pozornosti z celého světa. Její ekonomika nyní ge...
Obchod s uprchlíky a německá naivita
3.10.2016 11:30
Je to nejhledanější pašerák uprchlíků na světě, ale žádná jeho fotogra...
T. Vlk a T. Sýkora: Brexit, Deutsche Bank a americké makro (video)
3.10.2016 15:19
Analytici Patria Finance Tomáš Vlk a Tomáš Sýkora rozebírají například...

Váš názor
  • Něco z reality
    8.10.2016 1:27

    V roce 2011 dávali všichni místní levičáci Kalouskovi za vinu, že česká ekonomika neroste a dávali v příklad Německo, které tehdy začalo slušně růst. Bohužel jim jako obyčejně nedošla podstata věci. Německo rostlo proto, že se za krize výrazně zadlužovalo a ještě mu krize přihrála obrovské množství peněz z podstatně ekonomicky nestabilních jižních států EU. A ty například podporovaly boom v nemovitostech. Ale takový růst dlouho nevydrží. Zatímco Kalouskovo šetření mělo samozřejmě vliv na mírné oslabení české ekonomiky mezi lety 2011-2013, z dlouhodobého hlediska to naší zemi jen pomohlo, protože jsme nyní relativně málo zadluženi a česká ekonomika roste kontinuálně už od doby, kdy na židli ministra financí ještě seděl Miroslav Kalousek - od 2.Q 2013.
    QEntity
  •  
    7.10.2016 9:29

    Vedle tohoto mýtu koluje i mýtus a fantastické americké ekonomice a mýtus o hroutící se ruské ekonomice. Pozor na to.
    juniper
    • Něco z reality
      8.10.2016 1:21

      Vzhledem k tomu, že Rusko již skoro utratilo své rezervy, ze kterých v posledních letech žilo, je Váš komentář tak trochu naivní.
      QEntity
      • Re: Něco z reality
        8.10.2016 10:16

        Vy jste ty klesající rezervy viděl ? Naivko.
        Peté
  • Vlajková loď EU
    7.10.2016 8:59

    ..se potápí ?? :-)) No docela bych tomu i věřil, VW v problémech, DB také trochu škobrtla že ? :-)) no a umělá přezaměstnanost tam asi taky bude, když najednou může DB propustit 9000 zaměstnanců po světě a 3000 v Německu. Teď chápu, že to chce teta Angelína řešit gastarbeiterskými soudruhy z Afriky a východu. Otázka je ještě jak německým soudruhům sebrat ty úspory že ?
    Bentley
  • moc jim toho nezbývá
    6.10.2016 20:28

    I ta nezaměstnanost je pofiderní. Začala klesat až po zavedení smalljobs nebo jak tomu říkají. Lidi se někde potloukají pár hodin jako zaměstnání z kterého se neplatí daně . Dostanou nějaký cent zbytek doplatí sociálka a vypadnou ze statistiky nezaměstnaný. A to asi nezapočítávají příchozí drahoušky z Afriky.
    Ford
  • Co je výsledek socialismu?
    6.10.2016 12:49

    Rozvrat,stagnace,dluhy a krize netušených rozměrů.V případě soustátí jejich rozpad.Pokud by Velká Británie dál zůstávala v socialistickém spolku EU čekal by ji rozpad.Na poslední chvíli se zachránila.
    mc
    • Něco z reality
      8.10.2016 1:20

      Račte si laskavě všimnout toho, že GB je na tom v posledních 40 letech jasně hůře než D.
      QEntity
  • jo, a analfabetiční
    6.10.2016 12:06

    migranti s nataženou rukou a nechutí se učit a pracovat Německu "velmi pomůžou " k prosperitě. :-D
    občan
Aktuální komentáře
25.9.2017
18:58Fed by chtěl akciového býka hýčkat ještě řadu let
18:44Jak dopadla tipovací "německá" soutěž Patria.cz? Výsledky jsou těsné
17:23ENERGOCHEMICA SE: Konsolidovaná pololetní zpráva za první pololetí roku 2017
17:09Dnešní zhoršení sentimentu táhnou místo politiky technologie. Profituje z toho jen  
17:03Akcie Tabáku před zítřejšími výsledky na rekordních 16 000 korunách za akcii, burza v Praze ale uzavírala v mínusu
16:50R2G Rohan kontroluje téměř tři čtvrtiny Pegasu
16:34COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Pololetní zpráva za období 1. 1. 2017 do 30. 6. 2017
16:32SAFICHEM, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. : Pololetní zpráva za období 1. 1. 2017 do 30. 6. 2017
16:28Tomáš Vlk: Pro eurodolar to vypadá negativně. Kvůli Německu i Fedu (video)
16:27Eurodolaru po jízdě docházejí síly, část zisků může zmizet  
16:09LUCROS SICAV, a.s.: Pololetní zpráva za období 1. 1. 2017 do 30. 6. 2017
14:53Němci poučují ostatní o financích, jejich banky budou ale možná zachraňovat Francouzi nebo Číňané
14:36Maloja Investment SICAV a.s.: Informace o nové emisi akcií emitenta
14:23IMOS development, a.s.: Delistace investičních akcií emitenta
14:21EXAFIN, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Delistace investičních akcií emitenta
13:40Vláda posílá Sněmovně rozpočet 2018 se schodkem 50 miliard korun
13:26Týdenní výhled: Německá povolební i britská brexitová diskuze, euroinflace. S čím přijde ČNB?  
11:21Evropa na začátku týdne bez jasného směru, pod tlakem RWE (-4 %)
11:01Philip Morris ČR zítra zveřejní solidní pololetní výsledky (výhled analytika)  
10:38Povolební ústup eura a brexitová nervozita libry  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo