Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk - Český absurdistán: výnos dvouletého dluhopisu -1 %, inflace +2 %

Rozbřesk - Český absurdistán: výnos dvouletého dluhopisu -1 %, inflace +2 %

10.01.2017 10:16
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Včera se obchodoval dvouletý český vládní dluhopis s výnosem nižším než mínus 1 %. Český krátkodobý vládní dluh je tak prakticky nejníže úročeným dluhem na světě, když jediní, kdo nám aktuálně konkurují, jsou jenom Švýcaři.

Drahota českého vládního dluhu je přitom o to více absurdní, že inflace jde nahoru. Dnes ráno zveřejňuje český statistický úřad inflaci za měsíc prosinec a ta v meziročním vyjádření vykáže hodnotu velmi blízkou hodnotě 2 % (pozn. red.: zveřejněna byla 2,0 % meziročně, 0,3 % meziměsíčně). Ani tím to však nemusí končit - ceny komodit jdou nahoru, noviny stále píší, že firmám chybí lidé a že mzdy půjdou vzhůru, přičemž Čína minimálně na nějakou dobu zřejmě přestane být globálním deflačním faktorem. I zde jde inflace vzhůru, např. dnes ráno publikovaná data ukázala, že výrobní ceny poskočily v druhé největší ekonomice světa meziročně o 5,5 %.

Jak je tedy možné, že investor či spíše spekulant je ochoten koupit si český vládní roční či dvouletý dluhopis, který mu potenciálně (kdyby jej držel do splatnosti) může přinést v reálném vyjádření - tedy očištěno o inflaci - tříprocentní ztrátu? Vysvětlení spočívá v tom, že jsme se ocitli v terminální fázi politiky české centrální banky, která ve jménu naplnění inflačního cíle zavedla intervenční režim proti koruně, který ji odsoudil k masivním intervencím. Dnes, když již i pověstná teta z Orlických hor ví, že tento režim skončí a spekuluje na Forexu na posílení koruny, se ČNB ocitla v situaci, kdy na trhu musí nakupovat odhadem až miliardu euro denně (ano, denně ne měsíčně). Proti nakoupeným eurům musí samozřejmě česká centrální banka vydat korunovou likviditu, která zčásti skončí na českém trhu s vládními dluhopisy. Zde si pak nenasytní investoři kupují dluhopisy s absurdně záporným výnosem a budou ještě rádi za to, když jim jako teď ve středu české ministerstvo financí nějaký předražený dluh ještě prodá.

Forex

Zatímco zlotý straší revize ratingu hned od dvou agentur na konci tohoto týdne (pátek večer, Fitch a Moody’s), tak koruna zůstává přilepená na intervenční hranici ČNB a forwardové kurzy (např. 6M, 12M) se pod ni dále noří. O výrazné intervenční aktivitě ČNB svědčí i velký nárůst likvidity na mezibankovním trhu, který naznačuje, že intervence za leden asi budou nejsilnější od jejich spuštění v listopadu 2013.

Dnes se veškerá pozornost soustředí na údaj o prosincové inflaci v ČR (9:00). Ta by se totiž měla ocitnout v bezprostřední blízkosti inflačního cíle ČNB (1,9 %), což značí blížící se konec intervencí (a s ním jdoucí tlak na posilování koruny).

EUR/USD/GBP

Kurz eurodolaru se posunul výše k hranici 1,06 a to přesto, že rétorika Fedu zůstává relativně jestřábí. Včera to byl například člen FOMC Rosengren, který se vyslovil pro rychlejší růst sazeb, přičemž velmi vážně se zamýšlel nad tím, jak zmenšit bilanci Fedu. Neboli, jak vlastně spustit opak kvantitavního uvolňování jakýsi quantitative tightening.

V oslabování pokračovala libra, které se nelíbí principiální postoj britské premiérky Mayové ohledně brexitu. Libra zřejmě nebude mít na růžích ustláno do té doby, dokud neproběhne aktivace článku 50. o vystoupení z EU (mělo by se tak stát do konce března).

