Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Začne nakonec evropským akciím prospívat zhoršování ekonomiky?

Začne nakonec evropským akciím prospívat zhoršování ekonomiky?

17.10.2016 17:40

Na trzích se někdy objeví mechanismus, který funguje na principu „čím hůře, tím lépe“. Typickým příkladem může být vazba mezi trhem práce a cenami akcií v době boomu. Lepší situace na trhu práce totiž v takových dobách zvyšuje pravděpodobnost zvedání sazeb a zároveň tlačí na růst mezd a tudíž pokles marží obchodovaných firem. Trhy se tak v takové době spíše radují z horších zpráv z trhu práce, než z těch optimistických. Nyní se možná rozjede poměrně unikátní verze tohoto „čím hůře, tím lépe“ mechanismu a to u nás v Evropě.

Síla ekonomického oživení v Evropě není ani zdaleka taková, jak by si většina přála. ECB na to již nějaký čas reaguje nákupem aktiv na finančních trzích. Efektivita tohoto programu QE je diskutabilní, ale v podstatě platí, že je lepší, než nic. To ale podle řady ekonomů nebude dostatečné, aby se inflace začala zvedat směrem k cíli a dokonce ani směrem k vlastním projekcím ECB. Druhý z následujících dvou grafů ukazuje tyto projekce černou přerušovanou čarou, žlutě je vyznačen očekávaný vývoj jádrové inflace od Commerzbank:

Soustružník

Podle výše uvedeného bude mít tedy ECB značnou motivaci k tomu, aby v QE pokračovala (i přes nedávné signály, které trhy interpretovaly jako náznaky ukončování QE). Narážet bude na inflační jestřáby, kterých je zejména v Evropě i přes dlouhodobé dezinflační tlaky stále dost. A vedle těchto konzervativních opeřenců tu bude i faktický nedostatek dluhopisů, které by mohla ECB nakupovat. Commerzbank provedla odhad toho, kdy „dojdou“ německé Bundy a různé scénáře jsou shrnuty v grafu prvním. Dojít by k tomu mělo v polovině příštího roku, nejdéle na počátku roku 2018.

Pokud se tedy (opět) ukáže, že očekávání ECB jsou příliš optimistická, banka by měla pokračovat ve svých stimulačních snahách. Její současný kurz ale bude omezen tím, že začnou docházet vládní dluhopisy. Jaké jsou alternativy? Je jich překvapivě poměrně dost, omezeni jsme pouze tím, co je pro nás přijatelné. Podle mne je zejména v Evropě namístě uvažovat o vrtulnících s penězi a to v jejich „nefiskální“ formě – tedy ve formě, kdy peníze dostanou přímo lidé. Zrovna tak je mi ale jasné, že tento nástroj je stále jen o fi-fi, tedy finance fiction (i přesto, že by pravděpodobně byl mnohem efektivnější a spravedlivější než QE, o záporných sazbách nemluvě).

Pokud se budeme držet v rámci QE, ECB by musela nakupovat jiná aktiva. Do hry by pak mohly vstoupit i americké vládní dluhopisy a v neposlední řadě evropské akcie a to pravděpodobně formou nákupů ETF. Čímž se dostávám ke zmíněnému mechanismu „čím hůře, tím lépe“: Čím horší by byla ekonomická situace v Evropě, tím více by rostla pravděpodobnost nákupů akcií ze strany ECB.

V USA bych tomuto scénáři fandil více, protože přenosové mechanismy mezi trhy a zbytkem ekonomiky tam jsou silnější. V Evropě by ECB spíše nafoukla ceny a valuace akcií. Tedy bez toho, aby došlo k výraznému zlepšení ekonomické situace a ziskovosti korporátního sektoru (jejíž zlepšení by pak valuace opět snížilo a eliminovalo riziko bubliny). Trhy ale obvykle hledí jen pár týdnů, či měsíců dopředu. Na akciové QE by se tak mohly těšit více a více a špatné ekonomické zprávy by vítaly stále vřeleji. Doufejme, že i v tomto případě hovoříme o fi-fi.

 

Čtěte více:

Víkendář - Trump je mimo a Clintonová nemá ani zdání, čemu věří Putin
16.10.2016 12:30
Ať už vyhraje americké prezidentské volby kdokoliv, bude to mít při je...
Rozbřesk – Janet Yellenová chce ekonomiku mírně “přehřát”…
17.10.2016 9:30
Šéfka Fedu Janet Yellenová v pátek hovořila o tom, že je zapotřebí po ...
Evropa zahájila týden poklesem, nedaří se ropným titulům
17.10.2016 10:46
Západoevropské akciové indexy se na počátku nového týdne pohybují mír...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2019
22:04Obchodní dohoda nepodpořila další růst na Wall Street
17:54Co se na trhu cení
17:14Obchodní dohoda je tu, ale také slušný zmatek na trzích. Americké akcie beze směru  
17:06USA a Čína: Počáteční obchodní dohoda je na světě
16:43Ondřej Martínek: Moneta kupuje Wüstenrot - vánoční dárek pro akcionáře?
15:56EU: Obchodní dohoda s Londýnem musí vyvážit práva a povinnosti
15:35Zlato šlo letos na dračku. Bude to příští rok podobné?
13:44Perly týdne: Začátek konce americké demokracie, protievropská centra a slovenský skok k eletromobilitě
12:14Cigarety asi zdraží i v příštích letech, MF chystá další zdanění
11:55Klimatická politika může z tržních valuací vymazat až 2,3 bilionu USD, vytváří také příležitosti
11:01Euforii na trzích přiživily britské volby, na tahu je nyní Čína  
10:58Německý tisk: Za sankcemi USA na Nord Stream 2 jsou jejich zájmy
10:01ČNB: Snížení rezervy na ochranu úvěrového trhu není nyní na místě
9:46Moneta: Akvizice Wüstenrot podepsána (komentář analytika)  
9:12Rozbřesk: Britští konzervativci drtivě vítězí, libra i euro posilují
8:58Moneta podpsala koupi Wüstenrot, v Británii vyhráli konzervativci a dohoda USA-Čína je naspadnutí  
8:39Summit EU se shodl na klimatické neutralitě, Polsko má výjimku
8:29Libra po britských volbách výrazně posílila vůči euru i dolaru
12.12.2019
23:23Konzervativci Borise Johnsona přesvědčivě vyhráli britské volby a mají absolutní většinu v dolní komoře Sněmovny
22:49Bloomberg: USA a Čína se dohodly na podmínkách obchodní smlouvy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data