 
 
 
 
 

Váš názor
  • ČNB pod tlakem spekulantů tiskne koruny nejmasivněji od zahájení intervencí
    16.01.2017 11:56

    „Díky intervencím je však nyní v ekonomice nadbytek korun a spekulanti už nyní drží několikaletou poptávku po korunách. Přitom tento spekulant doufá, že bude moci prodat koruny velmi rychle, nicméně záhy po exitu (ukončení intervencí) zjistí, že takových jako on je hodně, ale málo nakupujících. Jinými slovy, čím více ČNB bude intervenovat, tím větší bude mít jistotu, že týdny, měsíce, či dokonce léta po zrušení kurzového závazku koruna dramaticky neposílí,” dodal ekonom České spořitelny. Zdroj: https://www.novinky.cz/ekonomika/426529-cnb-pod-tlakem-spekulantu-tiskne-koruny-nejmasivneji-od-zahajeni-intervenci.html
    WRF
    • Re: ČNB pod tlakem spekulantů tiskne koruny nejmasivněji od zahájení intervencí
      18.01.2017 6:20

      Doufám, že má pravdu.....
      JJa
  • trumfe
    12.01.2017 17:40

    tvrzení, že měnový zásah ČNB bortí trh postrádá jednu základní informaci a to který ten trh. Český sotva, protože inflaci téměř nerozhýbal, německý sotva, protože je cca 40x větší. Jsme malá a stále se rozvíjející ekonomika orientovaná vývozně. V kulturním světě je schopna konkurovat pouze cenou a kvalitou (která nám ještě schází). Uvnitř naší ekonomiky platí Kč, jejch množství hýbe poptávkou a nabídkou. ČNB vsadila na zlaté české ručičky a hlaviky, a byla to sázka s vysokou pravděpodobností výhry, jak ukazoval vývoj po získání samostatnosti v r 1918. Dala těm hlavičkám čas, tím že jim dopřála vyšší příjem z vývozu, než by byl býval byl při tržním vývoji kurzu a trochu je tím chránila před konkurencí. Dala tím ovšem šanci měnovým spekulantům, někteří a to většina na to vydělá. Budou to ovšem EURa, která EURunie tiskne stejně vesele jako ČNB. Myslím, že výstup z kurzového závazku nebude bolet dlouho, ale rád bych byl mezi těmi, co na tom vydělají. Zatím nemám plán.
    lime
  • Mantru o tvrdé koruně
    12.01.2017 10:25

    vedoucí k inovacím a z toho odvozenou kritiku intervencí omílají zejména ti, kdo sami nestvořili ani psí boudu (typicky Zeman). Má snad někdo dojem, že se mezi srpnem 2010 a zářím 2011, kdy koruna "lízala" hranici 24 CZK/€, nějak významně inovovalo? Nebo má někdo dojem, že je vnuceně silná měna požehnáním pro Řecko, Španělsko, Itálii apod.? Podle uvedené mantry by tyto země měly být ohňostrojem inovací a tahouny technické modernizace. Místo toho jsou na technologické špičce stále tytéž země (čest výjimkám typu Ferrari), a to bez ohledu na to, jak tvrdá jejich měna aktuálně je. Rozhodující je totiž lidský faktor.
    JJa
  • ad kadanfm 11.1. 15:29
    12.01.2017 10:02

    Zestručnil jsem to v domnění, že je to jasné. Takže srozumitelněji: "Ovšem rozhodně si nemyslím, že by zrovna směnný kurs (míněna je tvrdá koruna) byl tím, co posunuje a udržuje na vyšší technické úrovni. To je především v lidech, v jejich vzdělání, umu a motivaci. A takovým INTERVENCE (míněna je měkká koruna) K VYŠŠÍ TECHNICKÉ ÚROVNI ROZHODNĚ POMOHLY." Pořád vidíš protimluv?
    JJa
  • Ad kadanfm
    11.01.2017 6:37

    Ne všichni dělají (mohou dělat či jsou schopni dělat) "rocket science". Znamená to, že by měli výrobu "obyčejných" věcí přenechat Číně a jít spolu se svými zaměstnanci na pracák? Nejsem toho názoru, takže považuji za přínos intervencí i "pouhý" nákup lepších výrobních prostředků (např. robotu).
    JJa
    • JJa
      11.01.2017 12:39

      Hospodářství je komplexní záležitost. Jde jen o to nastavit podmínky tak, aby nás posunuly a udržovaly na vyšší techn. úrovni. Na úspěchu domácího výrobce raket může konečně participovat i tvá firma přímo nebo nepřímo.
      kadanfm
      • Re: JJa
        11.01.2017 12:59

        Hele, nechceš si ode mne půjčit jeden milionek na akcie? Já bych ti k němu za tvou laskavost přidal grátis ještě 10 litrů, aby měl na poplatky:-)) A nechci už od tebe vůbec nic, jsem totiž dobrý hospodář :-))
        Jesse
        • Jesse
          11.01.2017 13:15

          Tak to ty držíš u sebe ty koruny, které mi teď nabízíš? A ČNB se furt rozčiluje, že inflace ne a ne přijít.
          kadanfm
          • Re: Jesse
            11.01.2017 13:38

            Já vždycky říkám: "chcete inflaci? Tak rozdejte lidem peníze zadarmo a uděláte klidně 10%":-)) Důchodci začnou utrácet, zvýší se maloobchod, spotřeba... začnou růst ceny, protože jejich růst vysoký odbyt neohrozí atd...:-)) Jenže Singer je jak hluchý pařez, vůbec ekonomice nerozumí:-)))
            Jesse
      • Re: JJa
        11.01.2017 12:57

        S tím se dá jistě souhlasit. Ona je totiž i v té raketě spousta běžných dílů, které je lépe vyrábět zde než je vozit z Asie. Ovšem rozhodně si nemyslím, že by zrovna směnný kurs byl tím, co "posunuje a udržuje na vyšší technické úrovni". To je především v lidech, v jejich vzdělání, umu a motivaci. A těm intervence k vyšší technické úrovni rozhodně pomohly.
        JJa
        • JJa
          11.01.2017 13:14

          Nejprve píšeš, že směnný kurs není tím, co posouvá k vyšší techn. úrovni, aby si vzápětí napsal, že intervence pomohly k vyšší techn. úrovni... "Tvrdé" měny vždy byly spojeny se silnými a vyspělými ekonomikami.
          kadanfm
          • Re: JJa
            11.01.2017 13:41

            Trošku jsi mě překroutil či spíše nepochopil, ale budiž :-)) Jak píšu níže Hruškovcovi, směnný kurs určitě není tím primárním, co rozhoduje o inovaci. Tvrdá měna mě sice může "donutit" inovovat, to je ale podle mě krátkozraký přístup. Inovovat musím průběžně a v tom mi intervence velmi pomohly. Nic víc a nic míň.
            JJa
            • Tvrdá měna
              11.01.2017 14:07

              není nástroj zavedený uměle, ale je zrcadlem ekonomiky. Není-li tato schopna se dále posouvat, kurz přestane posilovat. Mezi nimi je vazba.
              kadanfm
              • Re: Tvrdá měna
                11.01.2017 14:20

                Tvrdá měna je uměle podhodnocována a obráceně dle potřeby ZSA a podobně. Tržní kurs je dávno uměle regulován.
                Velkamedvědice
                • VM2
                  11.01.2017 15:32

                  No právě. Celkově mám pocit, že ten kapitalismus se tak nějak proměnil v něco částečně jiného. A proto nefunguje dle očekávání, což se používá jako argument proti kapitalismu.
                  kadanfm
                  • Re: VM2
                    11.01.2017 15:38

                    Logicky kapitalismus 19. století se proměnil. Bohudíky. Přece jen jsme už o dvě století dál.
                    ..
                    • ..
                      11.01.2017 15:42

                      A za rohem budeš plakat na dotacemi a vysokým daněmi...
                      kadanfm
                      •  
                        12.01.2017 7:56

                        Co znamená obrat "plakat za". Myslíš jako plakat kvůli? Daně mi přijdou přiměřené. Dotace do zemědělství nutné. Štvou mě dotace na golfové a lyžařské rezorty, hotely, které brutálně křiví trh pro vyvolené. Ale na druhou stranu jestliže v zemědělství pracují 2% obyvatel a v nejprůmyslovější zemi evropy pracuje v průmyslu asi třetina obyvatel. A stejně máme dostatek, či spíš nadbytek jídla i spotřebního zboží. Beru ty dotace jako takovou kompenzaci té šílené efektivity o které se lidem v 19. století ani nesnilo.
                        ..
                        •  
                          12.01.2017 8:18

                          Dotace do zemedelstvi jsou nutne? Proc smankote?
                          Hruškovec přelahodný
                          •  
                            12.01.2017 10:13

                            Podle mě Je třeba udržovat schopnost produkovat vlastní potraviny. Třeba pro případ války. (Armádu v době míru taky živíme "zbytečně"). Taky je třeba udržovat krajinu. Bez dotací by někteří Evropští farmáři jen těžko konkurovali těm z klimaticky výhodnějších poloh a taky jiných zemí, kde je cena lidské práce pětkrát nižší. Druhá varianta je zavést vysoká dovozní cla, a nechat podhorské oblasti zarůst bodláčím. Krom toho bodláčí vidím nevýhodu v tom, že výrazně zdraží potraviny. Což by postihlo nejchudší vrstvu Evropanů. A pokud bysme nechtěli aby lidi v Evropě hladověli museli bysme zas vymýšlet jak dotovat potraviny pro chudé.
                            ..
                            •  
                              12.01.2017 17:23

                              Inu ano, je tu mnoho oblasti k diskuzi. :) V principu jsem ochoten prijmout nejake ty narodni dotace (nevyznamne 3 mld. CZK), a to zejmena na obnovu pozkozene krajiny, obnovu mezi a biodiverzity ponicene od dob kolektivizace, zkratka same pozitivni externality ... dotovana repka proste neni to prave orechove. Take chapu potrebu udrzby rybniku, nutnou veterinu, ochranu vcelstev... budiz. Vse ostatni je blbost. Evropske dotace do zemedelstvi tvori cca POLOVINU unijniho rozpoctu, neni to bizarni? Proc je potreba dotovat nekoho, aby posekal louku? Aby byla posekana? Proc je potreba dotovat farmare v klimaticky nevyhodne poloze?? Tak at se prestehuje, kdyz chce pestovat, ne... Nejsou snad domaci rajcatka od drobnych pestitelu chutnejsi a levnejsi, nez ta dotovana (a drazsi) z holandskych, spanelskych skleniku? Schopnost produkovat vlastni potraviny je jiste dulezita, a myslim, ze ji ma temer kazdy clovek na teto planete. Zasadit, zalevat a pohnojit doma na zahrade zvladne jiste kazdy. Mimochodem, presne tak to delaji ti mene majetni, pestuji a sklizeji, chovaji kraliky...v obdobi bolsevismu to tak delali na vesnici prakticky vsichni, pac byli chudi. A ta otazka narodni bezpecnosti. Bezpecny zpusob jak se vyhnout plosnemu znehodnoceni plosne pestovanych potravin je prave individualni a drobne pestitelstvi. Valecna ekonomika proste funguje jinak. Zkratka z meho pohledu dotovat jen to, co ma verejny presah ve smyslu pozitivnich externalit. Dotovat vybrane skupiny na ukor skupin jinych by mel byt trestny cin. Kazdy ma hlavu a ruce, tak at se snazi, neni potreba tyto snahy mrvit dotacemi jeste drive nez vubec vznikly.
                              Hruškovec přelahodný
                              • z hlediska
                                12.01.2017 18:02

                                ekonomiky jsou dotace do zemědělství směšně nevýznamné. Bez dotací by zaniklo, vesnice se vylidnily, krajinu by ovládli nikoliv bolševici, ale bolševníky. Udržovat nějakou zemědělskou výrobu je něco jako udržovat strategické zásoby, také to něco stojí. Půda by bez dotací byla rozprodána a skončila jako honitby pro nejbohatší. Došlo by k podobné situaci jako za feudalismu, půda by patřila několika málo vyvoleným a je velmi pravděpodobné, že v Česku je tímto směrem dávno nakročeno.Mimochodem zákaz vyplácet politikům ve vládních funkcích zemědělské dotace je zločin, tím spíše, že jsou nárokové a platí je EU.
                                lime
                            • ..
                              12.01.2017 16:17

                              Mám pocit, že s těmi dotacemi se roztrhl pytel. To už není jen o ochraně před bodláčím. Taková řepka je černá díra a krom toho devastuje krajinu (eroze), protože se musí orat i na svazích (je to výnosné). Dotace zdravým firmám na výrobní investice. Zachraňování bankrotářů. Nesmyslný požadavek na masovou VŠ vzdělanost aj. Poněkud se od toho kapitalismu zase obracíme.
                              kadanfm
            • Nic jsem
              11.01.2017 14:00

              nepřekroutil.
              kadanfm
              • Re: Nic jsem
                11.01.2017 14:12

                Prostě si ho nepochopil. Nevadí. Díky vyším ziskům mohl nakoupit roboty, na které by neměl, pokud by nižší kurs vytvořil menší zisk. A sám o sobě kurs bez přístupu jednotlivce je na nic.
                Velkamedvědice
                • VM
                  11.01.2017 15:29

                  Reagoval jsem na ten protimluv: "Ovšem rozhodně si nemyslím, že by zrovna směnný kurs byl tím, co posunuje a udržuje na vyšší technické úrovni. To je především v lidech, v jejich vzdělání, umu a motivaci. A těm INTERVENCE K VYŠŠÍ TECHNICKÉ ÚROVNI ROZHODNĚ POMOHLY."
                  kadanfm
        •  
          11.01.2017 13:11

          Prosim o vysvetleni vztahu vyssi vzdelanosti a umu ceske populace a 3lete intervence CNB. To mi neni jasne, ale rad prozru. :)
          Hruškovec přelahodný
          •  
            11.01.2017 13:31

            Chci tím říci jen to, že k inovaci se vývozce rozhodně "nerozhoupe" jen na základě směnného kursu. Má-li atributy výše uvedené, inovuje včas a průběžně. A intervence ČNB mu v tom pomohly, protože na ty inovace měl peníze dříve (popř. jich měl více).
            JJa
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba